不要担心股指期货交割日效应

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□光大期货张毅

所谓的“交货日期效应”一直在市场上流传。先看一组数据，在64个交易日中，股市上涨了37倍，下跌了27倍，上涨的交易日多于下跌的交易日。当你看到这个事实，你不必太担心。让我们谈谈什么是“交货日期效应”以及它是否值得担心。

中国的期货指数没有交割日期效应

所谓“交割日期效应”是指当股指期货合约接近到期时，主合约从当月合约转换到后续合约，当月合约关闭，后续合约打开，导致标的指数及其成分股因交易集中而交易量和波动性增加的现象。在早期的国际市场中，由于缺乏流动性，交割日期效应容易出现。然而，随着市场的发展，特别是股指期货结算价格规则的完善，这一现象在世界范围内并不明显。

从我国的数据来看，期货指数的交割日期没有“魔咒”，也不会对a股市场产生实质性影响。首先，价格在到期日很好地收敛，并且价格差异通常在一个点之内。没有上下跳动和大幅度偏离的现象；第二，交货量小，平均只有2000批，最多只有8000批；第三，市场的正常运行没有受到任何影响。与未交割日期相比，波动性和交易量没有明显差异。在64个交易日中，股市上涨了37倍，下跌了27倍。不存在“每天交货量下降”的规律，也不存在所谓的“多重空大决战”局面。

该系统严格防止对交货日期的操纵

从合约交割设计的角度来看，股指期货的交割价格也很难被操纵，主要原因如下:首先，由于现货指数成分股的市场价值较大，采用现金交割方式，不同于实物交割，以提高交割能力，防止强行平仓。其次，它采用了世界上几乎最严格的结算价格计算方法，即以现货指数最后两小时的算术平均报价作为股指期货的结算价格。如果你想操纵交货价格，你必须能够在最后两个小时操纵现货价格，这显然很难实现。这种设计提高了反操纵能力，通过现货设定期货，并迫使现货价格收敛。第三，交货日期的最大价格涨跌被设定在20%，这使得空.足够收敛第四，交货日期定在每月的第三个星期五，以避免月末和季末的影响。可以说，有了这些保证，沪深300股指期货合约在世界各大股指期货合约中的反操纵能力都很强，任何人在交割当天都很难兴风作浪。