股债强弱互换 期债风险有限

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□我们的记者张钦锋

16日，国债期货高开低走，股票和债券的联动效应继续主导当前债券市场的走势。市场人士指出，风险偏好的恢复不会在一夜之间发生，a股市场能否继续反弹还有待观察。一级债券市场的强劲表现也表明对债券的需求仍然稳定。短期内，国债期货有望保持稳定和强劲的格局。如果出现显著下降，可能会创造更多的机会。

a股强势反击期债务回调避风

16日，美国国债期货未能延续本周初以来的上涨趋势，合约开盘走高，收盘走低，并在尾盘小幅收跌。就主合同而言，5年期tf1512收于98.840元，下跌0.09%，全天售出8224批，比前一天增加1143批；十年期t1512收于96.535元，下跌0.08%，总成交额为5334笔，略低于前一天的5817笔。

昨日，美国国债收益率在狭窄区间内波动，7年期和10年期等长期债券的利率小幅反弹。风能数据显示，7年期和10年期银行间债券收益率在16日都上升了约1个基点。在当前债券中，最近一次到期近10年的“15种有息国债16”的成交量为3.3%，与前一天的尾盘基本持平。

市场基金也很平静。昨日，在银行间质押式回购市场(存款机构市场)，短期隔夜回购的加权平均利率保持稳定在1.88%，而7天期利率小幅上升2个基点，至2.38%。根据交易员的反馈，昨日的市场资金既不紧张也不十分宽松，总体形势保持平衡。

随着丽都经济数据的影响逐渐消退，货币政策相对平缓，市场风险偏好情绪的波动成为债券市场交易的主要线索。交易员表示，昨日a股市场在下午进行了强有力的反击，刺激了风险情绪的回升，阻碍了债券市场的进一步上涨。

如果大幅下跌，这将是一个机会

16日，a股市场强劲反弹，上证综指上涨近5%，个股普遍上涨。上述交易员表示，本周前两天股市下跌，避险情绪升温，这对债券市场的上涨起到了相当大的作用。昨日，股市回升，这反过来限制了债券市场的上涨。

一些市场参与者指出，大规模资产的重新配置是7月以来推动债券市场牛市的一个主要逻辑，即a股市场经历了明显的调整和剧烈波动，加上经济基本面疲软，抑制了市场风险偏好。此外，ipo暂停，市场内外融资业务萎缩，大量无法投放的资金被返还给固定收益资产。这些资金中有相当一部分来自银行理财和基金等资产管理机构，其资本成本也不低。目前，投资债券的收入可能连成本都不够。尽管它必须在没有资产的情况下进行分配，但它也增加了后续的市场变量。如果市场风险偏好继续上升或ipo重启，很难确保这些“过河”基金不会重返股市，这将对债券市场产生相反的影响。

市场人士进一步指出，当前债券收益率处于敏感位置，10年期国债未能有效突破3.3%的低点。如果a股在此时继续回升，对债券市场的影响是可以想象的。然而，目前a股市场能否继续反弹还有待观察。预计风险偏好的恢复不会在一夜之间实现，至少没有经济基本面的支撑，也没有重启ipo的明确时间表。a股市场的短期反弹很难撼动强劲的债券格局。16日，7年期国债更新招标结果喜人，也表明长期利率债券仍有稳定的配置需求。

市场参与者指出，债券收益率应该突破下行趋势或需要等待，但上行风险不大，国债期货有望保持稳定和强劲的格局。如果出现显著下降，可能会创造更多的机会。