牛熊转换必看这一指标 真实换手率的地量是否出现

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《国家商报》(博客、微博)记者刘明涛

天数的警告达到了顶点，而土地的数量预测到了底部。市场活跃与否往往与趋势密切相关。自上证综指在5178点见顶以来，一轮去杠杆化和去泡沫化导致成交量恶化。8月份，上海股市的单边成交量一度萎缩至不到5000亿元。根据《国家商报》记者的统计和历史数据，随着交易量的持续下降，直至极端低迷，这往往意味着市场的底部即将到来。

历史

实际周转率触底

今年以来，市场扩张来自两个方面:一是上半年新股持续发行，二是限售股持续解禁。在这种情况下，要维持或上升到某一点，市场需要更多的成交量来支撑，但比较每日成交量的绝对值意义不大。在芯片扩张和市场价值增加的情况下，实际周转率能够更好地反映数量和能量的真实水平。

真实周转率=日平均周转率/流通市值×100%。它衡量流通中的市场价值和当前营业额之间的关系。历史数据显示，真实换手率过低或过高往往会揭示股市的底部或顶部。

据记者统计，在2005年998底之前，2005年5月上海股市的流通市值为6296亿元，日均成交量为53.42亿元，实际成交量为0.85%。这表明，998点前后，上海股市0.85%的实际成交率已经被视为土地成交量水平。

同样，在2008年的大熊市中，实际换手率持续下降，直到极端，并酝酿出一个阶段底部。统计显示，2008年7月，这两个城市的平均实际周转率为1.63%。8月份，这两个城市的平均实际周转率急剧下降至1.05%。9月和10月，这两个数字分别为1.21%和1.37%，远低于2008年和2007年上半年近3%的峰值。2008年11月，实际流失率升至1.98%。在换手率水平维持了3个月之后，又出现了一轮反弹。

同样，在本轮牛市开始之前，a股在2014年的交易量也经历了大幅收缩。据记者统计，2014年3月，两市平均实际成交量仅为1.02%，4月份为0.84%，5月份低至0.69%。到6月份，略有反弹，两个城市的平均周转率上升到0.79%。

与2008年底类似，随着2014年7月和8月实际成交量持续上升，最终迎来了一轮剧烈的牛市。

现实

实际周转率仍处于高位

如今，在去杠杆化和挤压泡沫的背景下，股指暴跌。尽管交易量大幅缩水，但似乎还没有真正见底。

记者注意到，在目前的牛市收费阶段，这两个城市的实际周转率已经超过3%。当市场在6月份见顶时，平均实际周转率达到了惊人的3.69%。7月，在杀跌救市的综合作用下，实际换手率降至3.02%。经过8月份的又一轮杀戮，这两个城市的平均实际流失率仍高达2.67%。虽然周转率连续两个月直线下降，但实际上已经转手了。

另一方面，记者发现，从牛市成交量的高峰到熊市成交量的低谷，离市场真正见底还有很长的路要走。

在2007年牛市的高峰期，这两个城市的实际周转率达到2.97%，而在2008年熊市的低潮期，这两个城市的实际周转率只有1.05%，下降了64.65%。

尽管上证综指曾在2009年7月反弹至3478点的高点，但此后市场很少表现，并一直处于熊市周期。从2009年到2013年，这两个城市的最高实际流失率也出现在2009年7月，达到2.63%，平时实际流失率约为1.5%。相比之下，2014年4月和5月的实际流失率比平时下降了50%以上。

从这个简单的推论来看，如果a股的实际换手率低于1.5%，就可能真的形成一个大的市场底部，新的市场将再次启航。

市场分析师指出，换手率往往是判断股指走势的重要指标。总的来说，交易量表明市场已经够低迷了，要卖的东西已经卖完了。持仓要么是底部未平仓，要么是锁定在高位，短期内不会出现抛售行为，这通常是市场触底的信号之一。然而，反弹能否形成取决于交易量何时会在土地交易量扩大后，还会继续扩大。只有当交易再次活跃、基金积极逢低买入时，真正的反弹才会到来。

从目前的市场走势来看，虽然股指已经超卖反弹，但交易仍处于低迷状态，中短期市场可能会反复见底。