栗施路：联储加息缓冲期的要务是挤压全球套利空间

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joseph leigh

美联储公开市场委员会(FOMC)9月份利率会议的结果于18日公布，不加息的决定被更多地解读为推迟了加息的进程。可以看出，市场预期的大方向是美联储迟早会加息，而且很可能是今年年底。

从市场反应来看，如果美联储在9月份如期加息，加息的效果可能并不明显，因为只有打破预期的货币政策，才能取得最佳效果。

事实上，加息周期的话题已经被热了这么久，所有利益相关者都有足够的时间提前做出加息周期的布局，所以美联储9月份的加息不会有什么影响，这被认为是其考虑的主要因素。

有人认为中国的经济形势也是美联储决定不加息的主要因素，但笔者认为事实并非如此。没有一个国家的货币政策会关注对另一个国家利益的影响。除了市场反应将成为一个重要的考虑因素外，涉及美元利益的国内和国际市场环境也是一个主要因素。

正如联邦公开市场委员会(fomc)的声明和美国最近的就业和价格数据一样，美国经济正处于扩张的早期阶段，失业率正在下降，但国内和国际金融仍存在许多不确定因素。例如，美国股市和借贷成本上升导致的流动性短缺、欧元区政治经济不确定性、中国经济增长放缓和股市异常波动等。

为了保持美国当前经济复苏的成果，抵御较低通胀率带来的下行压力，美联储只是暂时推迟了加息。我相信今年是否加息的话题将继续引起争议。

然而，从联邦公开市场委员会会议来看，美联储主席耶伦很可能再次“跳过投票”。也就是说，美联储仍有可能在12月份宣布不加息，因为货币政策刺激实体经济增长的主要功能预计将被耗尽，这是一个声音。

机构分析的另一个结果是，美联储本月不加息的决定已经开始影响机构预期，大多数机构不排除明年加息的可能性。因此，耶伦可能会打破这一预期，选择在年底加息。

作者收集的分析也证明了上述观点。巴克莱表示，由于9月份决定不加息，短期内美元可能下跌，因此不排除12月份加息的可能性。同时，据预测，加息可能在明年3月。据欧洲分析人士称，欧洲量化宽松政策将持续到明年，以应对美国在加息周期中不加息的时期。

全球经济放缓以及股票市场、债券市场和一些外汇市场的波动是显而易见的。美联储不加息的决定打破了人们的预期，同时也让所有经济体有时间调整准备，共同应对加息。其中，两个最重要的任务是挤压套利空和保持经济稳定。

从外汇市场来看，人民币兑美元汇率近期有升有降，套利空有所减少，但稳定性仍然不足。我预测，即使美联储今年加息，短期内也不会导致人民币大幅贬值。

从a股的角度来看，美联储加息的预期对a股的影响相对较小。首先，a股市场仍存在一些混乱。这些事件对a股的直接影响远远大于美联储加息预期的影响；其次，股市流动性大幅下降，基金对国际事件和国际货币商品的反应变得不那么强烈。

从债券市场的角度来看，美联储推迟加息意味着企业有更多时间做准备。在企业借贷方面，由于一系列政策，如调整进出口行为、降低利率和RRR利率、简化债券发行等，企业的压力变小了。有更多时间降低美元融资规模，购买相关货币期货锁定周期风险，降低企业对美元的依赖，可以进一步缓解美元加息的影响。

(作者是金融专栏作家)