贴水幅度连创新低 期现价差渐趋合理

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a股市场的逐渐复苏也体现在股指期货上。经过一周的盘整，当前指数的价差逐渐收敛，三大期货指数的折价大幅收窄，表明市场正在回归正常。

截至8月7日，沪深300(if1508)、上证50(ih1508)和沪深500(ic1508)期货指数的贴现区间已大幅收窄至52.35点、39点和162.12点。统计数据显示，目前的贴现率已降至三周以来的最低水平。

“在推出的最初阶段，(沪深300)期货指数不断膨胀，但此后几年一直处于合理区间。近期期货指数大幅折让，主要是由于现货市场的异常状态被传导至期货市场。”恒泰期货首席经济学家蒋明德表示，现货和期货市场正逐步从异常状态回归正常状态。“但上周，我们看到形式逐渐趋同。特别是上周五，我们注意到沪深300(期货指数)仍在上涨一段时间。期货指数的溢价已回到合理区间，之前扭曲的市场正在得到修复。”蒋明德表示，但他也表示，目前仍不是一般投资者，尤其是趋势投资者最稳定的时候。“修复是一个过程，不可能在几天内完全修复。”

对于真正有参与意愿的投资者，姜明德强调，投资者应该把风险放在首位。“这并不是说我们需要关注本轮下跌后的风险。即使没有这波暴跌，我始终认为投资应该把风险放在首位。”

目前，一些风险导向型私募股权基金回归合理区间无疑是一件好事。一位私募股权交易员告诉《中国商报》，如果贴现率太大，对冲风险将是不利的。如果贴现率对于前期的套期保值头寸来说太大，他们通常会选择先平仓。然而，如果溢价已经提高，市场不稳定，它将不会在这样一个坏点再次对冲，因此现货头寸将完全暴露在风险中。

他认为，如果股指期货的溢价长期偏离合理区间，就意味着股指期货的风险对冲、转移和分享功能是无效的。展望市场前景，该交易员认为，一个合理的贴现率将有助于该基金减少其风险敞口，赚取超额回报，并缓解卖出现货的压力。

此外，值得一提的是，在CICC方面决定从8月3日起调整收费标准后，三大股指期货主合约的交易量在新规实施的第一天出现下降，随后在接下来的几个交易日大幅反弹。其中，沪深300期货指数if1508合约最新成交额为196万手，超过新规实施前一个交易日的193万手，期货市场流动性未受新规明显影响。

“政策干预在修复市场方面发挥了一定作用，但我们不判断何时退出。”蒋明德说道。另一位负责衍生品经纪公司的人士表示，当前折价的收窄只是在一定程度上真实反映了市场情绪，仍建议观望当前市场。