齐鲁证券：牛市保卫战进入“持久战”

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◎每个记者刘明涛

经过长时间的大幅下跌后，昨日(7月9日)，a股展开绝地反击，上证指数和创业板指数双双大幅上涨。除停牌股票外，创业板所有股票均上涨，市场投资信心逐渐恢复。齐鲁证券指出，在“政策见底”之后，“市场见底”可能会逐渐逼近，因此有可能尝试买入，“牛市防御战”逐渐进入“持久战”阶段。

大/强/风/方向

短期风格或更多增长

齐鲁证券表示，目前的“救市”政策有利于改善市场结构和环境，并已逐渐触及痛处，带来了实质性的好处。这些政策大致可以分为两类。

第一，用真金白银拯救市场，如:央行宣布将提供足够的流动性来维持股市稳定，证券公司向21家券商提供了2600亿元的信贷额度；二是微观环境改善类，如中国证监会、国资委、财政部、汇金公司宣布6个月内不会减持和增持下属企业；深圳证券交易所要求因员工持股和股权激励而暂停交易的上市公司本周五恢复交易。

齐鲁证券指出，政策的重点是在政策实施过程中防范金融系统性风险，改善市场微观环境，主要依靠市场自身的自发调节机制来实现市场清算和杠杆降低。所有这些过程都需要时间积累才能发挥效力，“牛市防御战”逐渐进入“持久战”阶段。在“持久战”阶段恢复市场流动性是化解“杠杆风险”的关键。其中，市值相对较大的蓝筹股权重较大，且筹码分散，中小股市值较小，被公开发行等机构大量囤积，筹码集中度较高，是市场人气最高、相对涨幅最大的品种。因此，解决中小股票市场的流动性问题是解决当前急剧下跌的最重要的事情。

本轮牛市的核心驱动力在于增量资金不断进入市场所带来的资产价值重估，这取决于两个基本的宏观因素:流动性的持续宽松和股权资产相对于其他资产的配置价值。齐鲁证券认为，这两个核心变量目前没有改变。因此，“负杠杆周期”下的流动性危机已逐渐缓解。有了坚定的政策底部，真正的市场底部将在最后的低迷中逐渐出现，短期风格将会更加壮大。

市场关注度:★ ★ ★ ★

驾驶周期:中长期

关注:去杠杆化“持久战”

线路/业务/热点/现场

强调了“纯”军事库存的价值

日前，中国上市公司协会军事工作委员会(以下简称中国-上海协会)公布了国防军工行业名单。共有66家公司进入军事部门，38家公司进入军事相关部门。

广发证券(000776，Guba)的研究报告指出，随着国家安全战略的升级和军工体制改革红利的不断释放，国防军工行业在资本市场受到广泛关注。但是，由于军工企业的国家保密要求，某些资质和生产活动不能公开，市场上国防军工行业的划分也没有统一的标准。上述清单的公布提高了军事部门划分的科学性和准确性，对该部门起到了规范作用，为行业研究和投资提供了重要参考。

经纪人指出，CSI军工科的划分标准明确，明确规定了军事资质和军事保障等级，并对军事业务的规模和比例做出了量化要求。它分为三个部分:国防工业板块、国防工业相关板块和国防工业指数样本股。CSI军工板块的发布将有助于投资者真正了解哪些公司是真正的国防军工上市公司，真正的军工股票的投资价值将得到凸显。

广发证券进一步表示，短期军事部门可能会随市场剧烈波动，但对军事改革和装备升级带来的长期投资机会仍持乐观态度。建议关注空军事、海军和信息设备的升级，以及随后的国有企业改革、航空空发动机、卫星应用、导航等相关产业政策，以及南海及其周边地区形势的变化。

同时，考虑到市场因素，广发证券认为市场波动仍较大，调整后可重点关注四川九洲(000801，股份)、AVIC光电(002179，股份)和中智股份(600038，股份)等公司。

市场关注度:★ ★ ★

驾驶周期:短期至中期

重点:军工企业的改革与推广

半导体估值泡沫已经基本消除

据兴业证券(601377，Guba)的研究报告显示，随着“后智能机器时代”的到来，半导体行业长期增长的驱动力将转向智能汽车和物联网，这将推动全球半导体市场的稳步增长。同时，随着半导体行业竞争门槛的提高，行业竞争格局不断改善，全球半导体产能将合理扩张，正好符合需求方的变化，有望形成新的平衡。

该经纪公司判断，未来几年，全球半导体市场将保持4%左右的增长速度，波动趋同，稳步增长，这将为中国半导体行业奠定稳定健康的外部基础。目前，国内半导体行业的自给率仅为37%，这一差距将长期存在，空.将出现巨大的进口替代随着国内半导体产业链的开放，产业生态完善，产业资金带来资金、人才和技术，产业瓶颈有望突破。未来几年，国内半导体市场有望保持15%~20%的持续高速增长，迎来发展的黄金时期，实现跨越式发展。

前一个市场的大幅下跌是一个系统性风险，电子行业的回调是不可避免的。经过这次大幅度的调整，电子行业的估值泡沫已经基本消除，一些公司的动态估值已经下降到20倍左右。考虑到行业未来的增长，兴业证券认为非常适合长期资本购买。经过这一轮调整，投资者的恐慌情绪已在很大程度上得到释放，个股将在下一阶段出现分化。基本面坚实、趋势良好的板块将率先反弹，半导体板块也是如此。

经纪人指出，未来，随着半导体行业进入一个缓慢而稳定的增长期，制造、封装和测试将继续与整个行业一起稳步增长，创新的集成电路设计环节将是最灵活的，其中智能车和物联网相关的集成电路设计公司将受益最大，各环节的领先公司值得牢牢把握。目前，投资逻辑是三条线:第一，长期购买并持有领先地位(分享中国半导体产业的增长)，包括SMIC和长江电子科技(600584，分享它)；二是购买估值合理、方向基本良好的成长型股票，包括华天科技(002185，股吧)、方静科技(603005，股吧)、兰斯微(600460，股吧)；第三，积极关注创新能力突出的集成电路设计公司，包括GaAs领先的三安光电(600703，分享一下)等。

市场关注度:★ ★ ★

驾驶周期:短期至中期

关注:下游半导体需求的变化