加拿大BC省牵手熊猫债 债市开放再加速

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随着人民币成功进入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子，为人民币国际化奠定了新的基础。自那以后，开放债券市场的预期不断升温，“熊猫债”和“点心债”在人民币“请进来”和“出去”中扮演了关键角色。

近日，卑诗省办公厅(以下简称“卑诗省”)召开新闻发布会，卑诗省被批准首次在中国银行债券市场(报价为601988，BUY)注册发行熊猫债券，预计总额为60亿元人民币，期限和票面利率待定，预计明年初正式发行。值得注意的是，这是主权国家首次在中国发行熊猫债券。

加拿大bc省的财务总监Michealdejong告诉《中国商报》:“bc省率先向中国扔绣球花。”不列颠哥伦比亚省和中国之间的文化联系有着悠久的历史，现在它们已经发展成为更强的金融联系。中加贸易频繁。今年3月，加拿大人民币交易中心正式成立。不列颠哥伦比亚省也是第一个发行“点心债券”(离岸人民币债券)的主权国家。因此，率先发行“熊猫债券”是符合逻辑的。”

熊猫债走向新阶段

熊猫债券是由在华境外机构发行的人民币债券，是一种与日本武士债券和美国扬基债券一起发行的外国债券。由于国内发行成本高，债券市场开放程度有限，熊猫债券在过去10年一直处于“冷状态”。然而，随着国内债券市场的不断开放以及离岸和在岸利差的收窄，“熊猫债”有望进入一个新阶段。

中国人民银行近日表示，国际开发机构、海外非金融企业和海外商业银行已相继在中国银行间债券市场发行人民币债券。此次加拿大bc省人民币债券将在银行间债券市场注册发行，这将进一步扩大债券发行范围，促进中国债券市场的开放，促进人民币跨境使用。

Michealdejong在新闻发布会上表示，鉴于离岸bc省评级为3a级，2013年发行的点心债券被大量超额认购，他对熊猫债券的市场认购反应持乐观态度。

不列颠哥伦比亚省筹集的资金可能主要有两个地方——可以将筹集的人民币兑换成加元用于加拿大的基础设施建设；此外，它也可以投资于人民币计价的资产。

Michealdejong说:“这一次bc省被批准注册发行熊猫债券，以免除国内评级。作为试点，我们是中国监管机构对我们的信心，这也表明监管机构今后可能会根据具体需要调整审批规则。”

当然，熊猫债的诞生并不总是一帆风顺的。米切德容特别指出，bc省仍面临“水土不服”，如国内外会计准则不同，国内外评级标准不同等。上述挑战可能会成为绊脚石。“但中国央行和监管机构的创新思维和效率给我们留下了深刻印象。事情的进展比预期的要快。”

在米切德容看来，目前的投资者更喜欢建立多元化的资产组合，再加上bc的3a评级。“保险公司和基金经理等大型固定收益投资组合肯定会发现熊猫债的吸引力。”

然而，熊猫债券的最终发行期限和票面利率有待确定。“一切都必须在路演后决定，这取决于市场投资者的偏好，以及他们如何判断我们故事的价值。”

短期正熊猫债

客观地说，在bc省发行熊猫债券只是一个起点。未来，熊猫债真的会呈现爆炸性增长吗？

穆迪大中华区高级副总裁钟文全在接受《中国商报》采访时表示，熊猫债短期内不会爆发，未来的发展取决于人民币国际化的进程，这取决于中国经济转型的成就。否则，熊猫债的暂时流行可能只是历史发展特定时期的产物。

如何理解所谓的“特定时间点”？一家在美上市的中国公司的一名高管告诉《中国商业新闻》，海外公司或机构无疑通过三个渠道发行债券——在海外发行美元或其他外币计价债券；在国外发行点心债券；在中国发行熊猫债券。这三种方式的选择非常特别。

就发行美元债券而言，如果企业的生产地是中国，而且收入和支出都是美元，那么发行成本较低的美元债券将成为首选。

就点心债和熊猫债而言，“时代造就英雄”的说法确实恰当。过去很长一段时间，离岸人民币升值预期强烈，因此点心债券的发行成本较低；然而，随着近期海外人民币贬值预期的上升，点心债券的发行成本也在上升，近6%的平均收益率并不能缓解全球投资者对中国货币贬值的担忧。然而，由于国内货币贬值预期疲弱，以及监管机构推动的内地债券市场开放，熊猫债券对发行者的吸引力增加。

“一年期点心债券的利率达到了4.2%。在中国发行人民币债券时，目前的票面利率水平是最低的。”上述高管告诉《中国商报》记者，甚至有一些企业通过发行国内债券来换取人民币，这样获得的美元成本低于在国外发行美元债券。

一般来说，债券的风险主要来自两个方面——汇率风险和信用风险。自“8.11”汇率改革以来，人民币汇率波动加剧，人民币在离岸市场单边升值的预期被打破；此外，自今年以来，债券违约频繁发生，超短期金融违约也开始上升。“这给点心债券的投资者带来了一点担忧。最近的数据显示，点心债券的发行量已经收窄。”钟文泉告诉中国商业新闻。