阿根廷扇动蝴蝶翅膀 新兴经济体的浮动汇率之殇？

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在美联储加息的同一天，阿根廷政府宣布取消资本管制，允许汇率自由浮动。比索立即创下单日最大跌幅，紧随其后的是阿塞拜疆。12月21日，阿塞拜疆央行宣布取消货币马纳特与美元的挂钩，并实施自由浮动汇率。

为什么阿根廷遭受浮动汇率之苦，它振翅高飞了吗？在后美联储加息时代，新兴市场货币的前景令人担忧。

阿根廷新政府拯救了风雨飘摇的经济

12月17日，也就是美联储加息的同一天，阿根廷政府宣布将取消维持了四年的资本管制，允许汇率自由浮动。阿根廷比索立即下跌，当天跌幅最大，为41%，最终收于29%。

阿根廷财政部长盖伊说，取消外汇管制将有助于增加进出口贸易的利润，吸引外国投资，促进就业，恢复金融市场的正常秩序，增加国际市场和投资者对阿根廷经济的信心。12月14日，阿根廷还取消了小麦和玉米的出口税，并将大豆的出口税从35%降至30%。15日，为了防止通货膨胀，短期固定利率大幅提高。阿根廷最近几天的频繁行动旨在挽救其陷入困境的经济。

过去几年，由于阿根廷的债务危机，货币大幅贬值，债券市场濒临崩溃。其目前的财政赤字占其国内生产总值的7%，这是自1982年以来最大的。其通货膨胀率接近25%，其外汇储备处于警戒线边缘。截至12月15日，阿根廷外汇储备降至242.82亿美元，为2006年6月以来的最低水平。

一位业内人士告诉《中国商报》记者，在阿根廷这样相对依赖单一产品出口的国家，大宗商品价格已经下跌，增长势头疲软，货币和外汇储备将面临巨大压力。不过，他也表示，各国的贸易顺差和外汇储备各不相同，阿根廷的情况可能无法与其他新兴经济体相提并论。

一位业内人士也告诉记者，在美国加息的每个大周期中，新兴经济体都将承受资本外逃和货币贬值的压力。如果央行和政府继续干预外汇市场，成本将继续上升，外汇储备将被过快消耗。这不仅限于新兴经济体。此前，由于欧元持续贬值，瑞士法郎放弃了与欧元挂钩，一天之内升值了40%。“这些做法都是为了更好地应对美元加息的大周期。尽快实行浮动汇率制度是经济本身和央行维持汇率稳定的更好选择。”她说。

下一个关键是阿根廷央行能否避免汇率进一步下跌，甚至不可预测的崩溃。一些专家预测，稳定阿根廷外汇市场至少需要200亿美元。

事实上，自11月22日新任总统马克里赢得大选以来，他的金融团队一直致力于增加美元外汇储备，以满足取消外汇管制后的市场需求，并防止美元过度贬值至1: 15。

上周，根据2014年与中国达成的700亿元人民币双边货币互换协议，阿根廷已将价值31亿美元的人民币储备资产兑换成美元，兑换的美元于本周初流入储备。此外，阿根廷计划在未来几周内从国际银行和其他渠道筹集150亿至250亿美元。

截至目前，阿根廷尚未正式宣布取消外汇管制后的具体官方汇率以及实施新官方汇率的时间。但盖伊透露，新的官方汇率预计将等于黑市汇率。截至本月16日，阿根廷官方汇率为1美元兑9.9比索，而黑市汇率为1美元兑14.5比索。

阿根廷前经济部长马奇尼亚(Machinea)表示:“预计短期内，阿根廷国内货币不会面临重大下行压力，市场已经消化了这种下行预期。”巴克莱分析师预测，阿根廷汇率将降至1美元兑15比索，2016年上半年通胀率将升至47%。

截至昨日的新闻稿，美元兑阿根廷比索汇率为12.80，较前几天有所反弹，但仍较实施浮动汇率前贬值23.5%。

阿根廷振翅重蹈亚洲金融危机的覆辙？

尽管阿根廷的浮动汇率制度是其经济正常化的一系列政策之一，但它让人想起亚洲金融危机期间的泰国。早在今年9月，高盛(Goldman Sachs)就发布了一份报告，称拉美国家正在重复1997年的亚洲金融危机，18年前的历史可能“昨日重现”。

外国媒体报道称，今年至少有4个国家放弃了盯住美元的汇率制度，另有6个国家被削弱，因为发展中国家急于适应大宗商品价格下跌、中国经济放缓和美国加息的新时代。各国政策制定者发现，为了维持盯住汇率机制，出口竞争力受到侵蚀，外汇储备下降，这是无法忍受的。

周一，随着阿根廷的步伐，前苏联国家阿塞拜疆也宣布，由于外部冲击不断加剧，必须采取措施维持国际收支平衡。为了将外汇储备保持在一个关键水平，并确保其经济的竞争力，自2011年年中以来，本币马币与美元挂钩的汇率机制将从现在起取消，并将实行自由浮动汇率。马纳特兑美元汇率立即跌至1.55，为1995年以来的最低水平。

此前，俄罗斯和哈萨克斯坦先后宣布实施自由浮动汇率。12月15日，俄罗斯卢布暴跌10%，为1999年以来最大单日跌幅；过去三个月，哈萨克斯坦坚戈贬值了近40%；12月15日，南苏丹还通过财政部和央行宣布，将采用浮动汇率制度取代固定汇率制度。

在过去的三个月里，阿根廷的南美邻居巴西被标准普尔和惠誉这两家信用评级机构连续列为“垃圾”。巴西的真实债券和美元计价债券已经下跌，反对派对罗塞夫总统的弹劾仍在继续发酵。

对于历史是否会重演有不同的看法，但总体判断仍是乐观的。

德国商业银行(Commerzbank)新兴市场策略师奎亚诺-埃文斯(Quijano-evans)表示，今年放弃盯住汇率制度的国家数量与1997年相似。人们还认为，(新兴市场)存在系统性缺陷，即它们在政府预算和国际收支方面高度依赖石油。

不过，bk资产管理公司(bk Asset Management)外汇策略主管鲍里施洛斯伯格(borisschlossberg)认为，没有必要对阿根廷取消货币管制反应过度，这最终将为阿根廷经济和投资者带来好处，并推动阿根廷经济复苏。

上述知情人士表示，在美元加息周期中，一个新兴国家很有可能出现汇率危机，甚至蔓延至经济危机，但断言阿根廷此举将导致经济危机还为时过早。

另一位业内人士也认为，虽然阿根廷此举的动机与1997年泰国的类似，但目前的情况与当时不同。一方面，新兴经济体的货币波动程度原本高于1997年，外汇储备也比当时更加充裕和防御性更强。另一方面，本轮加息是历史上最慢的。此前，加息至少是一年六次，但根据美联储的位图，明年加息将是三至四次。联邦基金利率期货显示，市场普遍预期明年将两次加息。因此，没有必要担心历史会重演。