实体经济持续向好

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今年第二季度以来，主要经济指标有所回升，表明中国经济正在继续企稳和好转。我们对中国下半年的经济前景持乐观态度。预计下半年的经济形势将好于上半年。第三和第四季度的经济增长率可能高于第一和第二季度，年经济增长率可能在7.1%左右。

第二产业已经触底反弹

今年上半年，中国国内生产总值达到296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。就季度而言，第一季度同比增长7.0%，第二季度同比增长7.0%。工业方面，第一产业同比增长3.5%；第二产业增长6.1%；第三产业增长8.4%。今年上半年的经济增长数据有两个显著特征。

第一，虽然以第二产业为代表的传统产业下行压力仍然相对较大，但正在逐步改善。自第二季度以来，主要经济指标逐月企稳回升。受国内经济产能过剩和国外经济持续低迷的制约，上半年中国工业生产依然低迷，第二产业增加值同比增长6.1%，增速较一季度下降0.3个百分点；按可比价格计算，规模以上工业企业增加值同比增长6.3%，增速比一季度下降0.1个百分点。然而，自4月份以来，工业增长率的持续下降一直受到抑制。从月度数据来看，4-6月工业增加值同比分别增长5.9%、6.1%和6.8%，工业增速呈现明显的触底迹象。

二是上半年以第三产业为代表的服务业和新经济增速逆势上升，表明结构调整取得进一步成效，经济结构不断改善。从增速来看，上半年第三产业增速为8.4%，比一季度高0.5个百分点。从结构上看，上半年第三产业增加值占国内生产总值的比重为49.5%，比去年同期高2.1个百分点，比第二产业高5.8个百分点。应该说，第三产业的快速发展已经成为支撑中国经济增长的支柱，中国经济已经从工业时代逐步进入服务业时代。

服务业的持续健康发展给了我们对中国经济保持乐观的最大信心。自2010年第一季度以来，中国经济进入了一个明显的下行周期。在当前的下行周期中，第二产业的经济增长率从2010年第一季度的15%下降到2014年底的7.3%；工业增加值增长率从20.7%下降到6.8%。随着经济增长放缓，服务业成为吸纳就业的主要渠道，这使得中国就业保持稳定增长，经济继续在合理区间运行。事实上，自2012年以来，第三产业和第二产业的发展出现了偏离。虽然第二产业的增长率仍在下降，但第三产业的增长率在平台上，没有下降的趋势。因此，在当前的下行周期中，服务业在稳定国内生产总值方面发挥了重要作用。

改革的活力继续释放

展望下半年，我们对中国经济的发展前景持乐观态度。预计第三和第四季度的经济增长率将高于第一和第二季度，年经济增长率可能在7.1%左右。

首先，从主要指标来看，经济已经显示出稳定和复苏的势头。7月份，中国制造业采购经理人指数为50.0%，连续5个月高于临界点，表明制造业整体下行趋势得到遏制。中国非制造业商业活动指数为53.9%，较上月上升0.1%。企业对未来市场发展持乐观态度，非制造业稳步运行和改善，在稳定经济增长中发挥着越来越重要的作用。

其次，空的稳增长政策仍然比较大，政策努力值得期待。在货币政策方面，自今年年初以来，央行不断下调RRR利率和降息，导致市场利率呈下降趋势，社会融资成本不断降低。我们认为，今年下半年货币政策将保持宽松。今年上半年，cpi上涨1.28%，通胀压力不大。今年的《政府工作报告》提出，m2的增长速度在12%左右，“根据发展需要，可以稍高一些”。从实际情况看，今年上半年m2同比增长11.8%，略低于年初的目标，表明未来仍有进一步放松银根的空间。

在财政政策方面，今年以来，政府实施了稳步增长的政策，先后实施了7个重大投资项目和6个重大消费项目，积极推进公共基础设施领域的公私合作。今年5月，国家发展和改革委员会发布了第一批公私伙伴关系促进项目，共计1043个，总投资1.97万亿元，涵盖水利设施、市政设施、交通设施、公共服务、资源环境等领域。同月，国务院办公厅发布了《关于加快建设高速宽带网络、促进网络提速降本的指导意见》，要求加快建设高速宽带网络，2015年至2017年累计投资不低于1.1万亿元。一般来说，从财政政策的实施到经济数据的最终反映可能会有4到5个月的时间间隔，因此我们有理由认为上半年的稳定增长措施将在下半年发挥积极作用。

随着各项改革的不断推进，改革创造的新的经济活力也将不断释放出来。今年以来，国务院大力推进“大众创新创业”，相继出台并实施了“互联网+”和“中国制造2015”等多项政策，简政放权力度进一步加大，为中国经济发展增添了新的动力。这些政策都旨在增强中国经济的长期增长潜力。随着时间的推移，中国经济改革的动力将继续释放。