中远中海整合猜想：改革小组露脸了 “神运”还会远吗？

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“神车”已经到了，“神运”还会远吗？上周五，一则关于中远和中海成立“改革领导小组”的新闻引爆了航运股。8月3日，国家发展和改革委员会发布了《经济体制改革新进展》，表明今年以来，企业改革取得了积极进展，其中一系列国有企业改革配套文件基本形成。这不是巧合。《人民日报》最近的一篇报道明确指出，“顶层设计即将出台，今年国有企业改革将再次提速。”在企业改革加速的背景下，特别是一些中央企业并购的加速，资本市场的信心和活力有望得到一定程度的提振...

国家商报(博客、微博)记者刘灿邦

上周五，航运业网站上的一条消息称，中远和中海成立了“改革领导小组”，引爆了二级市场的航运股。当天收盘后，中国远洋、中远船务(600428，股份)、CSCL、中海发展、中海科技(002401，股份)等五家上市公司相继宣布停牌。“中国神车”事件后，随着中远、中海上市公司集体停牌，“中国神韵”的传言有可能得到证实。

值得注意的是，中海海胜(600896，古坝)(600896)9日下午发布澄清公告，称公司控股股东已变更为蓝海投资，米春雷成为公司实际控制人，公司未收到第二大股东中海集团媒体报道的通知，公司不存在上述媒体报道中提及的相关整合事宜。

在接受《国家商报》采访时，一位券商分析师指出，集装箱运输是一种更注重规模的运输方式。从整合后的效果来看，综合竞争力有所提高的成都也比干散货和石油运输强。在券商看来，集装箱运输也是衡量本轮重组成功与否的核心指标。据了解，中远集团的集装箱运输主要由中远集装箱运输公司承担，而中远集团的资产主要在中国远洋，而中海集团的集装箱业务主要在中海集装箱运输公司。《国家商报》记者致电中远集团和中海集团的多位人士，要求成立“改革领导小组”，但截至发稿时，他们还未能取得联系。

猜一猜。

集装箱运输业务将成为整合的关键？

据航运界消息，由五人组成的领导小组将在近期内讨论两个集团的整合和改革，并在三个月内制定出初步的改革方案。这五个人中，中海集团有三个，中远集团有两个。其中，中海集团董事长、党委书记许立荣担任组长，领导小组成员还包括中远集团董事、总经理、党组成员李云鹏，但集团其他三名成员尚未确定。“我们得到的消息是肯定的，第一个领导小组确实存在，第二个领导小组由中国海运主导。”当《国家商报》记者向航运界核实消息来源时，他向记者作了上述声明，但没有进一步向记者透露消息来源的身份。“当我们和中远核实的时候，中远的人说我们这边比较低调，因为负责人是中海。我们还问马主席为什么不在组里，对方的回答可能是年龄的问题。”

对此，安信证券认为，从目前的情况来看，基本上可以断定，这是一次“集团”层面的重组。但是，由于涉及到两大集团的多个部门，如集装箱运输、散货、油轮、码头、物流、贸易、投资以及众多a股上市实体，安信证券认为“集团层面应先定方向，各子行业应跟进整合，一个接一个”，整个重组过程大约需要一年时间。

同时，安信证券预测了整合路径。一是在中远集团和中海集团的基础上建立了较大的控股平台，设立了各职能部门和板块，逐步整合资产、财务和人员优势；其次，根据具体业务，资产重组的顺序已经确定，类似项目合并的可能性很大；最后，根据上市平台，整合剥离相关资产。

“其实，你并没有完全忽视我和我忽视你与四大航运公司之间的关系。他们很久以前在某些行业也有过合作，但这种合作是显而易见的。我认为，在中远与中海的合作方式中，合资公司的整合、上市公司的资产整合以及类似的业务资源整合可能是最可行的方式。”上述分析师告诉《国家商报》记者。

根据安信证券的判断，集装箱运输是衡量本轮重组成功与否的核心指标。目前，双方的集装箱运输资产都属于中国远洋和中国海运集装箱公司。虽然远洋运输的集装箱运输能力略高于中海，但从这两家公司近10年来集装箱行业的综合表现以及上海作为最重要的集装箱港口来看，更倾向于认为中海集运是集装箱运输重组的资本平台。另外，目前中远的散货和油轮属于中国远洋(a+h)和大连中远(未上市)，而中海的资产主要在中海发展(a+h)，因此重组仍存在一定的复杂性和不确定性。

《国家商报》记者注意到，此次一同停航的中远船务主要经营特种船舶。目前，拥有世界上规模最大、综合实力最强的特种运输船队，经营管理多用途、重载等各类船舶100多艘，总载重量超过200万吨。本质证券认为，中远船务以特种船舶为主的资产具有一定的特殊性，原则上不适合整合其他类型的船舶资产。目前，中海系统有少量的汽车和船舶资源，可能会被并入公司。如果出现这种情况，对公司主营业务的影响有限。

猜猜2。

谁将主导整合？

如果中远与中海的“改革领导小组”由中海牵头，那么后续的整合推进过程会由中海主导吗？就此，上述分析师向《国家商报》表示，如果某项业务占据强势地位，可能主要由中远整合，如果中海在某个领域表现强劲，可能由中海主导。“根据具体的项目，看看谁是主导者，谁是领导者是很正常的。”“集装箱运输是公共承运人，承运人，即船东，是主导者。发货人都是小型散户投资者。集装箱是一个特别大的行业，在一定程度上被垄断；石油运输与此不同。原油的所有者非常强大，而且所有者也非常强大。这基本上是寡头对寡头的市场；干散货的船东地位相对较弱，属于私人承运人，这也导致干散货运输是一种非常分散的经营方式。”

在比较了几种运输方式后，上述分析师告诉记者，由于运输方式的不同，一般认为中远和中海在集装箱运输方面更有可能合作。另一方面，如果将集装箱运输整合在一起，预计与其他业务整合相比，竞争力将得到全面提升。

事实上，中远与中海的整合，由航运中心企业不是第一个吃螃蟹的人。2009年，原中国外运集团和原长航集团合并为中国外运长航已成为行业先例。然而，从外界来看，合并并不成功，两大集团组建的新巨无霸也未能在航运市场和资本市场掀起巨浪。

值得注意的是，不久前，习近平总书记在长春考察时提出了关于国有企业改革的三个重要结论:推进国有企业改革应有利于国有资本保值增值，有利于提高国有经济的竞争力，有利于扩大国有资本的功能。

然而，中远与中海的整合能否达到类似南北车合并的效果，提升竞争力，已成为目前业界关注的问题。这种担忧的逻辑在于，南北车的业务几乎完全相同，都生产火车，但中远与中海的业务范围更广，包括集装箱运输、干散货运输、石油运输，甚至造船修船、物流等。

猜3。

其他航运中心企业会跟进吗？

去年9月，国务院发布了《关于促进海运业健康发展的若干意见》。这是首次在国家层面发布海洋发展战略，首次全面系统地确定了海洋发展的战略目标和主要任务。这对深化海事企业改革，促进企业转型升级具有重要意义和指导作用。

据了解，该文件的核心思想包括几个方面:一是集装箱行业要注重规模优势和管理水平，国家要支持干线；第二，干散货不能盲目扩张，提倡与货主联动，寻求中长期稳定发展；第三，油轮承担国家战略资源的运输，鼓励“国家石油运输”，但目前中国船舶仅承担40%左右的进口运输。

正是在这种背景下，四大航运中心企业展开了一系列合作。去年9月，招商局轮船(601872，古巴)和中国外运长航成立了中外运油轮合资公司，共同拓展市场。目的是消除国内航运公司之间的竞争，打破中国油轮公司规模不足的劣势。一些分析师将其解读为拯救了已退市的南京石油运输。今年5月，中国远洋运输总公司和中国海运发展公司成立了“中国矿业运输公司”，负责淡水河谷未来的矿石运输。招商局轮船公司和淡水河谷也有类似的协议，其目的是回应中央政府倡导的“船货联动”。

当“改革领导小组”的消息从两大航运中心企业中远中海传出时，中国外运长航和招商局轮船公司还有整合的可能吗？"有这样的预期，但预期的排名顺序必须在中远中海之后."上述分析人士对《国家商报》表示，此前有外国媒体报道称，中国外运长航和招商局轮船公司可能会效仿中国矿业运输建立合资干散货平台，但这一消息尚未得到证实。

中央企业整合投资机会

中央企业改革型产业派系利益目标

CSCL海运部/中国远洋运输部一汽汽车(000800，共享)/东风汽车(600006，共享)/东风技术

该船为中国船舶(600150，共享)/中国重工(601989，共享)/中国船舶防卫

中铁集团中国铁路集团/中铁建钢集团武汉钢铁有限公司(600005，股份)/宝钢

整合系统(根据群体整合的预期强度排序)

资料来源:郭进证券(600109，证券柜台)研究所

组织:重组将持续一年

安信证券认为，从目前的情况来看，基本上可以断定，这是一次“集团”层面的重组。但是，由于涉及到两大集团下的多个板块和ah的几个上市实体，本质证券认为“集团层面应该先定方向，子板块应该跟进整合，整个重组过程将是最乐观的一年左右。”