汪涛：三季度基建投资有望进一步恢复

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28日，瑞银(UBS)中国区首席经济学家王涛在瑞银主办的“2015年下半年中国宏观经济展望”电话会议上表示，自去年以来，政府加强了基础设施投资，以确保增长。经过几个月的努力，已经有一些迹象表明已经取得了一些成绩。6月份，基础设施投资反弹，银行信贷增速超过市场预期，长期贷款也有所恢复。从这个角度来看，基础设施投资预计将在今年第三季度进一步恢复，这也将对整个经济起到支撑作用。

房地产销售在第二季度有所回升，一线城市的房价甚至有所上涨。这是否意味着房地产调整已经结束？王涛认为还不行。"目前，房地产调整刚刚达到中间位置."尽管大部分城市的库存仍然相对较高，但房地产开发商应该继续减少库存，减少新建筑的规模。王涛预测，今年新建筑面积将下降10%-15%，上半年将下降15%-16%左右。下半年的下降可能没有那么严重，但仍是下降趋势。“如果房地产销售继续保持相对良好的态势，新建筑可能从明年第二季度左右开始转为正增长，明年将出现零增长。”在建工程的面积和规模将继续下降，房地产投资需要两年左右的时间才能明显反弹。

王涛预测，今年下半年房地产和重工业投资将继续放缓，这一过程将持续到明年。她预测今年的经济增长率为6.8%，明年为6.5%。

王涛表示，虽然房地产继续给经济带来下行压力，股市波动也使得下半年金融服务业对gdp增长的贡献减弱，但政策可能会继续加大保增长力度。货币政策可能比之前想象的更加宽松。“空.仍有两次降息”王涛认为，目前的基准存款利率是2%，下调到1.5%是可以的。这50点今年可能不会完成。初秋有机会，下一次降息可能在9月左右。不过，王涛认为，猪肉价格的上涨不会显著影响货币政策。

"通缩风险或通缩压力已经非常明显."王涛在接受《经济参考报》采访时表示，尽管cpi仍高于1，但ppi已经连续三年半下降，cpi上涨仍有一定的价格调整因素。另一方面，从全社会产能过剩的情况来看，通缩压力也很大。这可能是整个宏观政策面临的最大挑战。因此，有必要放松货币政策，如稳定增长和进一步降息。这一政策主要用于应对通缩风险，而不是刺激新一轮信贷扩张。

王涛表示，在过去四五个季度里，资本外流确实有所增加。“我想用资本外流代替外资外流，因为这不是外资外流，而是资本外流。这样的名字更合适。”然而，她提醒大家要注意几点。首先，外汇储备余额的下降实际上受到汇率的影响，因为有些外汇储备不是投资于美元，例如，它们投资于欧元或日元资产、欧洲债券或日本债券。欧元和美元对美元贬值后，以美元表示的外汇储备肯定会减少，但这并不意味着损失，这只是一个估值问题。其次，央行利用外汇储备向政策性银行注入资本，这被许多人视为资本外流。第三，资本外流的一部分是偿还企业过去积累的债务。根据国际清算银行的数据，2014年第四季度和2015年第一季度，这两个季度的总额减少了1，280亿美元。

王涛认为，资本外流对国内流动性有一定的压力，但央行仍有许多手段，如降低RRR，利用mlf操作对冲和补充国内流动性，因此没有必要担心国内流动性紧张。此外，资本外流会对汇率产生贬值效应，但贬值压力是可控的。王涛预测，人民币兑美元汇率今年可能为6.3，明年可能为6.4，变化不大，不会大幅贬值。“上周，国务院表示将扩大人民币的双向浮动区间。这个措辞非常有趣。我们认为交易范围可能很快会进一步扩大。这是政府进一步深化汇率改革、强化双向波动的举措。”

经过这轮股市波动，有人认为这会影响人民币参与特别提款权吗？王涛认为影响应该很小。sdr取决于国家的实力和整个贸易的规模，以及这种货币是否在国际上广泛使用。“我认为所有国家都应该更愿意让中国在现有的布雷顿森林体系中发挥更大的作用。”今年秋天讨论特别提款权时，中国很有可能原则上加入特别提款权，实际加入时间可能是明年。