过山车市场牛基

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在快速涨跌的过山车市场中，近60%的公开发行活跃股票表现优于同期市场，盈利品种更多，专业投资能力突出

净值增长的前10种基金盈利方式分为三类:累积收益型、赚足后及时平仓型和不畏亏损的激烈盈利型。投资者在选择时应该知道他们的偏好。

从市值的绝对表现来看，华泰白锐的价值增长表现突出；从大盘股基金的表现来看，汇天富、上投摩根等公司的产品最多，但从过山车市场的表现来看，如何减少回撤是他们需要研究的问题

交通银行施罗德依靠控制油门取胜，其产品拥有更好的控制地位。经过市场测试，收入仍然不错，超过了业绩基准

当活跃股票基础的整体规模缩小时，真正盈利能力强的基金仍然保持净认购。从去年9月到今年9月，193只基金的规模有所增加

《投资者新闻》研究员杨昌

这一轮上涨被寄予了“改革牛”的期望，但以迅速下跌告终。类似于过山车的趋势，散户投资者遭受了重大损失。然而，作为专业的机构投资者，公募基金，尤其是积极运作的股票型基金(普通股型、部分混合股票型，以下简称“活跃股票型”)，自市场启动以来，净增长率良好，专业投资能力突出。

从2014年7月18日至2014年11月20日(以下简称“统计区间”)，沪深300指数上涨74.98%。根据《投资者新闻》数据研究部的统计，同期，成合计6个城市的390多只基金表现优于市场。其中，以华泰白锐为代表的领先基金的价值增长几乎使其净值翻了一番。

就基金业绩超过沪深300指数的数量而言，汇天富的产品处于领先地位。

除了超越更广阔的市场，我们还必须超越自己，也就是说，超越自己设定的业绩基准。同期，交通银行施罗德13个活跃的股票基础的平均表现超过业绩基准51.78个百分点，在这方面表现良好。看到净值增加，表现优于市场，表现优于业绩基准，令人欣慰。投资者的认可和规模增长也是重要目标。由低碳和环保富裕国家牵头的基金实现了净值增长和规模增长。

华泰白锐引领价值增长

在大幅上涨之后，快速下跌是当前市场的特征。当中小投资者意识到市场很热，准备好资本进入市场时，该指数迅速攀升至峰值，并立即迎来了悬崖般的下跌。然而，基金经理每天都在市场上打拼，比中小投资者更能把握市场，因此投资公共基金的优势开始显现。统计的653只基金全部在统计范围内盈利，其中169只基金净值翻了一番，11只基金超过1.5倍。特别是净值增长前10名的基金(见表1:净值增长前10名的基金)都有自己的盈利伎俩，大致可以分为以下三种类型:

第一个是白锐华泰的价值增长，冠军的净值增长了197.97%。这类基金在市场上升、收缩和反弹阶段处于第一梯队。

华泰白锐的价值增长诞生于2008年7月，随后迎来了动荡了6年的市场。在本主题的统计区间内，如果从2014年7月18日到本年年底，从年初到6月12日市场高峰期，从6月12日到8月26日，从8月26日到统计结束，则分为四个时间段。华泰白锐的价值增长并不是上升市场的舞台冠军，但它绝对是领先的第一梯队。在市场暴跌阶段，净值回撤比大盘小，也比同类市场小，还要经历几轮拉升。

第二个是以电子信息为主题的亚军常胜和排名第五的新华产业轮换配置甲。当市场上涨时，踩下油门，当市场下跌时，控制刹车。虽然市场起了过山车，但在这样的市场中，基金的净值已经上升，风险控制能力强，回撤幅度小。

要想赚钱少赔钱，就要在市场调整中及时减少仓位，最终的事情是在新华行业轮换配置A。6月12日，市场开始下跌，6月23日左右的日跌幅约为3%。此时，新华行业轮换配置a的净值波动明显偏离市场趋势，净值保持不变，这只能通过空仓库来实现。果然，根据公布的报告，6月30日，其股票头寸仅为0.78%。本季度初，这一比例高达96.78%。此后，从7月13日到月底，这只基金的净值没有变动，或许只有一点点头寸被卖出。

因此，从6月12日到8月26日，基金净值仅下跌了0.53%，这不仅保持了之前的成绩，也为以后参与反弹奠定了基础。与同类基金相比，由于避免了近30%的回撤，新华产业轮换配置A在前10名中排名第5。同时运营的还有长盛电子信息主题和益民服务领先。6月30日，股票头寸分别为0.88%和5.44%，股市崩盘期间的回撤不到1%。

e基金的新兴增长和华宝兴业服务是第三类，它们疯狂地在牛市中赚钱，在上升阶段赚取足够的钱，在下跌的市场中留出过冬储备。

e基金的新兴增长是在十大基金中踩加速器的作用。2014年的市场表现仍处于底部，2015年初开始剧烈加速。截至6月12日，自市场启动以来，净值增长了281.61%，在不到一年的时间里增长了近三倍，成为a股市场的神话。华宝兴业服务偏好是另一只达到这一水平的基金，同期净值也增长了276.73%。如果没有随后的市场调整，这两只基金将继续保持优势。

历史不能假设，在股市调整中，两只基金都没有减持头寸，净值遭受了巨大损失。到8月26日，在6月12日购买的投资者将遭受超过50%的损失。他们之所以能排在前十名，只是因为之前的积累太丰富了，而且积累的收入可以排在前列。这些基金的管理者有必要反思自己的运作，减少基金净值的过山车现象。

汇天富超越市场，名列前茅

基金经理的个人能力是突出的，这可以导致单一基金的表现。在一家公司中，大多数基金的表现都优于市场，这意味着投资平台的综合实力非常突出。

在基金公司产品下拥有10只以上基金的公司中，银河公司的业绩优于市场的比例最为突出(见表2:其产品的业绩优于前10家公司)，共有11种产品的业绩优于市场。汇天富共有12种产品，其中11种产品表现优于市场，而且都获得了较大的利润。摩根的16种产品中，有14种赢了。

作为一家拥有众多产品的公司，汇天富和上投摩根能够在如此大的比例下胜出，具有鲜明的特点。

汇天富的产品表现优于市场，排名第二。在这一轮市场中，医药行业的股票表现疲软，相关的行业基金被拖垮。惠天福医疗保健是其中之一。除了这只基金，汇天富的产品都远远超过了市场，其中8只产品的利润翻了一番。最赚钱的基金是汇天富的私人活力、增长重心和社会责任，利润分别为143.93%、128.40%和126.94%。

最重要的是，该公司是少数几个在收入规模方面实现双丰收的公司之一。由于今年6月的股灾对基金持有人造成了很大伤害，许多公司积极赎回自己的股票，汇天富是少有的实现股票规模净买入的公司之一，体现了投资者的认同感。共有7个网上认购，其中惠天富的私人活力在2014年第三季度只有23.62亿股，一年后现在有58.92亿股；汇天府的社会责任从9.28亿增加到25.39亿。这两个基金的份额增加了一倍多，为总份额的稳步增长做出了最大贡献。

摩根士丹利是一家拥有多种产品和多种优于市场的产品的公司。在其16种产品中，有14种产品的表现超过了市场，5种产品的净值增长了1倍以上。公司基金的运作方式类似于上述新兴成长的E基金。从上市到6月12日，其所有产品的净值都翻了一番，其中三种产品的利润翻了一番以上。在6月的股市崩盘中，11种产品没有及时减少头寸，而是增加了头寸，导致其净值大幅回调。没有产品性能，他们最终进入了前10名。之所以能够超越市场，是因为上一个家的大生意和足够厚的安全垫的积累，所以没有什么可以破坏的。当市场在今年第四季度反弹时，净值开始回升，这只是为了确保大多数产品的表现超过市场。

交通银行施罗德的表现超过了更多的业绩基准

看它是否能跑赢市场只是基金收益研究的一个方面，此外，还应该与自己的业绩基准进行比较。

在统计区间内，以超过业绩基准为超额回报的前10家公司中(见表3:前10家公司的业绩优于平均业绩基准)，交通银行施罗德最引人注目。

交通银行施罗德的基金平均比基准表现高出49.25%。取得这一成就的原因是该公司有12只活跃的股票。在所有的排名中，前10名有1名，前20名有2名，前100名有4名。这也与其绩效基准的制定密切相关。在其活跃的股票基础中，业绩基准与股票指数的直接关联系数较低，最高值为“沪深300指数×75%”，最低值仅为“沪深300指数×60%”，而业绩基准为“沪深300指数×85%”的其他公司占大多数。

不要低估这个差距，当基金持有股票时，这个差距直接决定了股票上限。交通银行在本轮市场的前10只基金中排名第9，但其持仓限额为30%~80%，其他前10只基金大多为0%~95%。这意味着在疯狂的牛市中，其他基金的仓位可以增加到95%，而交通银行的主题只能是80%。

实际上，该基金在2014年9月的头寸接近80%，今年年初和第一季度末的头寸分别为55.78%和62.91%。对于前10名中的其他9个，这两个季度的平均头寸达到了90%以上。事实上，头寸水平就是基金运作的风险水平。该基金头寸上限不高，操作风险低于其他领先的前10名基金。这一优势在今年的股市崩盘中突显出来。虽然这只基金未能像新华产业轮换配置A和长盛电子信息主题那样准确地脱离顶部，但净值回撤远低于那些持有95%头寸的基金。

交通银行的主导产业是公司旗下的另一只领先基金，同期收入为143.61%，也位列前20名，该基金的头寸控制范围也在30%~80%。

这种风险控制在当前市场尤为重要。如果两只基金获得相同的利润，前者有50%的头寸，后者有2倍的融资杠杆，前者的风险只有后者的1/4。在牛市中，两者的收入相同，但风险水平并不明显。例如，一旦市场调整，市场下跌50%，风险就会立即暴露出来，前者只损失25%，后者在头寸爆炸时损失所有资金。

交通银行(Bank of Communications Schroder)通过控制油门赢得了这场胜利，而走在最前列的中国商人与一位基金经理关系密切。

华商基金的业绩优于业绩基准排名第二，其13种产品的平均业绩优于业绩基准48.72%。在2007年的大牛市中，中国商人享受了巨大的繁荣。在大熊市和调整市场中，中国商人激进的经营方式对投资者造成了极大的伤害。在本轮市场中，华商13个活跃的股票基地的表现都超过了同期的业绩基准。在最活跃的50家股票基地中，有4家是中国的商业产品，在所有公司中数量最多。

这四个产品分别是中国商业价值、中国商业红利优化、中国商业创新与增长、中国商业繁荣增长(630002，基金栏)。奇怪的是，在这四只基金中，有三只与基金经理刘虹有关，其中两只由刘虹单独管理，另一只是他的参与。这是一位在中国商人中工作了7年并由中国商人自己培训的基金经理。他的个人投资管理能力不可低估。但是过度依赖一个人的能力也包含风险。

10只基金的规模增加了30多亿元

在这一轮市场中，虽然活跃的股票基础为投资者赚取了利润，但在后期，特别是股市崩盘后，投资者的风险偏好逐渐转向低风险产品，活跃股票基础的整体规模萎缩。在这种背景下，真正盈利能力强的基金仍然是净买入。

从去年9月到今年9月，在653只基金中，有193只基金占30%，在规模增加的前10只基金中(见表4:规模增加的前10只基金)，规模增加了30多亿元。2015年初，机构投资者对这10只基金的持股总量为42.75亿股，到2015年年中，持股量飙升至293.4亿股，增长近7倍。机构投资者看重这些基金的盈利能力，并没有在股市灾难中进行大规模赎回。

净值增长是规模增长的最佳驱动力。在规模增长的前10只基金中，有5只基金的净值增长了一倍以上，有7只基金在同一时期的表现超过了市场。富国低碳环保，同期净值增长162.29%，跃居净值增长前10位，也是基金规模增长最大的国家，增长71.78亿元，从年初只有3.3亿元的小基金增长到75亿元的大基金。

同期广发银行主导净值增长132.55%，基金规模由12.97亿元增长至44.72亿元。机构投资者是规模扩张的重要贡献者，年初持有3.79亿股，中期持有8.08亿股，几乎翻了一番。中国邮政的战略性新兴产业也翻了一番，它是过去两年的冠军基金。尽管目前的市场并没有冲到前10名，但它的收入仍处于前列。机构持股份额从2.28亿增加到5.44亿，基金规模达到57.37亿元，最终脱离了小型基金的行列。■