五大券商判断金融股行情不会昙花一现

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银河、广发等五大券商认为，年底估值转换的预期有望为银行股带来投资机会，并维持该行业的投资评级

几天前，在a股经历震荡后，金融股再次开始上涨，银行、券商和保险成为引领市场上涨的主角。金融领域一个接一个地出现，似乎没有启动的迹象，这让市场变得更加神秘。

根据风能数据，截至12月2日，银行业、证券业和保险业的增长率分别为6.31%、6.06%和3%。

金融股能重新崛起并推动蓝筹股重新崛起吗？《投资者新闻》记者找到了五大券商的意见，看他们怎么说。

银河证券:

保险基本面是强劲的，增长是滞后的

根据11月底发布的研究报告，银河证券认为，经纪行业最近继续出现震荡，行业内个股明显分化，并恢复估值修复。建议关注安全边际高、防御性强的低价值股票。

由于监管力度加大，市场疲软，规模持续下滑，收益率曲线向下，行业景气度较低；此外，由于伞式信托，新的信托产品接入经纪pb系统的试运行工作量巨大，导致一些信托公司的阳光私募等新业务停滞不前；小心信托部门。

值得注意的是，今年保险业在基本面上保持了强劲的表现，但增速落后于市场和其他行业。首先，保险业的市盈率通常低于2倍。基于高增长和无忧的年度业绩，目前的估值水平仍然具有吸引力；第二，在央行持续降息、长期债券收益率上升和股市稳定的共同作用下，预计保险产品的吸引力将继续增加，保费收入的持续增长是一个高概率事件。

随着行业相关政策改革的相继推出，李克强总理要求建立保险交易市场，充分发挥保险保护和风险分散的作用。保险业的后续商业养老保险等相关优惠政策仍值得期待。

广发证券(000776，股份):年底的估值转换有望为银行股带来投资机会

据悉，中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会和中国保险监督管理委员会将合并为一个新的统一的超级金融监督管理委员会，这将成为分业经营向混业经营转变的里程碑事件。

在利率市场化和金融脱媒的背景下，重构金融监管体系，形成有效的协调，避免以前反复出现的监管套利的监管弊病；混业经营将有助于银行向全能银行转型。跨行业合作和金融创新将基于证据，这将有利于银行的估值和业绩。

监管重组拉开了混业经营时代的帷幕，子行业的交叉扩张有望成为可能。对银行而言，随着《商业银行法》的修订，有望获得经纪业务牌照，实现以贷款为主的间接融资向直接股权融资的拓展，缓解目前利率市场化和金融脱媒影响下银行业绩放缓的局面，开辟新的业务方向。

中信银行和百度成立百信银行，在一定程度上改善了百度的财务布局。百信银行的成立，意味着一种新的互联网金融模式的诞生，“优质银行+互联网”两大巨头的强强联合，最大限度地释放了“互联网+金融”的流量、渠道、经验和技术优势。

在现阶段，银行业缺乏基本面，但预期是足够的。银行息差收窄以及为不良快速发电拨备的压力不断加大，导致银行业绩增长持续放缓；行业估值的优势不明显，但从短期来看，催化作用是充分的，年底估值转换的预期有望为银行股带来投资机会，并维持该行业的买入投资评级。

招商证券(600999，共享):

2016年的银行改革有望重塑行业估值中心

目前，银行业的资产质量并不那么悲观。假设所有相关贷款在未来将被降级为不良贷款。2015年上半年末，上市银行的实际不良率为4.7%，没有之前一些市场观点预测的8%那么夸张。如果经济增长率保持在6.5%，房价将下降10%以内，银行的净利润影响估计只有1.5%。目前银行股的估值仍处于估值区间的较低轨道。

随着交通银行对华英证券的收购获得批准，以及三大监管机构整合的传言，招商证券认为，中国混业经营的帷幕正在拉开。与中美银行业的收入结构相比，混业经营自由化后，中国银行业的非利息收入比例在很长一段时间内提高了20个百分点，这将使银行的估值中心提高30%-40%。同时，从美国历史来看，在混合行业自由化前后，美国银行业的pe从10倍增加到10-15倍，而pb从1倍增加到1.5倍以上。

向下的空是有限的，改革重塑了估价中心。当转向2016年时，银行业将再次破网。近年来，银行板块0.8倍动态pb的底部估值给了投资者信心，而纯价值银行股有20%的估值修复空空间。从催化因素来看，业务拆分和重估、混业经营自由化和不良贷款证券化都有可能推动银行业实现高于预期的回报。

此外，寿险行业将继续受益于基本面和政策前景，新车销售的普及将使财产保险行业成为直接受益者。保险行业的上市公司可以作为既有进攻能力又有防守能力的投资目标。

海通证券:

非银行金融目前是安全的，其业绩股价弹性很高

目前，非银行金融的估值是安全的，业绩和股价的上行弹性较高。市场对“立案调查”反应过度，中长期保持乐观。然而，互联网金融发展政策是环境友好的，新的第三板和注册系统的转让预计将直接有利于经纪人。

2015年，保险业的繁荣程度很高，2016年难以持续改善。它将受到减缓代理人增加和增加资产配置难度的双重压力，缩小利差的可能性更大。然而，市场已经充分应对了利差收窄和利差损的风险，悲观预期或有所改善。在低利率环境下，保险产品的吸引力明显增强，保单销售持续改善。新保费和新业务价值的增长速度仍将相对较快，空向上修复的力度巨大，这是对保险行业投资价值的乐观估计。

海通认为，保险公司逐渐将部分债券和存款的投资比例转移到新的固定收益资产，如债务计划和集体信托，净投资收益率仍然很高。同时，未来非上市公司股权和海外资产的投资配置将增加，低利率的影响将减弱。预计投资收益在未来不会大幅下降。寿险行业的良性循环已经开始。

本质证券:

租赁业越来越受到重视

进入第四季度，安信证券认为，保险板块继续保持上升趋势，目前四家保险公司的估值仍处于较低水平，有一定的安全边际。但是，由于行业的负面因素基本反映在股价上，第四季度经纪交易量和两笔金融交易余额大幅下降的可能性较小，交易量有望反弹。9000多亿元应成为两次金融交易的中央级余额。

租赁业越来越受到重视。安信认为，租赁业目前正处于行业的黄金发展期，租赁业已经成为低利润背景下增加行业收入的重要手段。与此同时，在资产短缺的背景下，租赁资产证券化已经成为一种优秀的资产。原有行业资金不足的问题将得到有效解决。建议投资者积极配置租赁相关企业。■