债牛行情未完

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长江证券(000783，股份)蔡京

7日，债券市场保持窄幅波动格局。鉴于经济数据表现疲弱，人民币贬值导致的资本外流仍需通过货币政策进行对冲，股市继续波动，因此预计债券牛市将持续。

7日，银行间利率债券收益率总体较前一交易日略有上升，其中5年期债券收益率为3.16%，7年期债券收益率为3.35%，10年期债券收益率为3.34%。信用债券交易活跃，收益率变化不大。宏观经济持续，支撑着牛市中的债券市场继续发展。8月份制造业pmi数据低于临界值，表明宏观经济仍处于触底过程中。虽然有明显的积极财政政策迹象，但地方评估机制的变化和相应的债务限额管理可能会制约政策的发挥，而证券和金融业繁荣程度的下降也降低了对经济增长的积极贡献。

在政策方面，货币政策是中性的，或者不会改变。随着人民币贬值加速资金外流，为对冲外汇储备减少对中国基础货币调整的影响，预计央行将继续采取公开市场操作、mlf、slo、RRR减息等手段，货币政策将保持宽松。

综上所述，股市低迷导致投资者的风险偏好持续下降，货币政策的放松也降低了流动性波动的风险。对机构未来回报的预期仍主要较低。未来新增资金配置预计将进一步加强，供求关系将继续推高债券市场。(长江证券蔡京)