看好中国投资机会 外资择机加仓A股

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最近a股市场波动，市场信心仍处于恢复期，成交量下降。就在内地投资者怀疑牛市逻辑是否依然存在的时候，外资机构已经在逢低买入时增持头寸，“多跌多买”已成为许多海外机构近期的经营策略。

外资逢低开仓

昨日，《上海证券报》(Shanghai Securities Journal)采访了瑞银(UBS)、富达国际(Fidelity International)、德意志银行(Deutsche Bank)、贝莱德资产管理(BlackRock Asset Management)、领航投资(Pilotage Investment)和高淳资本(Gaochun Capital)等10多家外资机构。该报高度评价了监管机构对市场的救助。他们表示，他们长期以来对中国持乐观态度，并透露他们已在逢低买入或等待进入市场的机会。

上周一，上证综指暴跌8.48%，但HKEx网站上披露的数据显示，香港最大的a股ETF rqfii-a50基金当天获得了1.86亿只基金单位的净认购，净流入超过20亿元人民币。据了解，购买该基金的基金主要有三种类型，主要是逢低买入的海外长期基金，也有etf套利基金和海外期货市场“空换手率”后流向a股现货的基金。

希尔豪斯资本(hillhouse capital)董事长章雷透露，在上一轮a股暴跌期间，高淳资本不时增持头寸，包括上周一上证综指暴跌逾8%。“大调整是增加头寸的机会”。高淳资本是最大的qfii投资者之一，也是亚洲最大的基金之一。它管理着来自世界各地的约250亿美元，专注于长期结构性价值投资，平均持有时间为5-7年。

还有许多海外机构密切关注市场进入机会。香港资产管理公司聚义股份有限公司的首席投资官谢国坤是新加坡人，但他也对中国的a股市场感到担忧。他告诉上海证券交易所，中国股市仍处于牛市，但总的方向是“慢牛市”，不会像以前那样涨得那么快。目前，该公司正在等待进入的机会。

先锋投资(也称为“先锋基金”)今年4月获得了100亿元人民币的rqfii额度。6月，该基金将a股纳入其全球新兴市场投资结构组合基金，基金总规模达到690亿美元。“我们将借此机会在今年下半年开设一个职位，录取时间与我们之前与监管机构的沟通时间表一致。”试点投资大中华区总裁林小东告诉《上海证券报》，该基金的目标a股股票池将包括约1400只a股成份股。“我们对a股市场长期持乐观态度，将投资于所有行业。”

贝莱德资产管理的利益相关者昨日也向《上海证券报》表示，a股市场的投资目标非常丰富，其中大部分都没有在海外上市，因此非常稀缺。随着a股市场的调整，一些基本面支撑强劲的蓝筹股将逐渐显示出诱人的估值，这将刺激海外投资者的兴趣。

林小东指出，目前的整体市场估值与一年前相似。“2014年6月底，上证综指的市盈率约为14.3倍。今年6月15日，该值达到24.2倍，7月7日回落至14.7倍。”

在接受记者采访时，德意志银行从基本面角度做出了乐观预期。该消息人士称，中国今年第四季度gdp增长率预计将反弹至7.2%左右，主要是由于未来几个月将出台更强有力的财政刺激措施，进一步支持地方政府增加基础设施投资；房地产销售的持续复苏预计也将推动房地产投资企稳，而非加速下滑。

根据香港许多资深市场人士的说法，香港市场上有很多欧洲基金在寻找合适的时机筹集中国股票，而a股和h股是它们的目标。此外，早在去年年底，在卢森堡注册的9只零售基金已获得当地监管机构批准，参与沪港通。然而，由于上半年a股快速上涨，这些基金一直在等待开仓的机会。

救援措施得到了国际投资者的认可

接受上海证券交易所采访的海外机构人士普遍认为，中国决策层组织救市是必要和及时的，救市取得了一定成效，增强了国际投资者对a股市场的信心。

耶鲁大学教授、摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲区前董事长斯蒂芬·罗奇对《上海证券报》表示，中国人民银行可以在市场复苏过程中发挥重要作用。他认为，中国人民银行强调监管措施，其基准利率仍牢牢保持在零区间以上，因此保持货币政策控制优于其他央行，不会成为泡沫市场严重依赖的无限流动性提供者。

他还表示，中国专门针对股市的措施，已将流动性溢出到其他资产市场导致金融风险蔓延的风险降至最低。

"从稳定市场的角度来看，政府的救市措施是有效的."林小东表示，监管当局最近出台的措施是政府在市场进入重大震荡和波动时采取的必要控制措施。过去两周，市场并未再次出现单边下跌，而是转为区间波动，同时场外融资量下降，不利消息被慢慢消化。

富达投资(fidelity investment)投资与股票部投资总监凯瑟琳杨(Catherine yeung)也向《上海证券报》(Shanghai Securities Journal)表示，中国监管机构已采取许多措施稳定市场。事实上，当市场受到巨大冲击时，全世界的监管者都需要对市场进行监管。

章雷还认为，中国监管机构组织的救援非常必要和及时。事实上，当股市大幅波动甚至引发流动性危机时，全世界都可以看到监管者引入各种制度安排来解决流动性危机和金融风险。例如，在美国，金融企业被限制在空开展业务，被禁止在空开展业务的名单不断公布；1997年，在金融危机期间，香港特区政府作出安排，通过增加保证金、改变交易模式和平准资金入市来拯救市场。同时，他表示相信，救援措施是非常时期的短期措施，将来会逐步恢复正常。

目前，a股已进入盘整期，成交量有所下降。然而，章雷认为，市场低迷是一个非常复杂的问题，它涉及流动性和市场信心等各种问题。只有优化上市公司质量，才能真正系统地解决市场低迷。

长期看好中国的投资机会

“我对中国的长远发展非常乐观。”章雷毫不掩饰他对中国市场的乐观态度。“如果我们能在这个过程和这个窗口时期建立一个更好的、透明的、市场化的和完善的游戏规则，并同时完成‘笼改’，即引导更好的企业和盘活这个市场，中国的长期牛市是可以预期的。现在我们已经看到了曙光，我们已经看到市场正走在正确的道路上，监管当局发出的信号也非常明确。一方面，我们将遏制场外融资和非法操纵，同时稳定市场预期，避免流动性风险。下一步应该是继续推进分配制度改革，努力实现“鸟笼换鸟”，从杠杆驱动转向真正的绩效驱动。”章雷说。

不过，他也指出，除了引进优质企业，蓝筹公司还希望形成尊重投资者的股权文化，并通过分红和回购进一步为股东创造价值。最后，实体经济可以通过资本市场得到很好的服务，这样海外投资者就可以长期看好中国。

瑞银财富管理与投资部亚太区投资主管陈敏兰对《上海证券报》表示，她相信中国政府避免硬着陆的决心和政策灵活性。毕竟，中国3.6万亿美元的外汇储备占世界总量的三分之一。