机制恢复是市场 回归常态应有之义

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在监管部门和市场各方的共同努力下，刚刚走出极端“非常时期”的a股市场正沿着稳定、恢复和建设相结合的道路回归正常。证监会发言人日前明确表示，管理层在应急管理方面采取的措施是短期的，市场化改革的方向没有变，也不会变。事实上，走出“非常时期”和恢复市场机制和功能是同一个问题的两个方面。要建立健康的资本市场，必须在保持稳定的同时，逐步恢复市场机制。

在股票市场的异常波动中，流动性枯竭的状况直接导致了市场基本定价功能的失效，基于定价功能的资源配置功能无法发挥。为此，管理层采取了一系列有针对性的应急措施，对稳定市场和人心起到了很好的作用。

在市场流动性危机得到有效解决、基本定价功能逐步恢复后，资源配置功能的恢复自然成为市场回归正常的必要问题。另一方面，不恢复市场机制及其基本资源配置功能，就不可能恢复正常。

事实上，在暂停新股发行的同时，再融资审批和正常发行工作一直在有序推进。这些做法不仅对特殊的市场条件有特殊的安排，而且客观上保证了所有的工作在回归正常市场的过程中能够实现有序的衔接。

资本市场的“常态”是它在正常条件下的真实面目。

以市场交易为例，在过去的五个交易日里，市场的日交易量一直保持在1万亿以内，一些市场观点认为市场交易量已经严重萎缩。但事实上，历史数据的对比显示，在之前的繁荣和萧条市场中，巨大的交易量甚至更加“不寻常”。

据统计，从去年7月到今年3月底，两市的日均成交量为5186亿元，即使在去年11月股指快速上涨后的5个月内，两市的日均成交量也只有6920亿元。

今年4月初至7月8日，沪深两市日均成交量呈爆炸式增长，达到1.57万亿元，5月28日达到2.4万亿元的历史极值。与1.57万亿元相比，8月份以来两市8555亿元的日均成交量明显“萎缩”，但与去年7月份以来的日均成交量相比并不算小。

4月至7月初的交易情况“异常”，主要受杠杆基金、短期投机交易、高频交易等因素影响。同时，盲目跟风也释放了相当大的交易量。

目前，a股市场资金去杠杆化接近尾声，买卖双方交易更加谨慎，盲目无序跟风，市场成交量自然恢复到以前的正常水平。这也是投资者回归理性、市场变得正常的客观表现。

交易量的稳定和恢复只是整个市场恢复正常的一个方面。在下一阶段，各种市场体系、机制和基本功能将逐渐找到它们的“本来面目”。

需要明确的是，管理层保持资本市场稳定健康发展的目标是明确而坚定的，即市场稳定、市场修复和市场建设有机结合，在保持稳定的同时逐步修复和建设市场，在修复和建设市场的过程中确保市场稳定。

这意味着市场机制的恢复将是一个渐进的过程，管理层将在考虑市场运行客观现实的基础上逐步修复和完善市场功能。一些市场参与者担心的“一步到位”的复苏不会出现；同时，稳定市场和修复市场将有机地结合在一起，这是彼此的前提，既不能为了稳定市场而放弃修复市场，也不能以放弃稳定为代价而使市场回到原来的状态。

在宏观经济转型升级的重要历史时期，资本市场肩负着“让市场在资源配置中发挥决定性作用”的伟大使命。经过曲折，资本市场将继续沿着更好地实现这一使命的道路前进。