政府出手救市的经济逻辑

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在金融界，上周末并不平静。中国a股连续三周以上大幅回调，影响了数亿投资者，并惊动了最高决策层。在过去的10天里，有利于股市的措施陆续出台，但市场下跌的惯性依然存在，市场并没有明显企稳。因此，上周末一些部门加班加点，一场大规模的“救市”组合终于浮出水面，特别是昨晚，央行对中国证券公司给予了流动性支持，这让深度介入的投资者看到了赎回的曙光。

无论是暂停新股发行、中央汇金大举入市、呼吁券商集体救市、基金公司加快开仓，还是鼓励上市公司回购股票或大股东增持，这些措施都受到了市场的欢迎，但也引发了一些争议。

有观点认为，这是一种调整，市场符合自己的操作规则。与年初和去年的涨幅相比，这些股票和股指仍处于世界领先地位，政府没有必要采取行动。另一些人认为，政府利用公共资源拯救市场，这对非投资者不公平，尤其是当政府每次在市场大幅下跌时拯救市场时，市场永远不会成熟。这些观点似乎具有一定的代表性和合理性，但也存在重大的事实和逻辑缺陷。

这一次，a股在短期内几乎没有反弹，很像几个月前的大跃进。股市起伏的逻辑通常是:如何上涨，如何下跌。a股也不例外，但这一次它们下跌得太快、太深、太猛，这让许多新投资者无法承受。

不仅新投资者接受了市场上最深刻的风险教育，一些偏好杠杆的老投资者和一些机构投资者也陷入了紧要关头。由于杠杆的广泛使用，股票在急剧下跌时往往是平的，这就导致了多米诺效应的风险。在现实中，已经有很多机构和个人持仓的案例，这是区别以往牛市崩溃的一个重要现象。

一些经济学家认为，本轮牛市与前一轮相比有三个重要区别:第一，它使用高杠杆，市场内外的融资配置非常突出；第二，跨金融属性，涉及银行、信托、保险等各方；三是a股全流通下的第一个大牛市，流动性充裕。

由于这些差异，当前股市在短期内的巨大调整不仅仅是投资者的事情，它已经超越了证券市场，成为金融乃至经济领域的一件大事。面对股市崩盘，政府积极采取行动，不是为了挽回一些投资者或机构的损失，也不是为了“人为牛市”来支撑国家的门面，而是为了维护金融稳定和防范系统性风险。

从目前的过山车市场来看，证券市场的不成熟是显而易见的:投资者缺乏风险意识，贪婪地增加杠杆，各种混乱，如市场操纵，谣言肆虐，非法减持，缺乏信任，所有这些都为股市的深度回调铺平了道路，投资者也有必要为此付出代价。然而，这一价格不能包括对金融稳定和经济安全的威胁。

过去几天，政府有关部门的救市行动不应简单地理解为拯救市场上的投资者于水深火热之中，甚至引发了一场超越以往高点的大牛市。这些增加的措施旨在维持金融市场的稳定和巩固经济发展的基础。客观地说，它们会起到缓解投资者恐慌、支持股市稳定和反弹的作用，但这不应被过度解读，也没有必要吹毛求疵。

关于本轮牛市和救市的许多争论可能不会马上结束，但最终的成败仍需要在市场平静下来后，尤其是在更长的时间内，进行检验。我们希望中国的资本市场，包括股票市场，能够挺过这场风暴，帮助经济稳定下来，走向更远。监管者和投资者可以不断学习和反思，最终取得进步。