中国版平准基金驰援A股

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央行已经采取了行动，中国式的“平准基金”正涌向a股。

昨晚，汇金宣布将购买etf，并将继续相关的市场操作，表明国家队的进入将继续。与此同时，中国证监会宣布，央行将协助中国证券金融有限责任公司(以下简称“证券公司”)以各种形式提供流动性支持，市场普遍将其解读为“平准基金”中文版的到来，表明央行认可的“组合拳”将很快转向“空军”。

《中国商报》记者独家获悉，证券公司获得融资的方式没有限制，可以包括规则框架下允许的所有工具，如同业拆借、发行短期融资券、发行存单等。此外，央行将不是证券公司的唯一融资来源，也有可能通过一般方式从市场获得融资。

一位权威人士告诉记者，该证券公司的注册资本已经增加到1000亿元，这将有助于扩大融资规模。按照金融机构的10倍杠杆率，融资规模预计将达到1万亿元。

“央行支持的救市组合表明，实力将发生质的变化。”海通证券(报价600837，咨询)的荀玉根表示，预计市场信心将迅速恢复，并引发短期反弹。

中国社会科学院教授刘煜辉告诉记者，a股大幅下跌实际上反映了一场流动性危机。在他看来，中国式平准基金最终被确定为“证券金融公司+央行流动性”，无标度的表述充满了想象，这意味着这种流动性可能是无限的，直到市场恢复正常秩序。剩下的就是选择交易策略来稳定市场。

共同努力增加流动性

中央汇金投资有限公司(以下简称“中央汇金”)5日宣布，近期已在二级市场买入交易型开放式指数基金(ETFs)，并将继续在相关市场运作。市场上流传了很多天的谣言终于被证实了。

事实上，上交所披露的交易数据显示，疑似国家队的巨额资金分别在6月29日和7月2日购买了蓝筹公募基金，两次净购买的总流入约为250亿元人民币。

流动性的最大来源来自央行的支持。

据《中国商报》记者报道，中央汇金已经五次增持a股，现在看来，这五次增持都发生在从6124点下跌后的低位横盘期间。在2013年6月17日四大银行增持消息披露后不久，a股出现了一波“全国牛市”。

5日晚，中国证监会在官方微博微信上发布了《中国证监会公告[2015]17号》，呼吁维护股市稳定。中国证监会决定充分发挥中国证券金融有限责任公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强维护市场稳定的能力。

值得注意的是，这份临时公告称:“中国人民银行将通过多种形式协助中国证券金融有限责任公司提供流动性支持。”在这份公告中，没有披露央行将提供的流动性支持的形式、时间和规模。

对此，《中国商报》记者首次联系了央行信息办，但截至发稿时，央行并未发布相关公告，也未发表声明。

“中国式平准基金最终被确定为‘证券金融公司+央行流动性’。无标度的表达充满了想象力，这意味着这种流动性可能是无限的，直到市场最终恢复正常秩序。”刘煜辉告诉记者，在股市下跌的趋势下，如果市场没有盈利效应，参与者的风险偏好会下降，流动性会大量流出，这将是一个流动性枯竭的市场。

他认为，这种情况取决于市场本身，很难完成自我修复。此外，市场交易结构存在明显缺陷。一旦价格限制系统和对冲工具(如股指期货)的组合引发快速下跌，就有可能形成一种自我螺旋的暴跌趋势。目前需要解决的问题是切断自我螺旋和自我强化的正反馈链。这一点必须注入国家信用来恢复市场秩序。

中信证券(CITIC Securities)全球首席经济学家彭文生也在晚间电话会议上表示，政府干预股市的根本目的是防范和解决系统性风险。目前拯救市场的关键在于政府如何看待股市下跌带来的系统性风险。"在股市风险中，流动性非常重要."他表示，如果我们想解决金融系统性风险，这意味着货币政策将进一步大幅放松，无论是通过央行支持稳定基金，还是通过降息和降低RRR。

证券公司是这次向股市提供流动性的“桥头堡”。

中国证监会上周五宣布，证券公司的注册资本将从目前的240亿元增加到约1000亿元。同时，中国证券金融有限责任公司将通过多种渠道筹集资金，扩大业务规模，维护资本市场稳定。

证券公司是经国务院批准、中国证监会批准设立的全国性证券金融机构。它们是中国唯一从事“再融资业务”的金融机构，为证券公司融资融券业务提供配套服务。

据本报报道，证券公司注册资本已增至1000亿元，这有利于扩大融资规模。根据金融机构的杠杆率，融资规模预计将达到1万亿元。

“我相信，如果国家资金进入股市没有上限，股市危机就会得到解决。”银河证券(Galaxy Securities)首席经济学家潘向东猜测，这一公告可以理解为设立中国版平准基金并在市场上运作的公告。平准基金由该证券公司运营，得到了央行的支持和国务院的授权。

据他分析，根据《中国人民银行法》第三十条，“中国人民银行不得向地方政府和各级政府部门提供贷款，不得向非银行金融机构和其他单位和个人提供贷款，但国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外”，这表明中央银行提供的流动性支持需要由国务院决定。

然而，由于证监会的公告仅表示将协助提供流动性支持，似乎问题多于答案。

在市场预期的“周一决战日”前夕，央行的做法让人们想起了欧洲央行在2012年的“欧元防御战”。在欧洲主权债务危机期间，欧洲央行行长德拉吉突然宣布:“欧洲央行准备在其权力范围内不惜一切代价捍卫欧元。”

然而，市场分析师认为，中国央行的态度可能不那么乐观。

“我不像看涨市场的人那样乐观。”一位全球宏观投资经理告诉《中国商业新闻》，欧洲央行可以直接决定欧元的价格。然而，中国人民银行不能直接决定股票价格，它有一个很长的传导链。此外，中国人民银行的声明由中国证监会的一个部门单独发布。在中国证监会的公告中，没有使用“无限”和“尽可能多”的字眼。

“虽然这种语言不为人知，但它能给人以想象的空，这对增强信心能起到一定的作用。”CICC的王汉峰认为细节需要进一步澄清。

例如，中央银行是否为证券公司提供流动性，证券公司是否可以直接将这些资金带入市场购买股票，证券公司是否可以将资金借给证券公司购买股票，或者中央银行提供的资金是否只准备让证券公司将资金借给无法立即筹集资金认购1200亿平准资金的证券公司等。这些细节目前还不清楚。

“每种可能性对短期市场都有不同的影响。”王汉峰说道。

制图/江