安踏一年来遭3次做空 浑水直指操纵财报

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安踏体育(02020，hk)再次遭遇空，7月8日下跌7.32%。

7月8日，著名机构浑水研究公司(以下简称浑水研究公司)发布了《安踏第一部分:打孔器里的大便》报告。

泗水在报告中表示，投资者不能依赖安踏体育的财务状况，因为安踏体育能够实现行业领先的运营利润率，不是因为其运营状况非常好，而是因为它利用许多秘密控制的一级分销商来欺诈性地提高利润率。

泗水被称为欺诈

泗水在报告中称，有确凿证据表明安踏秘密控制了一定数量的经销商。在报告中，泗水提供了书面证据，证明安踏秘密控制了27家经销商。其中至少有25家是一流的经销商。这些秘密控制的经销商约占安踏品牌零售总额的70%。

泗水进一步指出，安踏的主要经销商不是独立的第三方。“事实上，安踏高管知道，他们通过代理所有者控制着一级分销商。然而，所谓的“独立分销商”是一种错觉，安踏高管通常称其为“子公司”。我们认为安踏控制这些子公司是为了操纵它们的财务报告。”泗水说。

《国家商报》记者注意到，上述泗水报道分为“如何进行欺诈”、“经销商的秘密控制”和“附录”三个部分，其中包含大量采访摘录、书面记录和原始采访记录。

那么，泗水所谓的“欺诈”是什么意思？报道指出，安踏制造了独立经销商的假象，主要是由锦江云东商务咨询有限公司(以下简称锦江云东)实现的。据开心宝信息，锦江云东成立于2008年3月。公司法定代表人彭青云，持有公司100%的股权，公司总经理王。

泗水的报道称:“所谓的经销商只是安踏董事长丁世忠的代理人。”虽然锦江云东名义上归彭青云所有，但彭是的代理人，锦江云东总经理王也是安踏的高级执行官。锦江云东控制着安踏的许多一流经销商。安踏高管通常将这种安排称为“左手关系”，即上市公司安踏是“右手”，经销商是“左手。”

对此，时尚资讯机构无代理创始人唐向《商业日报》记者分析说:“如果上述报道中指出的问题属实，那么安踏公司有欺诈行为。由于独立第三方和子公司之间存在明显差异，丽水指责安踏70%~80%的品牌收入来自其控制的一级经销商，如果这种情况属实，安踏应披露各公司和公司或大股东的比例。在经销商子公司中的股份。”

然而，在上海梁琪品牌总经理程伟雄看来，安踏的上述模式是可以理解的:“经销商相当于安踏自己的关联公司，由丁世忠家族成员控制，但这并没有体现在上市公司层面。说白了，这是一种商业模式，福建很多鞋履公司也是这种模式。”

至于安踏上市公司能否利用这一点来提高利润率，程伟雄认为目前还没有研究，但不排除在这种商业模式下存在关联交易。

从丽水报告的标题来看，可能不止一份报告，报告开头说这只是“证明安踏欺诈的系列报告中的第一份。”

安踏已经多次做过空

截至《国家商报》的新闻稿，安踏尚未就上述报道发表具体声明。然而，安踏体育于7月8日下午在香港证券交易所宣布，该公司股票已于当日下午1点暂停交易，并表示泗水公司的报告含有虚假和误导性信息，将针对该公告予以澄清。

《国家商报》记者注意到，7月8日中午，安踏体育以每股51.25港元收盘，下跌7.32%，市值蒸发逾100亿港元。

事实上，距离安踏上次在空.上市还不到两个月

今年5月30日，空组织蓝鲸资本(blue orca capital)的创始人索伦·安达尔(soren aandahl)在2019年sohn Hong Kong Investment Forum上分享了他关于做空安踏的报告，质疑安踏旗下品牌菲拉菲拉在内地的不透明收入，并认为安踏的股价高达34%

当时安踏体育发布了澄清公告，暗示董事会认为相关指控存在一些事实错误、误导性陈述和毫无根据的猜测，可能导致异常的价格波动。公司的股东和潜在投资者在买卖公司证券时应谨慎行事。该公司在公告中还表示:“股东应当知道，相关指控是组织的意见，组织的利益一般可能与股东的利益不一致，相关指控可能旨在故意打击有关公司及其管理层的信息，损害公司的声誉。”

制鞋业的另一个冲击发生在2018年6月。当时，gmt research发表了一篇名为《中国体育用品:假冒还是惊人》的文章，安踏随后发布了澄清声明，强烈否认了gmt研究报告中的相关指控，Xtep和361 Degree也做出了类似的否认。随后，安踏还得到了包括中信证券在内的券商的支持，使得gmt research 空公司的上述行动得以取消。

在短短一年多的时间里，安踏一直在sold/きだよきだよきだよききだだがききだよきききӕӕ12唐唐笑分析《国家商报》记者:“一方面，公司的收入增长速度很快，股价持续上涨，收购等因素引起投资机构和机构的强烈关注。另一方面，原因来自公司的管理制度。而在会计制度中，绩效披露分项非常模糊。”

编辑朱昱