并购市场热点纷呈

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2015年，国内M&A市场经历了辉煌的一年。

据零点二宝集团私人股本统计，2015年前11个月，中国M&A市场完成交易2526笔，同比增长57%，去年同期为1610笔；共披露M&A案件2026起，交易总额1504.15亿美元，同比增长45.3%，同比增长1035.50亿美元。交易活动和规模均超过2014年的交易总额。

然而，华泰联合证券投资银行部执行董事劳志明在接受《中国证券报》采访时表示，尽管2015年的整体交易量和交易额较去年大幅增加，但许多M&A谈判始于2013年，2014年结束于2015年。从实际情况来看，由于二级市场股价大幅波动，2015年的M&A交易与以往相比相当困难。

“对于a股上市公司来说，基于证券化的溢价是巨大的，因此股权支付在并购中被广泛使用。然而，在今年上半年二级市场股价快速上涨的过程中，许多M&A目标公司在接受股份支付时都处于亏损状态。同样，在股价快速下跌的渠道中，并购的目标也是亏损的。因此，从M&A目标来看，股价不怕高或低，它害怕不确定性。2015年二级市场剧烈波动带来的不确定性将对交易产生重大影响。”老志明说道。

正如老志明所说，2015年上半年，当二级市场股价快速上涨时，中国M&A市场完成交易961笔，同比增长19.2%，环比下降14.4%；共披露M&A案件883件，交易总额406.58亿美元，同比下降21.9%，环比下降38.8%；M&A人均国内生产总值为4604.49万美元，远低于去年同期的7116.18万美元。

同时，新三板的快速发展和高估值一度对M&A市场造成了很大的干扰。尤其是今年上半年，新三板的平均估值一度超过60倍，远高于M&A市场平均估值的15倍。长城证券M&A部总经理尹中宇对《中国证券报》记者表示:“双方已经谈过了手头的项目，目标公司的实际控制人也认可了并购，但由于新三板公司的估值正在上升，许多公司转而在新三板上市。”

然而，尽管受到上述因素的干扰，2015年M&A市场依然充满热点:跨境M&A热有增无减，中国股市开始回归，中央企业整合方兴未艾，M&A新兴产业整合也层出不穷。在中央企业整合方面，中国南车和中国北车年初正式合并；5月，国家核电与中国电力投资集团正式合并；12月以来，南光(集团)有限公司与珠海荣臻公司、中国五矿集团公司与中国冶金科工集团有限公司、中国远洋运输(集团)总公司、中国海运(集团)总公司先后进行了整合。在新兴产业方面，今年，滴滴打车和蒯打车宣布合并，58个城市战略入股，携程战略收购37.6%的股份，阿里宣布收购优酷土豆，收购嘉园，导致同行间的并购层出不穷。

与此同时，从政策角度来看，有利因素不断涌现。2月10日，银监会发布《商业银行M&A贷款风险管理指引》，将M&A贷款期限提高至7年，M&A贷款在M&A交易总额中的上限提高至60%；8月31日，中国证监会、财政部、国有资产监督管理委员会和中国银行业监督管理委员会联合发布《关于鼓励上市公司并购重组、现金分红和股份回购的通知》，将进一步简化并购监管的管理和下放，扩大并购规模。取消行政审批范围，简化审批程序；鼓励支付工具和融资方式创新，推出定向可转换债券作为M&A支付工具；鼓励国有控股上市公司依托资本市场，加强资源整合，调整优化产业布局。支持上市公司通过M&A贷款和境内外银团贷款实施跨境并购。