产业协同渐成主流

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“回顾近几年国内M&A市场，一方面，包括M&A基金在内的资本发挥着越来越重要的作用，另一方面，M&A之后股价升上天空的现象越来越少，利润预测对股价的支撑作用越来越弱。与此同时，2015年M&A市场的另一个非常重要的特征是，并购的产业逻辑越来越强。”老志明指出。

自去年以来，跨境M&A在国内M&A市场非常受欢迎。影视、手机游戏等二级市场热门行业已成为许多上市公司跨境M&A的首选。然而，在大浪淘沙之后，跨国并购的后遗症逐渐凸显，其热潮正在慢慢消退。和盛新材料在解释公司2014年业绩变化时表示，去年收购的影视资产不达标，需要巨额亏损，导致上市公司整体业绩由盈利下滑至亏损。

与此同时，基于产业协同逻辑的M&A正逐步升温，国内M&A市场的“价值回归”已成为大势所趋。2015年，酒店业的“大整合”清楚地反映了这一趋势。9月18日下午，晋江国际与铂金集团正式签署战略合作协议。根据协议，锦江股份将是投资主体，铂集团将收购其81%的股权，交易金额为82.69亿元。交易达成后，晋江将成为中国第一家酒店集团，世界前五名。随后，12月7日，BTG酒店宣布计划通过支付现金和发行股票购买资产的方式，直接和间接持有如家快捷酒店集团100%的股权，交易总额约为110.5亿元。交易完成后，BTG酒店将成为中国第二大酒店集团。

酒店巨头整合的产业协同逻辑非常清晰。“携程对我们的价格肯定不同于对白金的价格。在未来，它肯定会从高价走向低价。不仅我们受益，我们的特许经营商也将受益。”锦江集团副总裁俞猛在接受《中国证券报》采访时表示，锦江收购铂金集团带来的最直观的好处之一就是可以发挥规模效应，增强议价能力。这些好处也反映在日常必需品、消耗品、装修材料、洗涤用品、中央厨房和其他领域的采购中。

从产业协同逻辑来看，跨境M&A在2015年迅速崛起。根据零2po的统计，2015年前11个月，共有255起跨境M&A案件结案，同比增长55.5%。其中，196起涉案金额为319.17亿美元。

“随着‘一带一路’作为国家战略的兴起，越来越多的国内企业开始关注全球市场。10月6日，商务部新修订的《境外投资管理办法》正式实施，“先备案、后审批”的管理模式大大提高了境外并购的效率。与此同时，今年上半年，二级市场股价的大幅上涨导致一级市场价格走高，这也是海外并购的一个主要原因。以2015年6月硅谷乐园对南非上市公司村主礁的收购和私有化为例。它的交易考虑比国内类似的矿业公司有很大的优势。”硅谷天堂的董事总经理宝月告诉《中国证券报》记者。