“奇葩信托”刷屏朋友圈 资金热捧低风险产品

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《国家商报》(博客、微博)记者陆惠珍

股市仍在寻找底部，债券市场的收益率正在下降，商品不可能变成牛。市场上有很多钱，但股票市场、债券市场和大宗商品市场都不愿意投资，实体经济能提供的盈利资产太少，波动性也很小。近年来，越来越多的投资者和研究者开始关注市场基金无处投资的“资产配置短缺”。《国家商报》记者注意到，在过去的一年里，央行多次降低标准和降息，这大大降低了社会融资成本，也大大放松了市场流动性。今年上半年，当a股市场繁荣时，融资配置的供给和需求都很旺盛，市场上的大部分金融资产都有了去处。然而，在a股大幅回调后，市场流动性已无处可去。蜂拥而至的资金集中在低风险的信托产品和货币资金上，一些信托公司甚至出现了“三至五倍资金排队等待支付”的局面。

据业内人士称，债券市场的投资机会仍是“鸡肋”。在股市方面，a股大幅下跌有效释放了前期的系统性风险，市场投资者的心态可能在第四季度有所好转。因此，第四季度的投资策略可以认为是从第三季度的绝对防守策略转变为“以防守为主，同时进攻”。

金钱无处可去

近日，除了旅游信托、影视信托等创新产品外，恶搞信托产品如“狗不理包子信托计划”、“环球金融中心增持上海中心信托计划”、“兵马俑拓展信托计划”席卷微信朋友圈，一系列虚拟“项目”大开眼界。然而，戏弄充分反映了目前的情况，有太多的信托产品。“过去，客户仍有选择的余地。现在，只要他们稍微犹豫一下，这些产品就会卖出1 空.”一个信托公司研究部门的人告诉记者。"这个项目供不应求。"上述信托公司研究部门的一位人士表示:“最初的预约是象征性的:客户先一个接一个地赚钱，然后在资金接近信托项目上限后再预约；现在我不得不在开始的时候做一个实名预约，并且我不得不再次付款。平均而言，有3到5倍的资金在等待支付。”欲了解更多财务信息，请关注微信公众账户霍山5188。“在央行数次降息后，社会融资成本下降了。此外，新三板等融资渠道逐渐增多，融资成本高的信托渠道受到严重影响。”上述信托公司解释说，“信托产品缺乏的根本原因是好的公司有更多的融资渠道，而一些大的信托公司在坏的公司不愿意融资。”

事实上，不仅信托产品，而且整个泛固定收益产品都遭遇了资产配置短缺。相应地，公司债券的发行出现爆炸式增长，新公司债券的收益率明显下降。货币市场基金的爆炸式增长也表明，没有比这更适合基金的地方了。

CICC分析师张继强表示，今年开始的地方债务置换，已将高收益和低风险资产转化为低收益和无风险资产，银行的表内信贷“吃不饱”。此外，地方融资渠道的正常化、地方政府融资的严格监管以及绕过表外动机都大大削弱。高收益和低风险金融资产的供应明显收缩。

然而，股市带来的高收益资产的疯狂扩张曾经掩盖了资产面收缩的现实――由于创新、资金配置和经纪收入凭证，新金融资产的供求关系正在蓬勃发展，直到股市暴跌才迎来了第一次真正的“资产短缺”。市场的矛盾开始改变:资产的预期回报率仍然很高，但高收益资产正在急剧缩水。

根据基金行业协会的数据，截至8月底，债券基金的份额和净资产值分别为3935.55亿元和4546.67亿元，同比分别增长12%和11.8%。

货币基金在不久的将来限制大额购买仍然是主流。以工银瑞信天一快钱基金为例。7月24日，工行电子银行渠道将总规模限制调整为50亿。仅过了一周，7月30日，该基金再次被调整至100亿英镑，该基金公司被停牌。直销中心订阅业务；截至9月9日，工银瑞信天一快钱基金恢复直销平台认购，但仍暂停大规模认购。此外，上个月，长盛、德邦、CDB泰富、华安、E基金、建行等基金公司都加入了货币资金限购的行列。然而，也有一些基金公司，如汇天富、招商局和新源，它们的货币基金最近开始大举买入。“通常会有一些机构提供反馈，希望购买数十亿至数百亿美元的货币基金。事实上，最近，货币基金偶尔开了一天的认购，然后很快暂停认购，这是专门为这样大的基金。”一家银行基金公司的营销总监说。“货币基金的收入只比活期存款高一点点。货币资金的涌入实际上表明，资本市场已经无路可走。”一家经纪公司的固定资产管理部主任说。

第四季度的投资策略是进攻和防守并重

敦和资产管理公司宏观战略总监徐小庆表示，随着不同国家的利率水平持平，经典的资产配置理论“美林钟”开始变得混乱。

在“美林时钟”框架下，经济周期根据通货膨胀和经济状况分为四个象限，四个象限轮换。然而，近年来，整个资产关系变得混乱。即使能把握大方向，例如“股票和债务是多头和商品空头”，现有渠道中每种资产的存续时间都不长，资产之间的转换也很快，根本原因可能找不到。

资产轮换关系被削弱，主要问题是没有利率周期。过去，资产轮换的基础是在四种不同利率运行阶段的资产中进行选择。然而，世界各地的利率是平行的，这导致了这样一个事实，即市场总是在很长一段时间内资金短缺，资产轮换与基本面无关。然而，由于钱多，人们试图在其他资产中找到相对便宜的资产，但当你购买到一定程度时，你会发现资产价格与基本面脱钩，所以无论发生什么都会出来，这将导致所有资产似乎波动很大。欲了解更多财务信息，请登录微信公众账户:“火山财富”霍山5188。

在这种情况下，把握当前的资产轮换:首先，流动性将长期保持宽松，因此我们必须寻找回报率高于现金的东西，这样资金将不断在股票、债券和大宗商品之间转换。

第二，转换的基本原则是谁跌得多就买谁，便宜是最好的理由。在基本面上有一些合作，因为流动性好，估值便宜，所以轮换很容易发生。上半年，虽然货币政策继续放松，经济基本面不佳，但市场风险偏好增加，资产配置明显向股票倾斜，债券没有上升。在7月和8月股市暴跌后，债券开始受到追捧。最近，大宗商品开始蠢蠢欲动，因为大宗商品价格也长期下跌。虽然没有理由在基本面上支持大宗商品的上涨，但流动性很大，在股票的盈利效应减弱后，一些资金自然会投资于大宗商品。当股票估值变得足够便宜时，只要信心稍微恢复，投资股票的热情就会重新开始。

基金高级策略师刘认为，随着近期资本市场许多领域刚性赎回的打破，无风险收益率在近期内有所加快，这体现在银行理财产品的预期收益率上。坠落的迹象；同时，a股市场自6月中旬大幅下跌后，动能得到充分释放，前期系统性风险得到有效释放，有助于第四季度市场投资者心态的改善。因此，第四季度的投资策略可以从第三季度的绝对防御策略转变为“防御为主，进攻结合”的策略。在股票市场的现阶段，我们注意到一些前期被高估的成长股已经超卖，一些创业板股票的市盈率甚至不到20倍。在最近的下跌之后，银行、保险等高股息率的大型蓝筹股甚至可以被视为高利息的“固定收益”产品，包括许多中国股票的回归所带来的在股市的投资机会，资本市场的许多领域在第四季度前夕已经逐渐显现。

上述证券公司固定收益管理总监认为，债券市场的投资机会相对来说是“鸡肋”。由其管理的经纪类债券型集合理财计划可以投资债券、债券基金等固定收益品种。“现在有更多的现金资产，然后我们会关注股市机会，选择增加二级债务基础。”上述经纪资产经理表示。