汪涛：楼市调整行至中局 股市波动未触经济运行根基

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《国家商报》(博客、微博)记者胡建

在本周的国务院常务会议上，政策制定者们再次拿出了一些措施，比如扩大对地下公用设施隧道的投资，以及从政策工具箱中实现消费多样化。

与此同时，中国经济也显示出夏季升温的迹象。典型的迹象是6月份经济数据的改善以及房地产交易量和价格的反弹。然而，瑞银证券(UBS Securities)中国首席经济学家王涛表示，房地产对经济的拉动效应在今年下半年仍难以恢复。今后，有必要扩大对基础设施的有效投资，拓宽资金渠道。

目前，股票市场波动是金融界乃至全国非常关注的话题。那么，a股的现状会不会对未来的经济运行和直接融资渠道的拓展产生影响？在接受《国家商报》记者专访时，王涛表示，股市波动并没有触及经济运行的基础。

说到房地产市场，房地产市场的调整刚刚达到一半

Nbd:房地产市场的数量和价格最近都有所反弹。你怎么想呢?

王涛:第二季度房地产销售回升。目前，房地产的调整刚刚到达中间位置，也许还在中途。由于房地产政策的调整:3月底首付下调、税费下调，自去年11月降息以来，抵押贷款利率也大幅下降，提高了购房者的购买力。因此，房地产销售回升是合理的。

在一些城市，主要是一线城市，房价也上涨了。有鉴于此，很多人说房地产调整已经结束，但我不这么认为。

判断房地产对中国经济的影响主要取决于供给方面，即建筑业。因为房地产建设不仅涉及房地产投资，还涉及商品、建材、建筑机械、交通、能源等。

目前，虽然大多数城市的库存仍然相对较高，虽然房地产销售正在回升，我认为开发商应该继续囤积和减少新建筑的规模。根据我们的预测，今年房地产新开工量将下降10%~15%，也就是面积，上半年下降15%~16%。下半年的下降可能没有那么严重，但仍是下降趋势。

Nbd:目前，房地产对宏观经济有什么影响？

王涛:过去我们认为影响中国经济增长的一个重要行业是房地产。

一年半前，我们认为中国经济进入了多年的下行调整周期，主要是因为房地产供过于求，出现了一些供过于求、库存偏高、购房投资出现了一些变化。大量理财产品的出现和实际利率的上升加速了资本从房地产市场的外流。

更重要的是，在许多城市，尤其是三、四线城市，房地产供过于求的现象更加严重，房价正在下跌。在这个时候投资买房不是一个好的选择。

我们认为，今年下半年房地产和重工业投资将继续下降，这种趋势明年还会继续。这也是我们明年经济增长预测低于今年的主要原因。据估计，明年经济增长将在6.5%左右，今年将在6.8%左右。

谈增加和疏通融资渠道加快建设

Nbd:如果下半年房地产建设仍难以逆转，经济的主要支撑点是什么？

王涛:从政策角度来看，虽然房地产继续给经济带来下行压力，股市震荡使服务业对gdp增长的贡献可能不如上半年强劲，但政策可能会继续增加稳步增长。

稳定增长的主要措施是基础设施，另一个是货币政策。在我们看来，今年的货币政策将两次降息。预计今年cpi将稳定在1.5%左右。目前的基准存款利率是2%，降低到1.5%是可以的。这50点今年可能不会完成。

同时，可以通过政策性银行提供更多的信贷支持，通过商业银行系统提供更多的融资支持。特别是在影子信贷出现一定收缩的情况下，可以从正常银行渠道获得更多贷款。

Nbd:稳定增长的核心问题是什么？

王涛:决策层从各个层面开始。归根结底，就是要拓宽基础设施融资渠道，加快建设。

经过几个月的努力，到6月，有迹象表明决策层在这些努力中取得了一些成绩。从6月份开始，基础设施投资反弹和银行信贷增长好于市场预期，长期贷款也恢复增长。

三个月来，国务院试图从多方面疏通稳定增长机制，如给融资平台一个较长的过渡期，使融资平台建设中的项目可以继续融资，银行也可以继续发放地方债务。此外，为了加快ppp的实施，一些融资平台公司经过一定的转型后也成为了ppp的参与者。

对股市波动不利于融资

Nbd:今年上半年股市波动很大。它对经济有什么影响？

王涛:实际上，中国的股市和一年前相比已经上涨了很多。然而，当前的剧烈震荡不利于股票市场有效发挥其融资功能。仍有许多公司暂停交易，这一功能需要逐步恢复。

我们认为，下半年股市投资者的活跃程度将明显低于上半年，整个金融服务业对国内生产总值增长的贡献将减少。决策层将关注实体经济，股票市场对gdp的贡献不一定很大，但主要是通过支持实体经济中的企业来维持经济增长。

此外，下半年的重点将是加强基础设施融资，保护民生，进一步放宽中小企业准入。下半年还有一个有利因素，即欧美经济，特别是美国经济的增长，预计将明显好于上半年，这也有利于中国出口的复苏。

Nbd:股票市场是直接融资渠道之一。股市的大幅波动会不会对融资渠道的多元化产生负面影响？

王涛:直接融资的比例应该是多少？没有统一的国际标准，这通常取决于一个国家的经济和金融结构。例如，在美国，股票市场的地位更重要，但在德国和日本等国家，银行一直是更重要的融资渠道，而间接融资更重要。

另外，在一个国家的高速发展阶段，间接融资一般会多一点。我国比较特殊，间接融资所占比重较大，这也与我国的经济金融体系有关。例如，中国的高储蓄率是通过银行贷款为整个经济融资，这也是目前的情况。在我看来，我们需要进一步发展资本市场，但我们并不急于成功。银行体系的稳定仍然是金融体系稳定的最关键因素。

目前，银行体系相对稳定。有人说股票市场直接威胁到整个金融系统。我认为这个观点有点夸张。股票市场的融资功能和金融资产的比重都远远低于整个银行体系。