美国经济不温不火 加息将成胜负手

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2015年，美国经济又结束了不温不火的一年，年经济增长率预计在2.1%左右。然而，美国消费者支出的强劲增长和就业市场稳步改善的良好表现，足以让美联储有信心在年底开始加息，这是自金融危机以来的首次加息。展望2016年，美国经济面临的最大挑战在于美联储将如何逐步加息，以及美国经济复苏能否经受住融资成本上升的考验。

受年初严寒天气等临时因素影响，今年美国经济增长呈现出先低后高的趋势。第一季度、第二季度和第三季度的国内生产总值(gdp)年均分别增长0.6%、3.9%和2%。其中，前三季度个人消费支出占gdp的比重超过一半，而净出口、企业投资和政府支出表现不佳，表明个人消费仍是美国经济增长的主要引擎。

经济学家认为，美国消费者支出的强劲增长主要是由就业市场的稳步改善支撑的。毕马威(KPMG)首席经济学家康斯坦斯亨特(Constance Hunt)表示，美国连续62个月的就业增长为消费扩张奠定了坚实的基础，这使得美国经济增长势头增强。

根据美国劳工部的数据，今年前11个月，美国每月新增就业岗位平均达到21万个，失业率从1月份的5.6%降至11月份的5%，非常接近美联储官员预测的4.9%的长期正常水平。美国就业市场逐步回归正常，有利于改善美国家庭的财务状况，提高未来收入预期，形成经济增长、就业改善、收入增加和消费增加的良性循环，增强美国经济的内生增长动力和抵御外部冲击的能力。

此外，受国际油价大幅下跌的影响，美国汽油价格跌至六年多来的新低，这也有利于节约燃料成本，刺激美国家庭增加其他商品和服务的消费。根据美国汽车协会的数据，截至12月20日，美国汽油平均价格降至每加仑2美元，为2009年3月以来的最低水平，也低于2014年每加仑3.34美元的日均价格。

高盛集团预测，美国个人消费支出明年将继续保持健康增长，但增长率将从今年的3%至3.5%下降至明年的2.5%至2.75%。仅靠个人消费可能不足以支持美国经济增长保持在趋势水平之上，即高于2%的潜在经济增长率。更重要的是，美国经济和金融市场将如何应对美联储随后的加息仍不得而知。

根据美联储去年12月发布的联邦基金利率中值预测，到2016年底，联邦基金利率将达到1.25%至1.5%。如果按照每次加息25个基点计算，这意味着美联储明年将加息4次。然而，这只是美联储的基准预测，实际加息仍将取决于美联储对未来美国经济形势的评估。

国际金融协会(International FinanciaL Association)首席经济学家柯林斯(Collins)认为，由于新兴经济体经济放缓，明年全球经济增长将不会强劲，美元将进一步升值，这将为美国经济增长带来“逆风”，美联储稍后加息将更加谨慎，不会采取激进的加息方式。他预测，美联储明年只会加息两次，分别在明年6月和12月。

经济学家认为，如果美联储加息只会导致长期利率稳步缓慢上升，美国企业和消费者应该能够逐渐适应加息的影响；然而，如果加息导致美国长期利率上升过快，金融环境急剧收紧，将损害美国房地产和汽车等对利率水平非常敏感的行业的复苏势头。

令经济学家担忧的是，自当前的金融危机以来，发达经济体没有一家央行成功地将利率保持在相对较高的水平，欧元区、瑞典、以色列、加拿大、韩国和澳大利亚的央行在加息刺激经济复苏后被迫再次降息。

根据美国《华尔街日报》本月对65名经济学家进行的调查，58%的经济学家认为美国联邦基金利率将在五年内再次降至接近零，10%的经济学家甚至认为美联储可能会像欧洲央行一样实施“负利率”政策，即金融机构应对存放在央行的存款支付利息。

然而，美联储主席耶伦表示，当前美国经济已走上可持续复苏的轨道，没有迹象表明她担心美国经济将很快再次陷入衰退。美联储预测，美国经济明年将增长2.4%，高于2015年的2.1%。

凯投国际宏观经济咨询公司首席美国经济学家保罗阿什沃思(Paul ashworth)认为，美国经济已经站稳脚跟，但由于人口老龄化和劳动生产率增长放缓等因素，美国经济很难在未来几年内突破金融危机以来2.2%的年均增长率。