混改细则将出 市场化国改将掀A股兼并重组大潮

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备受关注的国企改革顶层设计方案终于出台，政策的细化成为各界关注的焦点。在国务院办公厅14日举行的吹风会上，SASAC、NDRC、财政部、工业和信息化部、人力资源和社会保障部等五部委详细阐述了国有企业改革方案的内容，并发布了积极信号。//

记者了解到，《关于深化国有企业改革的指导意见》发布后，国有企业改革系列文件将以“1+n”的形式发布，并将提出更加详细的改革方案。围绕国有企业改革的市场化重组浪潮正在启动，否则市值将超过30万亿元。

混合改革计划有望在年内出台

作为国有企业改革“1+n”计划的重要组成部分，由国家发展和改革委员会主要负责的混合所有制改革方案正在制定之中。国家发展和改革委员会副主任连告诉记者，目前，国家发展和改革委员会正在积极规划制定混合改革的详细方案，将在今年内尽快出台。同时，他强调，混合所有制改革将以市场为导向，并将坚持不设“时间表”，成熟一个，推出另一个。在中央企业分类的基础上，继续扩大符合产业政策的混合改革的范围和比例。与此同时，将在能源和资源领域启动一些项目，如石油和电力，这些项目门槛较高，并将向非国有资本开放。

随着国有企业改革顶层设计方案的出台，制定更加详细的方案成为实施这一重要政策的关键。《经济参考报》记者从权威渠道了解到，国家发展和改革委员会主要负责的混合改革计划只是其中的一个重要部分。目前，各部、委正在积极规划，近期可能出台相关的详细规划。

经过近两年的酝酿和几轮修改，国有企业改革的顶层设计方案终于落地。9月13日，中共中央、国务院发布了《关于深化国有企业改革的指导意见》，为下一步国有企业改革奠定了框架。在国有企业分类的基础上，积极推进市场化并购，提高国有资本效率，增强国有企业活力，培育一批具有国际竞争力的高素质企业。与此同时，国有企业的监管模式也将发生变化，从管理资产向管理资本转变。下一步，国家将在国有企业分类的基础上，系统建设一批国有投资运营公司，作为国有企业改革的重要平台。除了实施政府直接授权运营公司履行投资者责任的“淡马锡”试点项目外，还将清理和撤出一批，重组和整合一批，创新发展一批国有企业。

值得注意的是，《指导意见》还提出，要努力建设现代企业制度，推进市场化选人、职工持股试点等一系列改革，切实提高企业自主权。

“这次改革更加注重精度，坚持到问题上来，有问题就解决问题，更加注重改革的系统性，形成了1+n的文件，将国有企业从政策层面改革到操作层面。未解决的问题都解决了。”SASAC副主任张喜武告诉《经济信息日报》。同时，他承认，当前国有企业改革已进入关键时期和深水区，需要调整各种深层次的利益关系，解决各种顽疾，具有前所未有的复杂性、敏感性和艰巨性。

以市场为导向的并购浪潮将开始

据业内人士透露，随着《国有企业改革指导意见》的发布，改革也将进入快车道。作为推进混合所有制改革的重要途径，围绕国有企业的并购重组将加快推进，国有上市平台的部分资源将获得整合的机会。

“按照方案设计的路线，本轮改革的方向主要集中在如何加强对国有企业的监管，如何通过融资、上市等市场化运作和管理方式，以及在内部引入和实施董事会制度来提高效率。随着国有企业的不断改革。前进，国有企业的经营活力将大大激发。”一位来自中央企业的人士告诉《经济信息日报》。

一方面，进一步向社会资本开放，另一方面，加快中央企业整体上市无疑是下一步改革的重要路径。根据《指导意见》，应设立国有资本投资和运营公司，并开展试点项目，将国有企业分为商业和公益两类。对于国有商业企业，应努力推动整体上市。“中央企业的整合将成为国有企业改革的重要方向。特别是目前，与国外企业相比，行业核心竞争力存在一定差距，甚至在许多领域或多或少存在恶性竞争。此外，行业分散，产能过剩仍然非常严重。加快并购、优化资源配置、延伸产业链势在必行。因此，后期中央企业大规模重组整合的趋势将十分明显。”一位来自中央企业的人士告诉《经济信息日报》。

中国企业新闻研究院执行院长李进在接受《经济信息日报》采访时表示，央企并购将进入一个新阶段。2014年，中国500强企业仅有650起并购，相对较少。预计未来三年国有企业重组将进入活跃期，被淘汰的案例数量将明显增加。

“股权参与、控股、并购和通过产权市场出售资产等各种形式的整合将加快。”上面提到的人说。

机遇将激发数以万亿计的市值

在业内人士看来，混合改革仍是国有企业改革的重中之重，这有望引发一波大规模的国有企业并购浪潮，或将引发数万亿的市值。随着改革顶层设计方案的出台，国有企业改革将全面展开，这将提升a股上市国有企业的估值水平，国有企业改革概念股将成为资本市场的一大机遇。

风统计显示，在a股市场所有上市公司中，实际控制人为SASAC、地方SASAC、地方政府、中央国有企业、地方国有企业、高校和集体企业的上市公司有1040家，占a股市场所有上市公司的三分之一以上。根据9月14日两市收盘价，上述1040家“国有”上市公司的总市值高达25.75万亿元，占目前沪深股市总市值(46.8万亿元)的一半以上。

此外，在地方层面，截至目前，已有20个省市出台了国有资产证券化率目标，各地区提出的资产证券化率目标一般在50%以上。

平安证券认为，完全竞争行业中的商业中心企业具有高度的开放性和竞争性，垄断性和重要性相对较低，对改革的深度有较高的容忍度。这样的中央企业将处于未来改革的前沿。国有资产比重较低的竞争性商业行业，如汽车制造、有色金属、建筑、旅游、纺织等。，可能会率先欢迎中央企业进行更大的改革。中央企业未来的改革将包括两个逻辑:第一，中央企业集团的资产注入将提高证券化率。二是中央企业的兼并重组(包括中央企业与中央企业之间、中央企业与外国企业之间、中央企业与私营企业之间)。

财富证券(fortune securities)分析师赵桓表示，目前，大多数省份的国有企业证券化率都不到30%，这是一个很大的进步。国有资产证券化将在未来加速推进，地方和中央企业资产证券化的推进将释放出一个巨大的市场。据初步估计，未来几年将有30万亿国有资产进入股市。因此，国有资产证券化带来的并购重组、资产注入和整体上市将受到市场的广泛关注。

据分析，国务院国有资产监督管理委员会监管的48万亿净资产中，只有约三分之一实现了资产证券化，大量资产处于体外状态，这将为资产重组、整合和整体上市带来机遇，并为a股市场的估值改善带来新的动力。另一方面，随着国有企业改革的加快，国有上市平台的一些资源将获得整合的机会。