融创并购雨润：尽职调查紧张进行 或引入金融机构

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融创的理念是将这笔交易视为一笔类似孵化器的小额资本投资，与一家或多家金融机构共同培育新的增长点。雨润和融创并不平等。雨润的每一盘都是多年积累的，现在需要的是挖掘它的价值。融创将帮助雨润与银行谈判，因此没有风险。

我们的记者王赢从北京报道

被誉为“并购之王”的孙宏斌，又一次扮演了“白衣战士”。

9月8日，融创中国宣布已与雨润控股集团有限公司达成战略合作协议，双方将与雨润集团债权人商讨解决雨润集团相关债务问题的方案，在满足相应条件的前提下，融创中国将为雨润集团提供全面支持。同时，融创拥有独家谈判权。

据公开信息，雨润集团有两个上市平台，即在港股上市的雨润食品(1068.hk)和在a股上市的中央商务大厦(600280.sh)。雨润业务共有7个板块，其中5个是核心板块，包括房地产开发、商业控股和运营、农产品(000061、股票吧)物流、平安人寿保险、食品；剩下的两个部门是建筑、旅游和酒店管理。

根据克尔的分析，雨润集团以“火腿肠”等肉制品闻名，但实际上，食品仅占集团资产的10%左右，房地产及相关行业的资产高达70%(细分为住宅和商业综合体开发、商业运营和农产品贸易物流)。住宅和商业综合体开发业务不包括在雨润集团旗下两家上市公司的资产中。据记者查询的数据显示，截至2013年底，雨润集团所有房地产项目均可开发建设，面积超过6000万平方米，项目超过80个。这一数据尚未得到证实，因为它没有在公司报告中列出。

据克尔研究中心的研究员尹鹏说，这次可能的合并和收购的意义不同于过去的融创。孙宏斌觊觎的不是雨润集团的一些住宅项目，而是其他行业的价值和发展。

基于这一猜测，《21世纪经济报道》记者采访了融创中国的相关人士。此人表示不便回复。不过，他透露，融创中国目前确实有很多并购机会。

据融创上述人士称，“雨润在M&A的整体交易目前处于尽职调查和谈判的初始阶段。融创拥有独家谈判权，目前尚未签署任何协议。融创希望交易价格合适(即在净资产基础上有较大折扣)，交易投资可控(小规模资本投资)；此外，融创可以与一个或多个合作伙伴联合，也可以是一家大型国内金融机构。融创认为投资规模小，风险可控。雨润和融创不相上下，是因为布局上有未来的增长点，不影响融创的整体战略方向。

此人还透露，融创将在满足自身发展的前提下考虑是否继续合并，否则不会继续进行。融创认为，雨润的品牌和产品非常先进，有很大的机会。最困难的行业是房地产。三、四线城市的布局是错误的，但好处是持有成本很低。

据报道，融创对合并案的判断是“整个雨润集团:资产质量较高，持有成本较低，负债可控；农产品、中国企业、保险和食品在未来具有发展潜力和巨大价值；有两家上市公司和保险公司，资产组合将有一个良好的资本市场运作平台。目前的困境主要是由于集团实际控制人朱的住所受到监控，资产被冻结，造成短期流动性问题。融创将与强大的金融机构合作解决这一问题。”

融创的理念是将这笔交易视为一笔类似孵化器的小额资本投资，与一家或多家金融机构共同培育新的增长点。此外，该公司和融创并不平等，也不完全独立。雨润的每一盘都是多年积累的，现在需要的是挖掘它的价值。融创将帮助雨润与银行谈判，而不是直接还钱，因此没有风险。

然而，融创对雨润集团的流动性有信心，认为其资产风险相对较低。困难在于:“首先，价值的判断需要时间和过程，它仍然是不确定的。如果不符合预期，融创将决定不这样做；第二，雨润集团创始人的心态也可能改变，交易可能无法实现。融创认为这笔交易潜力巨大。根据目前的判断，没有风险，即使所有损失都发生了，也是可以容忍的。融创认为，在交易达成之前不存在任何风险，交易完成后损失的可能性很小，而且潜力巨大。”

尹鹏分析说，在孙宏斌的M&A世界里，不管有多重要，都只是一个交易。如果要价高于价值，它会毫不犹豫地拒绝。另外，到目前为止，融创的沟通对象是雨润董事长的代表，不排除雨润董事长出尔反尔。

据融创相关人士分析，与绿城和凯撒不同，雨润很难食言。根据融创的判断，雨润目前非常缺钱。(编辑罗琦琦)