震荡市资金大博弈 融资盘出逃沪港通抄底

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张静怡·王娟娟

a股终于在8月27日反弹，上证综指收于3084点，涨幅超过5%。在前五个交易日，上证综指累计跌幅超过20%。

冲击加剧，再次袭击，首都现在正在玩一个大游戏。融资盘跌入新一轮去杠杆化通道，跌至1.1万亿元。自7月初以来，市场持续下跌，成千上万的股票下跌，他们从未放松。每当出现重大调整时，人们对杠杆基金逃离并给股指带来压力的担忧也会迅速加剧。不过，接受《中国商报》记者采访的一些券商表示，融资头寸的持续大幅下跌不可避免地会造成平仓，但这还不足以引起恐慌。就a股融资交易与市值之比而言，在经历一轮下跌后，一直处于相对安全的区间。

另一方面，沪港通的交易量明显扩大，连续四个交易日出现净流入，累计净流入近290亿元，显示出明显的逢低吸纳意图。

融资清算难以避免

两家公司之间的平衡已经陷入新一轮的持续下降趋势。8月17日，这两家公司的余额达到了自市场稳定和上涨以来的最高值1.39万亿元，但第二天，出现了逐月下降。到目前为止，它已经走出了“七连败”。截至8月26日，两家公司的余额已降至1.11万亿元，比当月高点少了2800多亿元，降幅超过20%。

“在此期间，融资日的成交量非常高，但这不仅仅是逃离，还是有资金在此期间进入市场。”一位研究大型上市证券公司整合的分析师评论道。

然而，市场越来越担心融资的强劲势头。一些投资者声称他们的账户已经在互联网上拉平；经纪业务部门的一些人也透露，一些客户已经接到通知，近期将继续投保，他们有被迫定居的危险。另一方面，由于考虑到对融资市场的影响，一些市场观点指出，这会给当前市场带来压力，影响反弹趋势。

"肯定会有清算，但不是大规模的."上述分析师指出，目前证券公司公布的维持保证率仍然很高，融资板块不能对股指施加过大压力。然而，在两家公司的余额达到2万亿元的高点并一路下跌的过程中，券商一直在通过调整转换率和集中度来调节两家公司的杠杆率。

这一说法与最近经纪业务的调整是一致的。在最近的业绩交流会上，广发证券相关负责人(000776)透露，在市场调整期间，广发一直在缩减金融整合的业务规模，广发的金融整合余额从6月底的1400亿元降至7月底的846亿元。该负责人还强调，7月份没有因强制清算造成的本金损失；目前，市场平均担保率超过280%。尽管市场再次大幅调整，但潜在的坏账风险并不大。

上述分析师还表示，目前市场的下跌仍令一些融资板块出逃，但后者将不再对股指做出反应。融资余额的急剧上升和下降不一定是平的；目前市场信心极度不足，投资者会比以前更主动地偿还和平仓。

招商证券(600999，Guba)行业分析师洪进平也表示，连续几天的下跌将导致一些信贷账户触及警戒线，然后面临清算。然而，这种情况在市场交易中非常普遍，而且不会一直持续到最近。清算的规模可能没有外界预期的那么严重。据说7月初的踩踏现象不会在这次整合中再次出现。“事实上，这是一条相对强劲而平坦的线路，当客户接近强劲而平坦的线路时，他们更愿意还钱。经纪人去强平的情况应该很少。”

沪港通进入市场

“融资盘跟随市场，一旦指数反弹，融资盘就会立即进场。”该分析师表示，讨论何时入市没有实际意义，融资结清后入市的想法过于简单。目前，金融一体化规模已回落至1.1万亿元，而去年12月初市场3000点时，金融一体化规模约为1万亿元，基本持平。从融资规模与a股市值之比来看，虽然仍高于国外市场，但近几年来总体呈下降趋势，目前应视为合理区间。

在融资板块谨慎观望之际，现有基金可能会首先进入逢低买入市场。风闻统计显示，截至8月27日沪港通收盘，当日沪港通资金净流入为48.99亿元，当日余额为81.01亿元，比当日沪港通增加流入2.05亿元更加明显。这是沪港通连续第四天出现净流入，累计净流入287.32亿元。