A股长阳验证“恐惧时贪婪”： 跌出来的机会如何把握？

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郭鲁清

[在又一轮悲剧性的杀戮之后，市场底部出现了，市盈率、市净率和股息收益率接近甚至低于历史上的几个主要底部]

“当别人害怕的时候，你应该贪婪，机会总是有的。”

这是巴菲特的名言，被许多投资者视为标准。昨天，a股终于摆脱了过去几天的暴跌，大幅反弹。上证综指收于3083.59点，上涨5.34%；深圳成份股指数收于10254.35点，反弹3.58%。

周二晚上，监管机构给予了沉重打击，央行“双倍下调”，将股指期货合约的保证金提高至20%。在两家公司的整合和不同程度的赎回造成的抛售压力下，下跌并没有完全停止，而是开始收窄。然而，两家公司之间的差额降至1.2万亿元以下，350亿元分类头寸的减持很快被市场消化，投资者信心和资本方面的反弹随时会被点燃。

海通证券(600837，古吧)的明星分析师蒋超27日凌晨在一篇题为《从今天开始不要再悲观》的报道中被传言，并提出了五个理由来支持这一结论。

显然，在又一轮悲惨的暴跌之后，市场出现了底部，市盈率、市净率和股息收益率接近甚至低于历史上几个重要的底部。

“下降才是真正的积极因素。一些公司的股息收益率超过4%，而各地的股票都有40%的折让。”一位经纪公司官员承认，廉价是最后一句话，投资价值已经显现。

有利于空消化

8月27日，上海和深圳股市迎来了罕见的飙升。200多只股票收盘跌停，与前一个交易日相比，跌停公司数量大幅增加。每日限售股主要分布在金融、高铁、央企改革和次级新股等主题板块。

历史已经证明，在信心从脆弱走向坚定的过程中，估值低、分红高的目标将首次受到基金的青睐。在连续暴跌之后，金融股被严重低估，并到处破网。此外，央行降息和RRR降息的影响，以及国务院常务会议确定的加快融资租赁和融资租赁业发展的措施，使得金融股率先反弹，下午引领市场进行反击。

“有一个共识是，每次达到重要的阻力线时，都必须出现反弹，或者在支撑线处必须出现反弹。市场现在已经连续两三天突破年线，在过去的六天里下跌了大约1000点。这一次它下跌了很多，所以反弹的第一个压力水平是5根天线，其次是年线。”在两天前的一次会议上，益田投资的投资总监叶飞说。

事实上，尽管有技术上的解释，我们的记者注意到两个现象值得外界关注。首先，经纪融资在暴跌期间被拉平，两家公司之间的余额进一步下降；二是评级基金b股减持，包括基准产品、富国和国有企业减持。在减持过程中，基金公司被动减持头寸给市场带来了巨大的抛售压力，受影响最大的两个板块是国有企业改革板块和券商类股。

据记者统计，共有25只评级基金在周二和周三进行了b股折价，尤其是8月26日，创下了单日折价15只b股的新纪录。

据西南证券(600369，古吧)估计，25日和26日触发折价的分级基金造成的抛售压力估计为70%。考虑到一些基金头寸的不满，赎回率被认为是60%。从这一计算中，可以得出评级基金在25日和26日引发的折价预计将使其头寸减少多达320亿英镑。这些削减主要集中在国有企业和证券部门的改革。

27日，当杠杆被净化，评级被暂停时，前几天的利润空逐渐被市场消化。风信息数据还显示，国有企业改革指数当天上涨了5.62%，今年迄今涨幅高达61.43%。

超卖反弹成一排

从8月18日到8月26日，上证综指仅在7个交易日内就下跌了1066.38点，其间还发生了人民币贬值和全球股市恐慌。

然而，在央行周二晚间上演了“双下”杀招后，一些卖家开始指出，暴跌是不可持续的，暴跌后的投资价值开始显现。

蒋超表示，现在在3000点以下，市场平均估值已经回到18倍，从无风险利率比较的角度来看，这已经达到合理区间。

“一方面，利润暴跌之下空新闻很快发布，而且它不太可能在短期内对利润更高的空产生影响；另一方面，市场的整体估值已迅速下降，一些基本面良好的公司的估值已低于牛市开始前的水平，只剩下买入价值。”国海证券(000750，分享它)说。

融通基金投资总监尚小虎指出，从理论上讲，股价的驱动力包括企业利润和估值。自去年下半年以来，市场估值的改善包括市场流动性、改革红利预期和创新预期。从过去a股市场的驱动力来看，估值往往起着更大的作用。

蒋超在报告中还明确指出，市场估值已达到与无风险利率相匹配的合理区间，这“并不昂贵”。如果长期国债利率进一步下降，a股估值将进一步上升/0/。同时，从现在开始，这种可能性已经出现。

沈万红元(000166，古霸)认为，从央行近期的双底行动来看，生猪价格和房价因素似乎已经被抛弃，工业通缩和资产价格大幅波动受到更多关注。“如果这一趋势得到证实，不排除无风险利率在后期进一步下跌的可能性，这将提高股市的估值。”

另一方面，我们可以看到，在经历了又一轮悲惨的暴跌之后，市盈率、市净率和股息收益率接近甚至低于历史上几个主要的底部。以银行股为例，在27日涨势之前，银行普遍破网，收集筹码的成本比大股东低20% ~ 30%，是长期投资的好时机。

不过，上海一位知名私募基金经理也告诉记者，他目前的职位并不高。尽管市场有所反弹，但他仍专注于观察。如果操作会关注安全边际较高的品种，当个股跌价时，他们可能会适当买入。盖蒂图