重庆富侨赴澳上市 昔日洗脚妹身家超3亿

本篇文章7847字，读完约20分钟

国家商报(博客、微博)记者丁

全球股市暴跌，但中国企业海外上市的故事仍在继续。已成立10多年的重庆富侨将在澳大利亚上市，计划于8月31日上市交易。第一次足浴的商业模式是什么？在澳大利亚上市的前景如何？面对山寨足浴店的泛滥，重庆富商海外华人该如何应对？为什么号称中国足浴龙头品牌的重庆富侨只占全国市场份额的1%，而这个熟悉而陌生的足浴行业又如何呢？《全国商报》记者采访了重庆富侨总经理张三正，实地走访了重庆富侨加盟店，深入分析了其招股书，采访了众多医疗保健行业投资者，分析了上述问题和重庆富侨的经营模式，试图揭开“第一足浴”的神秘面纱。

52岁的胡将带着奋斗了10多年的重庆富侨健康服务有限公司(以下简称重庆富侨)赴澳洲上市，中国第一个足浴品牌将诞生。

在澳大利亚证券交易所的官方网站上，《商业日报》的记者下载了一份名为“传统疗法有限公司”(ttc)的招股说明书，该公司持有重庆富侨100%的股份。预计将发行3000万股新股，每股价格为0.5澳元(约合2.3元人民币)，共募集1500万澳元(约合6800万元人民币)，股票交易将于8月31日开始。

为什么一家标有“传统中医疗法”的医疗保健公司会在澳大利亚上市？重庆富侨总经理兼ttc首席执行官张三正对《国家商报》表示，在重庆富侨正式上市之前，不方便对任何与上市相关的情况做出回应。许多大型投资机构的医疗投资者告诉记者，澳大利亚股市是一个注册系统，进入门槛低，上市容易，但融资并不容易。

传说中的大嫂成了足浴行业的“老板”

根据ttc招股说明书，ttc发行前总股本约为1.9亿股，发行上市后总股本将达到约2.2亿股。按照0.5澳元的发行价，总市值相当于约5.12亿元人民币。ipo筹集的资金将用于继续发展主要的足疗业务。

根据ttc公布的高管构成，虽然董事长是在普华永道(PricewaterhouseCoopers)工作了30多年的注册会计师安德鲁斯登(andrewsneddon)，但公司的股权和运营仍牢牢掌握在帮助重庆富侨“报国”的原团队手中。

其中，重庆富侨创始人兼董事长胡持有TTC 62.04%的股份，净资产超过3亿元。张三正和TTC副总裁齐平持有的股权分别相当于约2200万元和2000万元。

胡介绍，招股书中的表述是:高级保健按摩技师、“福桥保健”创始人之一、“国保健按摩”非物质文化遗产代表性传承人、“重庆市第三届委员会委员、中国商界杰出女性...

与招股说明书中的官方语言相比，52岁的胡是川渝商界炙手可热、朝气蓬勃的传奇“大嫂”。

20世纪90年代中期，胡和她的丈夫郭听说广州的洗脚店生意兴隆。在野外工作和学习后，他们回到重庆，与郭家华、郭家福和郭以及郭的另外三个兄弟一起筹集了4万元，开了自己的足浴店，取名为重庆富桥。“大嫂”胡是这家企业的主要经理之一。

当生意越做越大时，郭的足疗正面临着“分离”。2004年，三哥郭家福独力开了一家新店“家福富侨”。之后，郭家华创办了“郭富华”，郭创办了“郭富华名贵足疗”。在过去10年足浴市场的“黄金时代”，不同的“富商华侨”通过开设专卖店在四川和重庆发展起来。胡后来与郭离婚，独自掌管重庆府桥。

现在，重庆富强拥有最高的市场份额。根据招股书，重庆福桥已在全国开设了300多家门店，成为中国门店数量最多的足浴品牌；过去4年的年收入增长率为69%，2014年的收入约为1.4亿元；净利润从2012年的1500万元增加到2014年的5900万元，预计2015年将达到7200万元。

作为一名顾客，《商业日报》记者走进重庆富桥在成都的一家专卖店，问他的大堂经理:“重庆富桥与其他足浴相比有什么独特的优势？”经理回答的第一句话既不是服务质量，也不是规模实力，而是脱口而出“嫂子是足浴行业的老板”，显示出胡容止的“江湖”身份。

融资金额仍有变数

事实上，早在2011年，重庆富侨就表明了上市意向，但当时的登陆市场指向了香港。

2011年，中国福桥健康产业(香港)有限公司成立。同年10月，福桥(重庆)控股有限公司(以下简称福桥重庆控股)成立，注册资本3000万港元。胡成为富侨控股董事长。2012年底，还公开披露，沪港通上市计划正在稳步推进。

招股说明书显示，除重庆富侨和富侨重庆控股外，胡还在2004年成立了五环富侨保健公司。今年5月，五环富侨和重庆富侨的股东将其全部股份转让给富侨重庆控股，成为富侨重庆控股的全资子公司，完成了在澳大利亚上市前的资产整合。

重庆富侨原本计划在香港上市，为什么会转向澳大利亚？Ttc在招股说明书中提到，澳大利亚证券市场成熟，融资环境良好，澳大利亚是最早接受中医治疗的西方国家之一。

CICC会计师事务所董事樊分析了重庆当地媒体，认为港股市盈率偏低，香港足疗行业缺乏神秘感，而澳洲则不同，市盈率较高，对东方足疗行业来说是新鲜事物，容易被追捧。

展腾投资集团董事长高建智多次公开介绍澳大利亚证券交易所。他表示，澳大利亚证券市场高度国际化，可以提升企业的品牌影响力。与国内IPO相比，在澳大利亚上市的最大优势是门槛低、时间短。展腾投资集团也是重庆富侨在澳大利亚上市的发起人。《国家商报》记者试图拨打高建志的手机号码，但未能接通。

然而，在接受记者采访时，投资界很多人对澳大利亚证券市场的融资能力和重庆富侨等中药保健公司的海外融资前景表示不满。“从以往的经验来看，中国医疗保健企业在海外上市后的融资状况并不乐观。”一位投资公司合伙人表示。

“现在海外金融环境动荡不安。在澳大利亚没有市场基础的公司很难获得资本热情。”另外两位投资者坦率地承认，也许中国证券交易所的概念可以给公司带来早期融资，但事后很难说。“我们建议它回到新的第三委员会，这可能更有希望。”

《上海》

商业模式

一家商店的毛利接近400万英镑。重庆富强筹集5000万资金投资直销店

国家商报记者黄宗炎

分布在各大城市的重庆富侨保健(以下简称重庆富侨)对消费者来说并不陌生。然而，在这些数量庞大的商店中，Super 9已经成为一个特许商店。

事实上，重庆福桥的快速扩张和主要利润取决于这些特许经营者支付的特许经营费、培训费和其他费用，而巩峥的直营店由于成本高而被“冷落”。

然而，即将于本月底在澳大利亚证券交易所上市的重庆富侨在招股说明书中表示，73.3%的募集资金将用于建立新的直营店。

坐拥重庆富商“帝国”宝座的胡，上市后到直营店的初衷是什么？重庆福桥，这个一直都在加入的城市，会因为直营店的扩张而放弃稳定的特许经营收入吗？针对上述问题，重庆富侨总经理张三正向《商业日报》记者表示，“由于上市处于静默期，不方便对公司战略做出回应。”

许多业内人士和投资者告诉记者，足浴行业缺乏核心竞争力，上市后融资能否达到预期还有待观察。

直销店的平均年利润接近400万英镑

“通过公开发行筹集的73.3%的资金和1099万澳元(约5385万元人民币)将在两年内用于新直营店。”这在重庆富侨的招股说明书中有所说明。

这一决定无疑宣告了多年来被冷落的直营店模式，并重新获得了重庆富侨董事长胡的青睐。这也反映了洗脚行业领导者试图转向直销的决心。

招股说明书显示，截至今年4月30日，重庆福桥共有310家门店，其中特许加盟店299家，占门店总数的96.45%，似乎只有11家直营店不足。

虽然自1998年重庆富侨成立以来，加盟店已经成为公司发展的主要模式和收入构成，但胡对一直持怀疑态度。

胡在分离后不久就迅速发展成为一家专卖店。她解释说，公司的正常运营需要资金，加盟店可以在短时间内为其解决资金问题。相比之下，直销店的成本太高，她无法承受。

北京医疗管理咨询中心主任史立臣在接受《商业日报》采访时表示:“加盟店的优势在于可以迅速扩大品牌影响力，加盟店预付的加盟费等费用可以在短期内为公司提供更好的资金支持。”

然而，胡意识到加盟店存在很多不足。由于加盟店不需要性能保证，质量控制困难，甚至没有锁定，利润减少等问题逐渐浮出水面。对此，胡提出加盟5年的策略，不仅是为了维护品牌，也是为了将来的回购铺平道路。

值得一提的是，招股书还披露了加盟店与直营店的利润比较:一家加盟店需要提前支付重庆富桥五年的培训费，即101，800澳元，年加盟费22，400澳元，年管理费24，400澳元。在五年的特许经营期内，总共将支付33.6万澳元，约合人民币165万元；直营店年毛利397万元，相当于加盟店10年的收入。

除了提供大量的利润，重庆富侨认为“直营店还可以起到旗舰店的作用，为加盟商提供参考。”

专卖店里有大量的员工

占全国一半以上的加盟店目前的经营状况如何？昨天，国家商报记者参观了位于成都市中心的重庆富桥专卖店。

当记者到达目的地时，“重庆富华”的招牌非常醒目，但外观和装饰都比较陈旧。因为它位于市中心，所以周围交通流量很大。

大堂经理向记者简要介绍了服务项目，足浴分为128元和168元两个套餐。与该店微信公众账户上公布的价格相比，这个价格比20元更贵。此外，记者注意到挂在门口的一个时钟板显示有16名技术人员在工作。按摩师说:“今天(星期二)生意不错，比昨天(星期一)好多了。”

按摩师告诉记者，他们没有基本工资，收入取决于佣金。“每天大约接待2~3个客人，5~6个很忙。佣金根据服务项目的价格而有所不同，平均月收入约为3000元。她还说:“公司吃的住，但还是觉得工资不高。这条线很硬，会影响对手的健康。”

作为一名投资者，记者从大堂经理处了解到，近年来，这家店的生意远不如以前。“每天接待的客人不到一百人，生意越来越差。此外，行业内竞争激烈，类似的服务项目也很多。”。

此外，对于特许经营商支付培训费以获得招股说明书中显示的技术人员的说法，大堂经理说，“总部指派的技术人员已经离开了。现在技术人员基本上都是自己招聘的，人员流动性比较大。”同时，他还透露，最初的费用是40万元，没有必要支付任何额外的费用。

该店负责人王军(化名)告诉记者，他选择加盟重庆富强的原因是该品牌在行业中的地位相对巩固。"虽然还有其他“富有的海外华人”，但消费者更被胡认可."

“你不能只做直销。”

加盟店步履蹒跚，直营店的发展似乎是重庆富商海外华人转型的唯一选择。

重庆富桥表示，在2012年之前，公司专注于扩大加盟店，从那以后，在发展加盟店的同时，已经开始计划发展直营店，但是回购加盟店将会损失以前加盟店的每月运营费用和定期报告的运营数据。

一位投资者告诉《国家商报》，特许加盟店的可控性较弱，但直营店对资金有很大的需求，一旦数量达到一定规模，它们就会成为大型资产公司。

但是，在史立臣看来，做直营店可以在一定程度上带来更多的利润，但却不能改变足疗保健行业的格局，解决行业问题。“做直销是不够的。最重要的是这个行业缺乏核心技术。"

上述投资者还认为，虽然重庆富侨去澳大利亚上市，但他们怀疑能否实现预期的筹资目标。“修脚保健行业没有核心技术，每个人都可以通过培训起步，因此技术人员具有很强的可替代性和可重复性。行业盈利模式的核心在于技术人员和商店，这导致行业集中度较低，资本关注度较低。”

有人认为，在目前的足浴行业中，没有只作为直营店经营的品牌，行业都实行“加盟+直销”的双轮并行模式，这种模式非常相似。收取特许经营费后，商标将被统一，然后对员工进行培训，最后特许经营者将让他们发展。

史立臣认为，足浴行业应该形成自己的有形产品进行扩张，单一的服务项目很难形成其核心竞争力。“例如，你可以做一些保健用具，与消费者保持联系，形成新的利润点。”

《上海》

风险因素

山寨店成为“心脏病”重庆福桥上市后想“清理门户”

国家商报记者丁

“我是贵州都匀的消费者。我告诉你，云宫花城、都匀、浮桥的技术人员都很马虎，按摩时间严重缩短。我向前台经理抱怨说，他的态度仍然不好。”“青岛开发区富桥足浴在我家附近开放，但是员工每天早上都大声喊叫，这让邻居们很不舒服。”

在重庆富侨的官方网站上，留言板上满是来自全国各地消费者的投诉。重庆富桥对这些信息的回复往往是:“你好，你提到的富桥不是我们重庆富桥店。”

尽管重庆富侨在招股说明书中多次强调其自有“富侨”商标的所有权和专有权。但是令人眼花缭乱的富有的海外华人商店仍然让消费者说他们不知道哪一个是真正的。

8月31日，重庆福桥将在澳大利亚上市，但山寨店的“心脏病”尚未消除。“上市后，我们将对山寨店进行另一次集中清理。”重庆富侨总经理张三正在接受《国家商报》记者采访时表示。

很难区分真假富有的海外华人

在成都工作的福建人小张(音译)计划回老家开一家足浴店。他从成都的朋友那里听说福桥的品牌很硬，小张打算加盟，想去实体店体验一下。但是他不知道成都数百家商店的地址。小张一边看着手机上显示的各种海外富商的信息，一边问《国家商报》的记者:“小富商、老富商、富侨、嘉富富商、富侨旗舰店、富侨体验店……这些照片看起来都差不多。你认为我应该去哪一个？它们都是真的吗？”

根据重庆富桥的招股说明书，该公司已在中国开设了300多家门店。张三正告诉记者:“成都不是我们的主要市场，但它的主要市场是江苏、浙江、广东、广西和浙江。”没有把重点放在成都。”

为了帮小张找到一家正规的福桥店，国家商报记者登录了重庆福桥官网，但未能找到该公司的专卖店和直营店名单。重庆富强总部办公室的工作人员告诉《国家商报》，他已经记录了记者的手机号码，稍后会发短信列出重庆富强在成都的所有门店地址。截至记者发稿时，记者尚未收到任何短信。

在2012年接受媒体独家采访时，表示，模仿海外华人富豪也是在宣传海外华人富豪，但总的来说，这绝对不利于品牌声誉。“在品牌创建之初，一些山寨店确实能起到一定的宣传作用。”一名律师告诉《国家商业日报》，但这绝不是一个长期的解决方案。

小屋“续集”

从法律的角度来看，如果在没有注册商标的情况下，在“富侨”开店前后增加一个属性，也有假冒的嫌疑。根据上述律师的说法，大量的山寨店不仅会迷惑消费者，影响他们的声誉，还会削弱品牌的流动性。“如果你开了一家山寨店，你可以得到同样的客人，那么为什么要花几十万去总部加入呢？”这将不利于上市公司的可持续盈利能力。

在招股说明书中，重庆富强将“商标和声誉”列为风险因素。“虽然‘富侨’商标已由我们申请知识产权，并在美国、德国、新加坡等地注册，但公司仍不能保证市场上不会出现未经授权使用富侨商标的情况。这些违规行为可能会对公司的财务业绩产生影响。”

在川渝商界，有一个著名的商标纠纷案:重庆富侨与四川裕富桥投资管理有限公司(以下简称裕富桥)打官司，拔河持续了10年。2013年底，最高人民法院裁定，渝富桥和重庆富桥商标在相关服务领域已经形成了各自相应的知名度和相关消费群体，公众能够识别。最高法院撤销了商业评估委员会关于“玉佛桥”不予注册的裁决。

“这件事从头到尾都已经过去了，现在又到了起点。”张三正说道。根据重庆富侨去年2月发布的公开声明，重庆富侨表示:“各种侵权行为和排名对公司的品牌管理和品牌运营都产生了一定的影响。”无论本案最终结果如何，我公司都将继续开展打假维权活动。”

在谈到重庆富商在同行业激烈竞争中的优势时，张三正向《商业日报》记者列举了六点:“第一是诚信、阳光经营、科学保健。其次是专业精神，重庆富桥有一套严格的技术标准和有竞争力的服务。”此外，还有品牌、企业文化、低廉的价格、完善的技术人员培训体系等优势。

《上海》

行业观察

为什么中国足疗行业的龙头企业难以上市，规模超过2000亿？

国家商报记者丁

作为中国门店最多的足浴公司，重庆福桥仅占1%的市场份额。一方面，它属于“永恒的蓝色海洋”健康产业；另一方面，足浴行业是分散的，很少有人变得更强大，也很少有人得到资本巨头的青睐。重庆富侨在澳大利亚上市之前，没有一家足浴公司成功上市。原因是什么？“说到底，还是因为这个行业的门槛太低，同质化竞争严重。”许多医疗保健行业的投资者告诉《国家商报》，服务标准不统一，管理方法单一。“就像中国食品一样，资本市场的许多方面都无法得到精确控制，上市也很困难。”“商场装修的风格，技术人员的培训，员工的着装，甚至毛巾上的刺绣，我们都有一套统一的标准。”重庆富侨总经理张三正告诉记者。

大市场，小份额

“重庆富侨是中国最大的足浴连锁公司之一。我们有300多家直营店和专卖店，就门店数量而言，在全国排名第一。”根据重庆福桥的招股说明书，“然而，尽管中国足疗市场巨大，但由于行业极其分散，重庆福桥的市场份额只有1%。”

根据和君咨询公司为重庆富侨发布的分析报告，2014年中国足疗行业的行业收入为2160亿元，比2013年增长10%以上，预计到2017年行业收入将达到2870亿元。

另一方面，足浴行业高度分散。根据上述分析报告，足浴行业的主要参与者包括全国性大型连锁公司、区域性连锁公司、综合保健公司和小商店。其中，重庆富强和华夏亮子是两个最大的行业市场参与者，市场份额约为1%。

据中国新闻网报道，2015年，北京有8600家不同规模的足浴店，员工超过20万人，每天服务430万人。但是，长期以来，北京足浴企业基本上处于“乱草”状态，这对行业的发展非常不利。

业内人士表示，影响足浴行业良好发展的因素有三个:城市化进程的加快、中等收入人群的增加以及行业标准和规范化管理的加强。"尤其是第三条在现阶段尤为重要."

2011年11月，商务部发布了《关于“十二五”期间洗浴行业标准化发展的指导意见》，提出进一步提高包括足浴和洗浴在内的洗浴行业标准化管理水平，完善相关专业技能培训服务体系。到2015年，从业人员持证就业率应达到60%以上。

关于列名的辩论

足浴行业的商业模式是“直销+加盟”两条腿走路。

北京医疗管理咨询中心主任史立臣在接受《商业日报》采访时表示:“加盟店的优势在于可以迅速扩大品牌影响力，加盟店预付的加盟费等费用可以在短期内为公司提供更好的资金支持。”然而，由于质量难以控制，有许多缺点。

直销模式需要公司的巨额投资，考验足浴公司的财力。股票市场融资已成为许多足浴公司进一步扩大规模的选择。重庆富侨在招股说明书中写道，其ipo筹资的73.3%将用于在两年内开设新的直营店。

据了解，重庆富侨并非中国首家开始准备上市的足浴企业。2009年，嘉福富桥在同一城市被列入创业板150家候选企业名单。2010年，华夏亮子引进了东方福海的风险投资，比重庆福桥早了一点。

然而，资本市场上关于足浴公司是否应该上市的讨论从未停止过。

经纬创业投资的合伙人张颖告诉媒体:“这么大的修脚行业为什么没有上市公司？首先，规模等于死亡，只要你扩大，你就会死亡；其次，尽管创始人勤奋努力，但他们往往缺乏高学历、远见和头脑。一旦他们遇到某些瓶颈，他们就会死亡；第三，当他们加入时，他们将无法管理；第四，所有权不明确。这是现状，如果你想突破？我认为将会有一些中型和细分市场的领导者，如高端鞋底和女性水疗。”

支持足浴公司上市的声音并不微弱。一位著名的财经作家曾经写道，有人认为洗头洗脚是一种“廉价的生意”，没有高科技含量，没有发展前景，上市是一个笑话。“想到这种公司要上市，真是一个笑话。三百六十行，前途无量。在今天的中国，洗头洗脚是主流的休闲娱乐产业，是朝阳产业。只要公司有稳定的盈利模式就是好公司。”