再保险市场面临变革承保经营能力亟待提高

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最近，再保险市场上聚集了各种资金。近日，远洋控股(000046，古巴)和新华联(000620，古巴)两家上市公司宣布，将与多家民营企业联手组建亚太再保险公司。随后，中国民生投资有限公司的投资平台中国民生国际(China Minsheng International)斥资22亿美元收购了嘉汉保险的全部股权。种种迹象表明，民营企业有了进入中国保险市场的新途径，国内再保险市场将迎来巨大变化和新的发展机遇。

什么是再保险:保险

再保险被称为“保险的保险”，这意味着保险人通过在原保险合同的基础上签订再保险合同，对其承保给其他保险人的部分风险和负债进行再保险。再保险是保险市场的重要组成部分，一个健康的保险市场必须有再保险的支持，正是因为再保险具有分散直接保险市场风险、扩大承保能力、提高偿付能力等巨大功能。通过再保险，再保险有效分担了直接保险市场的承保风险，使各保险公司单独承担的风险能够控制在可控范围内，保证了企业的稳定性。此外，由于再保险人可以选择分业经营，控制价格和承保条件，督促保险人控制保险风险，因此可以促进保险人的业务选择、管理和风险控制，引导直接保险市场的健康发展。此外，再保险收取的保费收入可以聚集大量闲置资金，促进资本市场的发展。

以8月12日天津爆炸事故为例，如果没有再保险来分担保险公司的赔偿，这一损失将会给直接保险公司带来巨大的经营压力。事实上，再保险公司在世界重大灾害赔偿中发挥了重要作用。再保险公司承担了美国飓风桑迪赔偿总额的40%(187.5亿美元)和911事件赔偿总额的65%(268亿美元)。

然而，与直接保险市场相比，我国再保险市场还没有得到发展和完善。目前，中国再保险市场上只有一家中资法人机构，即中国再保险集团。此外，200多家海外再保险公司通过离岸交易接受中国的分支机构业务。数据显示，外资机构和海外机构已占中国再保险市场的60%以上。

同时，再保险公司的再保险比例很高。2013年，中国再保险集团近70%的保费最终分配到国际市场，而在外资再保险公司中，瑞士再保险占90%，汉诺威再保险占50%。这种潜在的溢价转移使得更多的溢价最终流向国际市场。

相比之下，发达国家的再保险市场非常成熟。2013年，全球前50家再保险公司的保费收入为2233亿美元。其中，欧洲、北美和百慕大是世界三大再保险市场，市场份额分别为61%、17%和11%。其中，欧洲由德国、瑞士和英国主导，而北美由美国市场主导。

三种盈利模式

资金投资于再保险公司，自然是为了盈利。目前，再保险公司的盈利模式可分为三种类型:直接保费收入、多元化经营和巴菲特投资。

直接保费收入

直接保费收入强调再保险公司的承保利润，即再保险公司赚取的保费与相应的赔偿费用和支出之间的差额。衡量指标是综合成本率，包括支付率和费用率。

以中国再保险2014年承保利润为例，根据中国再保险2014年年报，中国再保险承保综合成本率为99.4%，其中赔付率为64%，费用率为35.4%。

根据中国再集团2013年年报披露，集团综合成本率达到102%。这些数据表明，中国再保险市场的承保利润较低，甚至承保损失发生在高赔付年份，这与中国保险市场承保利润较低的整体环境有关。展览费用和管理费用无法有效降低，业务质量不高。

在国际市场上，全球再保险公司的综合成本率在过去五年中一直保持在94.6%(包括63.2%的赔付率和31.4%的费用率)。相比之下，可以看出中国再保险市场与国际再保险公司仍有一定差距，尤其是在承保费用方面，这表明国内再保险公司在公司管理和运营方面仍有改进的空间。

多元化管理

多元化强调再保险公司的资产配置和投资收益。长期以来，保险公司的经营战略有两种不同的观点:一是保险是金融的一个分支，关注公司未来的现金流，指出公司的利润主要来自公司资金的有效利用，而承保过程是资本投资筹集资金的融资过程；二是保险公司应遵循保险的本质，倡导互助共享，强调保险是责任共担，承保利润是主要利润，投资收益只是补充。

在中国再保险市场，投资收益尤为重要。与此同时，随着近年来中国经济形势和金融市场的健康发展，投资收益一直居高不下，国家对保险资金进入金融市场也持鼓励态度。2013年，华润集团的投资回报率为5.11%，净资产收益率为7.53%。在投资资产配置方面，债券投资和银行存款分别占44.4%和40.7%。同时，抓住保险资金运用新政的机遇，在控制风险的前提下，稳步拓展债务计划、项目资产支持计划、信托计划、长期股权投资等金融产品的投资渠道，有效提高了投资收益。在国际市场上，再保险公司也非常重视投资。由于国际金融市场更加成熟，再保险公司拥有雄厚的资本和丰富的投资经验，全球再保险公司近几年的平均净资产收益率(roe)为10.6%。

巴菲特投资

巴菲特式投资是再保险市场的特例，这意味着瑞士再保险公司在2008年因投资失败而陷入财务危机。在这种情况下，巴菲特的公司向其提供了30亿瑞士法郎的融资，然后瑞士再次摆脱了困境。目前，它已经是世界第二大再保险公司，巴菲特在困难时期投资瑞士获得了丰厚的回报。巴菲特投资不能成为再保险公司的盈利模式，但可以为中国再保险市场的发展提供借鉴。

2008年，金融危机席卷全球，许多金融机构倒闭，市场充满悲伤。巴菲特在这场危机中找到了投资再保险公司的合适时机，这表明巴菲特对再保险市场持乐观态度，事实也证明了瑞士再保险公司的巨大发展潜力。中国的直接保险市场已经越来越完善，但再保险市场并不匹配。它还处于发展的初级阶段，市场主体还不完善。目前正是缺乏巨额注资支持再保险公司发展的黄金时期。从历史和国际经验来看，这项投资非常划算。

(作者徐小华，中央财经大学保险学院副院长、副教授、经济学博士；梁宇轩，中央财经大学保险学院保险专业2014级硕士研究生(编辑曾芳)