央行放开中间价 人民币跑步加入SDR

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摘要:人民币汇率市场化程度关系到今年人民币国际化进程中的一个重要问题，即能否加入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子。

《时代周刊》记者陈树洋来自北京

没有人预计中国央行今年会放开人民币中间价。

8月11日，央行宣布，在每天银行间外汇市场开放前，做市商应参考银行间外汇市场最后一天的收盘汇率，综合考虑外汇供求情况和主要国际货币汇率变化，为中国外汇交易中心提供中间价报价。

一言不发，人民币对美元的汇率立即暴跌。8月24日，收盘价为6.4044，比10日收盘价6.2097低3.1%。

大幅贬值在全球金融市场激起了数千波浪潮。

央行和市场分析师一致指出，此举是人民币汇率形成机制走向市场化的一步。

人民币汇率市场化程度关系到今年人民币国际化进程中的一个重要问题，即能否加入国际货币基金组织的特别提款权货币篮子。

此外，8月24日，央行首次公布人民币对美元的“参考汇率”，从现在起，将每天公布四次参考汇率。中国外汇研究所所长谭雅玲告诉《时代周刊》，这也符合国际货币基金组织对申请加入特别提款权货币的定期披露要求。

中间价开始上市

8月11日，央行以“关于完善人民币兑美元汇率报价的声明”为题发布上述消息，重点要求做市商提供“参考银行间外汇市场最后一天收盘汇率”的中间价报价。

中央银行在2005年底引入了人民币做市商制度。长期以来，银行间外汇市场以外汇交易中心发布的中间价为基准价格，限制当日汇率的波动幅度。2014年3月，人民币兑美元交易价格波动幅度从1%扩大至2%。

至于人民币兑美元中间价的形成方式，根据官方声明，交易中心每天在银行间外汇市场开放前都会向外汇做市商查询，并将所有做市商的报价作为人民币兑美元中间价的计算样本。剔除最高和最低报价后，对其余做市商的报价进行加权平均，得到当日人民币对美元的中间价，权重由交易中心根据同业外汇市场报价方的交易量和报价情况综合确定。

“但是，如何对平均值进行加权以及如何确定权重，从来没有公开声明过，外界也不清楚。”暨南大学国际商学院副院长、原对外经济贸易大学中国国际货币与经济研究中心主任孙华英告诉《时代周刊》记者。

因此，人民币中间价的形成在市场上是不透明的。评论员喜欢用的一个形象比喻是，市场上的人民币汇率就像一只宠物狗，汇率波动是牵狗的套索，央行决定的人民币中间价是狗的主人。

“人民币中间价不仅取决于做市商的报价，更重要的是，当货币当局宣布中间价时，对中间价报价的参考程度。...如果货币当局不是主要参考做市商的报价，而是主要根据货币当局自己的意愿宣布中间价，那么中间价就是中长期汇率变动方向的关键。”中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任张斌在评论文章中指出。

孙华英的分析更具代表性。她告诉《时代周刊》记者，从官方角度来看，中间价并不完全由代表市场的收盘价决定，而是指一篮子国际货币。然而，从8月11日调整后的日均价表现来看，与前一天的收盘价有一个很小的差距和密切的联系。因此，可以看出，央行确实在推动人民币中间价形成的市场化。

“汇率形成机制的透明度应该逐步做到。我们的改革是渐进的。目前的改革在透明度方面比以前又进了一步，但央行对此并不满意，并将在未来让市场定价更高。”一位未透露姓名的前国家外汇管理局官员表示。

一次性释放折旧压力

在央行11日发表声明之前的很长一段时间里，人民币兑美元中间价与当日收盘价存在单向价差，人民币收盘价长期低于中间价，相差近1000个基点。

公告发布后，人民币兑美元中间价连续三天下跌，每天下跌近1000点，这被解读为央行跟随市场价格的表现。

在国内外市场的快速反应和高度关注下，央行在接下来的三天内发布了两个“答记者问”，并组织媒体吹风会解释这一举措和人民币走势。中国央行副行长易纲表示，此次改革主要是为了让中间价报价机制更加市场化。此外，央行总是对外界说，最近几天人民币贬值是做市商完善报价、参考前一天收盘价的结果。

中国外汇投资研究院院长谭雅玲在接受《时代周刊》采访时做了进一步解释。她表示，以前的做市商报价更多的是离岸市场价格和人民币远期参数，但与国内市场分开。以上日收盘价为参考，可以更好地反映国内外汇市场的供求情况；在结构调整的背景下，这次汇率报价的调整更符合国内经济的需要。

“贬值与此无关(完美的做市商报价)，两者不能混淆。”这位前外汇管理局官员告诉《时代周刊》记者。

孙华英表示，中间价与收盘价之间的长期背离反映了央行对价格的干预，用央行自己的话来说，就是累积了很大的贬值压力。央行之所以发布声明，让人民币一次性贬值，是为了表明人民币定价机制将更加市场化。

无论如何，央行自8月11日以来的一系列行动似乎已经取得了令人满意的结果。12日，面对人民币连续两天大幅贬值，央行出面稳定人心，表示人民币没有继续贬值的基础。在13日的吹风会上，央行行长助理章小蕙表示，一段时间以来，累计汇率偏差约为3%。经过两天的调整，累计折旧压力释放了一次，偏差修正基本完成。从市场表现来看，经过前几天的暴跌，人民币汇率逐渐稳定，没有出现恐慌贬值的恶性循环。截至24日，人民币对美元的收盘价为6.4044，比10日的6.2097的收盘价低3.1%，与前几天相比没有明显扩大。

正在运行以加入sdr

一个月前，中国人民大学校长、中央银行货币委员会委员陈宣读了《2015年人民币国际化报告》，其中指出，人民币有可能在两年内超越日元，成为仅次于美元、欧元和英镑的第四大国际货币。中国人民大学国际货币研究所于2012年开始推出“人民币国际化指数”。据测算，人民币国际化指数从2009年的0.02上升到2014年的2.47，初步估计今年第二季度为2.9。与日元的差距不到一个百分点，与英镑的差距约为两个百分点。

报告特别指出，今年将人民币纳入特别提款权货币篮子的可能性很大。

根据该计划，今年11月，国际货币基金组织将每五年审查一次特别提款权货币篮子，并就人民币能否加入特别提款权进行投票。

如果人民币加入特别提款权货币篮子，这代表着国际货币基金组织正式承认人民币为国际储备货币，也是人民币进入主要国际货币行列的一个重要标志。上述前国家外汇管理局官员告诉《时代周刊》，人民币参与特别提款权既有象征意义，也有实际意义，其象征意义反过来将推动人民币国际化。

今年3月，当易纲公开谈论此事时，他表示国际货币基金组织在审查特别提款权时有两个标准。一个是看货币背后的商品和服务的交易量。这个标准在中国绝对没有问题；第二，钱应该自由使用。目前，对这一标准有不同的看法。易纲当时表示，央行和国际货币基金组织正在积极沟通。

五年前，国际货币基金组织执行委员会以“可自由使用的货币标准”为由否决了人民币。

“我对今年能否加入sdr货币篮子仍持乐观态度，但毕竟国际货币基金组织(IMF)执行董事会有24名执行董事，包括发达国家的执行董事和发展中国家的执行董事，届时他们将进行讨论并做出决定。”这位前国家外汇管理局官员告诉《时代周刊》记者。

Imf总裁拉加德早些时候表示，人民币纳入特别提款权只是时间问题。路透社(Reuters月援引一位消息人士的话说，imf的担忧包括市场准入以及投资者是否可以进出，并要求增加市场透明度。

孙华英告诉《时代周刊》记者:“从公开的信息可以看出，中国正在积极争取，这是毫无疑问的。”“我认为这种中间价格调整与sdr有关。在此之前，人民币一直处于贬值压力之下，但央行没有采取行动，只是在这个节点上采取了行动。你能否加入特别提款权主要取决于人民币的可用性。可用性意味着国外供需双方可以以市场价格自由买卖。在这次改革之前，人民币汇率不是很市场化。”

此外，孙华英透露，日本此前反对人民币进入特别提款权，理由是特别提款权中已经有美元，而人民币实际上与美元挂钩，增加人民币会增加美元的权重。事实上，在中间价公布之前，人民币已经盯住美元至少两年了。因此，即使人民币对美元贬值，它对其他货币仍然升值，这严重偏离了市场价格。然而，这次释放中间价实际上可以被视为与美元脱钩。

8月24日，人民币对美元的“参考汇率”首次在中国外汇交易中心的官方网站上公布。网站显示，交易中心将在北京时间上午10: 00、上午11: 00、下午2: 00、下午3: 00和下午4: 00发布参考汇率。中国外汇研究院院长谭雅玲告诉《时代周刊》记者，这是为了满足国际货币基金组织申请加入特别提款权货币的要求，并定期披露在岸银行间市场的人民币汇率。

亚洲货币竞争性贬值

8月11日人民币贬值后，19日，越南中央银行调整了越南盾对美元的参考汇率，使越南盾贬值1%，为当年第三次贬值，并将越南盾的交易区间从2%扩大到3%。越南央行表示，此举是对人民币贬值的回应。

20日，哈萨克斯坦转向自由浮动汇率。当日，坚戈兑美元汇率从197: 1暴跌至256: 1，贬值幅度接近30%。

其他亚洲新兴经济体的货币也出现了贬值。虽然上一次贬值战争持续了两个月，但在人民币贬值后变得更加严重。俄罗斯、加纳、哥伦比亚、几内亚、土耳其、白俄罗斯、马来西亚和阿尔及利亚的货币都至少贬值了4%。泰铢在不到两个月的时间里也贬值了7%。

货币贬值的一个主要背景是贸易战。如果人民币贬值对出口有利，那么亚洲货币的贬值实际上会使中国出口产品的价格竞争更加激烈。

另一个更大的背景是，美联储已经退出量化宽松政策，市场预计美联储今年将加息。因此，包括亚洲在内的新兴国家的货币一直处于弱势，国际市场上的基金也纷纷撤出这些市场。这意味着这些国家的货币资产被抛售，这带来了贬值压力。

据咨询机构统计，截至今年7月底的前13个月，全球前19个新兴国家的资金净流出总额为9，402亿美元，几乎是2008-2009年金融危机第三季度4，800亿美元的两倍。