9家零售药店子公司8家亏损 一心堂“跑马圈地”：净利增速放缓

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《时代周刊》记者向来自广州

在计划购买资产失败的十天之后，唐艺昕(002727，Guba) (002727.sz)迅速公布了一项增加收入的计划。

8月16日晚，唐艺昕宣布计划以每股5.461元的价格发行不超过1431.35万股的股票，募集资金总额不超过7.82亿元；扣除发行费用后，净募集资金将用于上市公司直销网络建设、“互联网加”业务模式升级项目和营运资金补充。

去年7月，唐艺昕实现了上市的夙愿，实现了中小板上市。自那以后，唐艺昕的行动没有停止过。截至2015年6月30日，该公司已斥资约8.88亿元收购了457家门店。此外，唐艺昕将斥资3亿元人民币参与建立M&A工业基金。

在以极快的速度实现门店扩张后，唐艺昕的收入和净利润都实现了大幅增长。2015年半年度报告显示，唐艺昕上半年实现营业总收入25亿元，同比增长20.50%；上市公司股东应占净利润1.74亿元，同比增长10.43%，净利润增速低于收入增速10%以上。

然而，在本报告期内，唐艺昕涉及零售药店业务的九家子公司中有八家处于亏损状态。

证券事务代表戴在接受《时代周刊》采访时表示，这与市场份额较低有关。“它过于分散，没有集中规模的优势，而坚实的基础是下一步的发展方向。市场规模尚未扩大，未来肯定需要加密。”。

巩固区域市场

现印发给山东李健医药城连锁有限公司董事长张立军、廊坊易小堂医药零售有限公司董事长黄健、山西长城医药连锁有限公司(以下简称“长城连锁”)原董事长毛朗、百色艾博医药连锁有限公司(以下简称“艾博医药”)原总经理黄晓。、天丰证券天豪51号定向资产管理计划(以下简称“天豪51号定向计划”)等五家特定投资者。

天豪51号定向计划于2015年被唐艺昕首个员工持股计划全额认购，使本次发行成为关联交易。毛朗和黄晓呢？，之前与唐艺昕有过一次重大交易。

6月16日，唐艺昕全资子公司陕西唐艺昕与长城连锁签署《药品转让协议》。前者以不超过2.4亿元的价格收购了由毛朗控股的长城连锁拥有的89家门店的资产和库存。

7月14日，唐艺昕全资子公司广西唐艺昕与艾博医药签署协议，前者以不超过4000万元的价格收购黄晓。艾博医药持有的20家门店的资产和库存。

唐艺昕在此次固定增长中筹集的7.82亿元中，将有4.1亿元用于云南、海南两省的直销网络建设。项目建成后，将在云南开设500家营业面积6.5万平方米的店铺，在海南开设100家营业面积约1.2万平方米的店铺。

戴司舜告诉《时代周刊》记者，选择云南和海南是因为云南是大本营。“海南是因为前一段时间收购了海南最大的连锁药店，需要在此基础上进一步拓展。”戴补充说:“在开设店铺的具体方式上，它并不局限于开设新的店铺，还会辅之以收购单个店铺。”

戴进一步向《泰晤士报》记者解释说，当开辟新的市场领域时，通过并购，先运营商再扩张，节奏会更加稳定。“否则，对物流系统和渠道的更多投资在短期内可能不会带来好处”。

卓创信息医药分析师赵真表示，M&A扩张最重要的目的是抢占资源，整合原有药店资源，补充能量。此外，它将在上游供应渠道和选址方面获得先发优势。

在大力拓展医药零售领域的同时，唐艺昕一度萌生了参与民营银行建设的意愿。

去年10月28日，唐艺昕宣布拟批准公司作为主要发起人之一参与设立云南边境小额贷款银行有限公司，并计划用自有资金出资不超过5.2亿元人民币。

此举令市场质疑唐艺昕是否会将大量募集资金用于非主营业务。今年3月，唐艺昕最终决定辞职，表示将做好现有业务，争取主营业务持续增长。

在离线线上一起工作

目前，唐艺昕正在参与成立民生银行昆明分行第三方指定的产业M&A基金(600016)，主要从事医药零售连锁及其他相关产业的M&A整合。

“该基金用于连锁药店的并购。总规模为18亿元的基金理论上可以收购1000多家医药连锁店。目前，海南和云南已有非公开发行基金，未来基金会将重点关注其他地区。”戴司舜告诉时代周刊记者。

唐艺昕不是唯一一家打着大规模扩张旗号的上市制药公司。《泰晤士报》记者注意到，最近，老百姓的大药房(603883.sh)和逸风药房(603939.sh)也投入重金，积极部署。

8月14日晚，宜丰药业发布了总额增加13.5亿元的计划。除收购苏州、广东和o2o健康云服务平台建设外，大部分资金将集中在新店建设上——三年内将在湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江等六省市建设1000家连锁药店，预计总投资11.3亿元。

普通药房在2015年半年度报告中还披露，今年5月，收购了安徽合肥伟民药业连锁有限公司的25家门店及相关资产；今年7月，它还收购了湖南康益新药业的55家门店及相关资产。

截至报告期末，老白星药房共有直营店1122家(不含康宜欣)，比去年年底新增123家。

“目前，医药零售行业仍处于持续扩张和发展阶段，良好的市场区域对公司的整体网络有很大影响。当然，也有时间上的考虑。2014年是医疗改革的重要一年，医药流通行业的政策非常频繁。政府还积极鼓励企业做大做强，并购是一种重要方式。”赵真告诉时代周刊记者。

在此次唐艺昕固定收益募集中，3.5亿元用于“互联网+”商业模式升级项目。本项目在原有电子商务平台和客户关系管理的基础上，构建了一个以客户为核心、以基础大数据分析为基础的多渠道多点销售平台。

唐艺昕在公告中表示，电子商务平台的初步建设已经完成，但整个电子商务平台的商业模式仍不完善。在项目的第二阶段，它将侧重于b2c和b2b等商业模式的建设；b2b2c功能完成后，二期项目还将重点发展平台间的互联和整合，完善唐艺昕电子商务平台上商户的各项管理和业务功能。

2014年，唐艺昕正式启动电子商务项目和crm项目，为客户提供多渠道的电子商务销售平台。

目前，唐艺昕官方网站和唐艺昕在线健康商城平台已经投入运营，部分门店已经开展了o2o业务实践。

“我们的主要业务是实体药房，我们也在向电子商务发展。在线和离线也很重要。参与o2o不可避免地需要实体店的大力支持。”戴司舜告诉时代周刊记者。

然而，北京大学纵恒管理咨询集团的资深医药合伙人石立臣告诉《时代周刊》记者，由于传统连锁药店的惯性，传统观念难以改变。总体而言，医药连锁企业的o2o进展缓慢，成效不显著，仍处于探索阶段。

利润增长率下降了

唐艺昕去年7月2日在深交所上市时，也将直销网络的建设列为融资项目之一。在加快圈地步伐的同时，唐艺昕的利润增长率却在下降。

根据招股说明书，筹集的资金中有4.69亿元计划用于直营连锁营销网络，已新开1350家门店。截至2015年6月30日，已开设848家店铺，募集资金已使用2.75亿元，剩余1.95亿元未使用。

今年上半年，唐艺昕迅速扩张，共有519家新店，外加280家尚未移交的店铺。今年上半年大约增加了800家新店。

新店的高速扩张和大量的电子商务投资给唐艺昕带来了收入和净利润的增长。上半年，营业总收入25亿元，增长20.50%。然而，上市公司股东应占净利润为1.74亿元，增长率为10.43%，远低于收入增长率。

2013年至2014年，唐艺昕营业收入分别为35.5亿元和44.3亿元，同比增长24.79%；净利润分别为2.41亿元和2.97亿元，同比增长23.24%。

此外，《泰晤士报》记者还发现，在报告期内，唐艺昕参与零售药店业务的9家子公司中，仅海南广安堂实现利润308万元，其余8家子公司均出现不同程度的亏损，总亏损约2300万元。

根据2008-2013年唐艺昕新店盈利能力的历史数据，新店只能在第12个月实现当月利润，累计利润只能在第26个月实现。“M&A药店是一种快速扩张的模式。但是，如果随后的集成无法顺利进行，就会变得麻烦和麻烦。”赵真告诉时代周刊记者。

戴认为，整合并购有两种方式，即子公司和门店的并购。“商店的合并和收购可以通过立即翻新和装修、分配货物、调整货物和管理模式，然后开业来进行；子公司的并购可以在原有品牌的基础上运行一段时间，逐步将产品、盈利模式和营销策略与市场结合起来，进而改变品牌。”

此外，戴还表示，子公司的低市场份额也有关系。“例如，广西的规模几乎与云南相当，但广西有200家门店，过于分散，没有集中的规模优势。扩大和巩固基础是下一步的发展方向。市场规模尚未扩大，未来必须加密。”