全球暴跌 危机重返？

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周爱林和李娟

是时候来了。过去一周，全球股市经历了自2008年金融危机以来最黑暗的一周。

一个全新的词在资本市场上传播开来:投降，这个词被翻译成中文，叫做“投降式抛售”。

这种“没有任何阻力的投降，即使你懒得做躺着假装当场死亡的敷衍动作”有点像2008年的美国金融危机，但更多的人认为它像1997年至1998年的亚洲金融危机。

“金融危机”的幽灵又出现了吗？或者说，过去7年由量化宽松政策堆积起来的资本市场泡沫迟早会破裂，并暴露出它的本来面目？杨妈在各国的弹药库还剩多少子弹？

黑暗周

新兴市场股票今年下跌了15%，许多国家的货币兑美元汇率多年来都创下新低，多达17个新兴市场经济体的货币贬值超过3%。在过去两个半月，a股指数下跌了32%，恒生指数下跌了21%。上周，上证综指和深证综指双双下跌近12%。

在亚洲股市遭受严重损失后，欧洲和美国股市上周五也遭到抛售。

欧洲和美国股市上周下跌超过5%，其中道琼斯和S&P 500指数一周下跌5.8%，S&P也跌破2000点大关。此前受青睐的欧洲股市也陷入两难境地——上周五，泛欧金融时报300指数收盘下跌3.40%，至1427.13点，这是自2011年11月以来最糟糕的一天，也是四年来的最大单日跌幅。

英国富时100指数上周下跌超过10%，打破了自4月27日以来收盘报7103.98点的纪录。

美国银行美林21日表示，过去一周，全球股市资金流出量达到83亿美元，为15周以来最大。

石油和大宗商品也受到重创。在连续八周下跌后，原油合约上周继续下跌3.5%。这是自1986年以来最长的一次下跌，当时原油价格连续10周下跌。

追踪22种大宗商品价格的彭博全球大宗商品指数(Bloomberg Global Commodity Index)已跌至本世纪初的水平。

基准铁矿石价格已降至每吨56美元，不到2014年1月每吨140美元的一半。

8月22日，媒体大亨兼新闻集团总裁鲁珀特·默多克警告当前的市场和经济危险，称不仅股价正在下跌，新一轮全球危机也可能即将到来。他还表示，如果全球经济正走向衰退，主要央行的宝贵“弹药”正在耗尽。

宏观环境更像1997年？

据《中国商报》采访的许多人说，这场危机不像2008年的次贷危机，更像1997年的亚洲金融风暴。然而，对于深度危机是否会重演，市场上存在许多争议。

香港特区政府财政司司长曾俊华昨日表示，继内地股市近期大幅波动后，美国股市上周也经历了自2011年以来最大的单日调整，港股势必受到影响。金融市场的现状非常敏感，所以政府和投资者都必须谨慎。

方正证券(601901，Guba)策略师郭彦洪告诉《中国商报》记者，当前的危机与20世纪90年代相似，与2008年完全不同。2008年的一轮是全球市场同步繁荣后的崩溃，但在20世纪90年代，不同国家的周期阶段不同，美国加息预期导致资本流动和市场失衡。

投资者温天娜也认为，当前的危机有点像1997年的亚洲金融风暴。危机始于亚洲货币贬值，从而影响了全球市场。

去年，马来西亚林吉特对美元贬值了近25%，而印度尼西亚卢比也至少贬值了15%。目前，这两种货币的汇率处于1997年亚洲金融危机爆发以来的最低水平，损失将继续扩大。

然而，郭彦洪认为，目前重复2008年的可能性很低，重复20世纪90年代的可能性也很低。最关键的一点是，外债占国民收入的比例一直在下降。全球经济显然已经从20世纪80年代的拉丁美洲和90年代的东南亚吸取了教训。即使有冲击，其强度也不到历史水平的两倍。

温天娜还表示，这场危机可能不会重演2008年9月的大跳水。

量化宽松支撑了泡沫？

在过去的两年里，罗伯特获得了2013年诺贝尔经济学奖。席勒一直在警告美国股市泡沫，直到现在，狂欢节市场似乎才稍微清醒过来。

早在去年10月，席勒就为《纽约时报》撰文指出，“目前美国股票价格已经过高，而高市盈率(定期调整的市盈率)指标令人担忧。”

席勒当时指出，好望角已达到25倍，而20世纪的平均值仅为15.21倍。自1881年以来，cape仅在三个时期内就超过了25倍――在20世纪20年代末，1929年股市崩盘前夕；20世纪90年代末，在网络泡沫之前；2007年10月之前，次贷危机立即爆发。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)表示，在过去7年里，推动股市上涨的是央行的宽松政策，而不是企业的表现。2015年第二季度，美国公司每股收益下降了5.3%，欧洲公司下降了3.1%，新兴市场下降了5.8%，日本上升了15.8%。

简而言之，流动性过剩导致2015年市场回报率过高。现在没有理由在高风险资产中进行牛市。

随着近期国际油价创下新低，国际石油巨头的表现也遭遇滑铁卢。埃克森美孚(ExxonMobil)、英国石油(bp)、壳牌(Shell)、雪佛龙(Chevron)和道达尔(Total)五大国际石油公司最近发布了2015年中期报告，今年上半年的平均业绩同比下降了54.38%。英国石油公司从盈利转为亏损，半年内亏损32亿美元。

清溪资本合伙人司徒杰(situ jie)告诉《中国商业新闻》,由于前几年的量化宽松政策，空方面透支了股市未来的增长。自今年年初以来，除了少数几只引人注目、能支撑美国股市牛市假象的股票外，其他股票都开始出现小幅上涨。

当然，中国对美国股市的影响不容忽视，尤其是大型跨国公司和中国股票在美国股市的影响。纽约证券交易所专注于中国股票的资深交易员马克？马尔科托告诉《中国商业新闻》:“中国的宏观经济方面和企业前景是国际投资者的两大担忧。”

对于大型跨国企业来说，中国市场是重要的利润来源之一。此前，人民币曾一度贬值3%，中国经济增长面临下行压力，这将对公司利润产生影响。

苹果、谷歌、美国微软、中国英美等互联网公司在过去十年里如火如荼，在全球掀起了一波移动互联网热潮，在2015年中国创业板“互联网加”热潮的炒作中达到了顶峰。

然而，由于苹果(Apple)和英美烟草(bat)等公司的业绩不如预期，股价持续下跌，中国创业板的“互联网+”已不复存在。互联网热潮似乎又走到了十字路口，这也让人们想起了2000年互联网泡沫的破裂。

例如，百度、阿里巴巴和其他“巨擘”通常被美国市场等同于中国的经济前景。上周五，中国股市继续下跌，其中一半以上的股票下跌超过2%，兰讯通信下跌34%，天合网络下跌11.89%，阿里股价回落至发行价。

全球“杨妈”还剩多少子弹

如今，全球投资者不得不问，新一轮危机是否即将爆发。更重要的是，在2008年的金融危机中，美联储、欧洲央行和日本央行都可以实施量化宽松来拯救市场。此时此刻，这位已经使出浑身解数的“全球母亲”还能做什么呢？

在绝望的时候，总会有高层人士出现。cnbc提名的十大金融博客作者之一Charleshughsmith最近写道，全球央行应该迅速行动，携手购买资产。尽管这些话略带嘲讽，但在绝望的情况下，即使是一根稻草也会受到质疑。

他进一步表示，如果仍然不起作用，他将选择一家央行来谈论扩大量化宽松。我们必须知道，美联储为期六年的三轮量化宽松政策已将美国三大股指推高了近三倍；日经指数也因量化宽松而飙升，直到今年突破2万点大关。

尽管这听起来合理，但世界上最有影响力的美联储(Federal Reserve)再次实施量化宽松的可能性非常小。

1997年诺贝尔经济学奖获得者米隆最近在接受《中国商报》独家采访时表示:“美国的低利率已经持续太久了，到年底失业率可能会降到5%以下(远低于原来6.5%的加息门槛)。尽管疲弱的经济数据依然存在，但现在已经恢复，因此我认为美联储在9月加息的可能性极高。”

当然，近期人民币“一次性”贬值3%和新兴市场“竞争性贬值潮”加剧，也使得美联储推迟加息的预期升温。

根据联邦公开市场委员会(FOMC)7月会议记录，FOMC发布的信号是温和的。大多数成员认为提高利率的条件尚未成熟，但他们正在接近那个时候。美国联邦基金利率期货价格显示，美联储在12月联邦公开市场委员会会议上首次加息的可能性升至66.9%。

然而，推迟并不意味着会有qe4，因为它与央行的信誉密切相关。

至于欧洲央行，尽管自3月9日启动万亿量化宽松以来，欧元区经济一直在复苏，但前景仍不明朗。

摩根士丹利华新证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)宏观经济研究主管张军对本报表示，像欧元区这样的货币联盟正面临所谓的“三大难题”——它们无法在保护国家金融独立性的同时实现跨境金融一体化和保持金融稳定。

郑东期货公司的袁涛也告诉记者，欧元区的边缘国家急需流动性，但对于供应国德国来说，其最大的市场是欧元区，其他国家已经被动地成为德国的赤字国家。德国缺乏欧元贬值的动机，也不会支持欧元区解体(因为它无法享受欧元带来的潜在贬值好处)。因此，欧元区的复苏已成为一项艰巨的任务。

最近，市场检验全球央行意图的时机可能是将于8月27日至29日举行的杰克逊霍尔全球央行年会，主题是2015年的通胀动态和货币政策。不幸的是，美联储主席耶伦将缺席会议，这将是三年来美联储主席第二次缺席会议。