机构淡定：不指望养老金成为“救火队员”

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张静怡李娟

市场对养老金市场进入政策的解释略有分歧。

从分析师的角度来看，中长期而言，养老金将有助于改善a股投资者结构，建立长期的市场机制。然而，与稳定的证券公司不同，即将进入市场的养老金不再是救急救兵；对于目前不太乐观的市场趋势，短期影响可能有限。

没有人说“养老金不入市，阶段性触底就能完成。”没有必要对养老金的短期操作行为进行投机，也没有必要盯着市场的短期趋势。工业证券(601377)策略师张益东说。对这种观点的另一种解释是，市场应该重新相信市场自身的力量，从养老金进入市场的时候开始，而不是盲目地依靠政策来支撑底部。

养老金不当的应急消防队

“我们今晚没有召开电话会议。我认为这不会对当前形势产生特别大的影响，但确实会缓解目前的悲观情绪。”一位大型上市券商策略师23日告诉《中国商业新闻》。这与宣布进入养老金市场后投资者转发、传播和评论新闻的热度形成了鲜明对比。

首都经济贸易大学社会保障研究中心研究员孙波认为，与征求意见稿相比，核心内容和资本投资比例没有变化，可以投资股市的资产比例上限为30%。短期内对股市没有实质性影响。主要原因是地方政府筹集资金需要时间，具体受托投资管理机构的选择需要一个过程。据估计，基本养老金将在2016年后真正进入市场。

孙波预测，资本进入市场的实际规模不会超过1万亿元。全国基本养老金余额累计达3.5万亿元，各地需要留有一定的支付资金。此外，广东和山东的2000亿元养老金和1100亿元个人账户资金已委托给国家社会保障基金进行投资。扣除上述部分后，预计投资资金将超过2万亿元，因此很难计算实际进入市场的资金将超过1万亿元。

投资者温天娜认为，这将在一定程度上帮助市场，但问题是有多少资金。在全球股市发生剧烈变化后，外资撤出的规模是巨大的。这不是一个可以被数千亿资金拯救的市场。这还取决于全球投资者能否恢复对中国经济和人民币的信心。

更多的分析人士认为，养老金进入市场的确是一个“重大利益”，但解释方法应摆脱以往的惯性思维，从更长远的角度看待其对完善市场体系的促进作用。

张益东告诉本报，养老金入市和证券公司入市有着根本的区别。早期救助的目的是挽救流动性危机。达到了早期救援的目的。养老金进入市场是为了建立长期的市场机制，提高价值投资者的素质。

“如果市场总是零和游戏，就没有希望和出路。加大长期机构投资者建设，逐步完善a股投资者结构是王道。引入养老金管理措施是朝着正确方向迈出的重要一步。”张益东说。

郭进证券(600109，股票)策略师李丽凤评论说，该政策规定，养老投资股票、股票基金、混合基金和股票型养老产品的总比例不应超过基金净资产值的30%。养老金进入市场的极限值是6000亿；然而，作为人民的"救命钱"，政府在投资和运营方面一直持谨慎态度，这将远远低于30%的实际上限。

例如，李丽凤说，这就好比企业年金和国家社会保障基金的投资比例上限分别为30%和40%，但实际遵循的限制大多低于这一比例。这是因为具体操作是由每个市场的投资者来完成的，投资比例会根据市场情况来调整，而不是上限比例。

“养老金进入市场是大势所趋，但没有具体的时间表。我们不指望《办法》颁布后，养老金会直接公开发放，实际效果应该是一条长流水。”李丽凤总结道。

“很明显，进入市场的养老金也是市场参与者，他们将根据市场趋势制定合理的投资策略。他们将不再盲目投资应急和救灾，而是作为战略投资者进入市场。”张益东也表达了同样的观点，并强调市场形势是一个系统工程；这次推出的措施可以给市场带来积极的能源预期，但是否能立即扭转当前的恐慌和悲观情绪，还需要观察。

相信市场力量

不可否认的是，市场仍在期待这一养老金计划的出台，它能再次扭转局面。“养老金来了，怎么去市场”仍然是市场上最关心的问题。

上周市场再次震荡，上证综指一周下跌457点，跌幅为11.54%。“自从有价证券拯救了市场，许多人觉得政府在底部，市场将在震荡中修复。建议不要依靠政府来拯救市场。许多人逃脱了困境，但他们却在拯救市场的路上死去。”一家经纪公司的中小型分析师在谈到最近路演的感受时表示。

张益东表示，养老金进入市场的消息本身并没有任何有利影响。更值得注意的是，如果市场没有触底，这一消息将带来一波高峰出货量。

“不要要求养老金进入市场，这对短期趋势有很大影响。”张益东表示，市场仍处于非理性阶段，但它有能力通过自身监管恢复正常；我们应该相信市场的力量，现在我们已经逐渐恢复了调节功能。他认为，养老金进入市场是增加市场稳定机制的一个好方向，而不是依靠临时救助来维持稳定。

“不打深坑，养老金怎么进入市场？如果我管理这么一大笔钱，目前的职位就不够吸引人了。养老金进入市场和养老金进入市场是两码事。目前是后者，也是钱不够的问题。”一些华南基金经理对本报记者表达了相对悲观的态度。

基金经理认为养老金必须是盈利的。一旦不能承担损失责任，这只是进入市场的第一步，但不足以对冲当前悲观的市场情绪。如果全球市场继续大幅下跌，中国股市也不会独善其身；证券公司只节省流动性，不一定是为了盈利。然而，在买了这么多股票后，市场仍然回落到3500点，这也显示出一些问题。

也有许多乐观主义者，无论他们是买家还是卖家。兴时投资总经理兼首席策略师杨凌认为，养老金入市办法的出台，显然有助于提振投资者信心，缓解市场情绪，稳定市场预期，有利于改变市场投资风格，引导市场理性投资，价值投资必将回归。在价值投资的标准下，具有合理估值和业绩支撑的成长股将受到投资者的青睐。

方正证券(Guba，601901)首席策略师郭彦洪也表示，养老金进入市场是件好事。从扩大的周期来看，养老金在最近几个月反复触底是件好事。