债市交投平稳 收益率窄幅波动

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商业票据

中银国际证券四柱

周二，央行继续在公开市场进行为期7天的反向回购操作，交易量为1200亿元人民币，中标率保持在2.50%。当日，500亿元的七天反向回购到期，相当于一天内净投资700亿元，这是反向回购重启后的新高。这一操作主要是央行为平稳短期流动性而采取的措施。在外汇持续外流和外汇市场波动的背景下，短期流动性紧张，市场利率有一定的上行压力。

在资金方面，银行间质押式回购隔夜品种仍供不应求，14天内品种资金价格小幅上涨，21天内品种资金价格下跌9个基点，长期品种资金价格上涨23个基点。

债券市场的交易相对稳定，整体收益率在一个狭窄的范围内波动，各种期限的债券品种混杂在一起。CDB福娃债券和早期招标发行的铁路债券的中标利率低于预期。就国债而言，中长期国债收益率略有下降，3年期国债收益率接近2.92%，5年期国债收益率为3.24%，7年期国债收益率为3.50%，10年期国债收益率为3.51%；就政策性金融债券而言，中长期债券收益率下降约2个基点，1年期非国有债券收益率为2.77%，3.35%，3.37%，5年期非国有债券收益率接近3.60%，7年期非国有债券收益率为3.93%，10年期非国有债券收益率为3.94%。

就信用债券而言，高等级短期短期融资更受青睐。例如，浙江15种产品的scp005在不到两个月的时间内的营业额为2.80%，中国电力投资15种产品的cp003在一年内的营业额为3.14%；大多数中高档和高收益的票都在中国交易。例如，mtn002在14年内5年的营业额为4.28%，mtn002在14个新海联4年以上的营业额为5.37%，mtn001在5年内的营业额为4.10%；公司债券的收益率略有波动。11个国家的短期aa债券的周转率为4.68%，在不到7年的15年中，建筑和投资债券的周转率为5.50%。上周末，RRR降息的预期未能实现，市场资金继续收紧。本周，为了应对金融集中交投、月末和汇率贬值的压力，市场仍预期货币政策将重新出台，但增量反向回购除外。在供给方面，本周发行的利率债券总计1500亿元，这是一个巨大的供给压力。从政策角度看，一旦市场形成较大的贬值预期，央行放松货币政策将受到限制。即使国内债券市场进一步开放，对债券市场的益处也将超过0。未来的流动性趋势主要取决于央行的货币政策如何在汇率和利率之间进行博弈。