从证金到汇金的双“金”锁仓模式：稳市神器升级2.0版 市场回归存量博弈

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曾经扮演救世主角色的证券公司开始淡出市场。然而，作为a股市场上出现的最强大的机构，事实上，证券公司并没有“洗手不干”，而是将手中的“枪”接过来。然而，它出现了一个多月仍然在市场上留下了太多的存在的痕迹。

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记者发现，虽然很多机构人士对市场前景的走向持有不同意见，但对于“新基金预期很弱”、“部分中小企业估值偏高”的观点，几乎可以达成一致。

本报记者李报道

自从证券公司打出救市的大旗以来，市场一直被一个问题所困扰:证券公司持有的股票何时以何种方式退出？

8月14日，中国证监会终于给出了明确的答案:“在未来几年内，证券公司不会退出，其稳定市场的功能将保持不变”，“当市场出现剧烈异常波动，可能引发系统性风险时，将继续以各种形式发挥稳定作用”，但同时表示“一般不会进入市场”。

《21世纪经济报道》记者的采访发现，对这一消息的解读总体上是积极的，这将有助于市场恢复理性。然而，也有一些人担心，在触底效应消失后，短期市场波动将会加剧，指数将会被空.拉低

制度理性观

至于国家队的支持已经结束的消息，许多机构人士都持乐观态度。

深证混合基金经理林瀚(化名)是一家看涨的公司。在过去一个月左右，他的职位一直保持在80%至90%或以上。对于证券公司的这种说法，他认为是一件好事。“首先，这表明国家队认为目前的市场已经恢复正常。另一方面，国家队总是留在市场上，影响不好。”

上海一家基金公司的投资总监陈昭(化名)是中立的，但他同意上述观点。

陈昭告诉《21世纪经济报道》记者，“证监会的消息发布后，公司内部进行了讨论。我们认为，这一事件的总体影响是积极的。为了拯救市场，早期的监管当局大举买入并过度参与市场。这种干预在当时是必要的，但这种长期的大规模操作已经过时，将对市场产生负面影响。现在，监管机构决定将这种异常状态转变为正常状态，并将调整后的功能返还给市场，这是有益的，也是我们希望看到的。”

据记者采访，总体而言，“如何从市场上撤出证券”的披露，打消了证券短期内可能撤出的疑虑，对市场情绪起到了积极作用。

从8月17日的表现来看，市场对中国证监会公开救市计划被撤回的反应相对稳定，没有像前期那样出现大幅下降。上证综指上涨0.71%，收于3993.67点，部队驻扎在4000点。

小心跟随“证券概念股”的趋势

虽然证券公司的“日常支撑”终于走到了尽头，“证券概念股”的疯狂仍在继续，其中梅艳吉祥(600868，分享吧)(600868)无疑是最典型的代表之一。

8月17日，梅艳吉祥在开盘10分钟内就冲到了每日涨停，这是继8月4日宣布证券公司成为其最大股东后，10个交易日内的第9个每日涨停，累计涨幅超过一倍。

与飙升相比，梅艳的幸运财务数据非常尴尬。财务报告显示，公司2014年实现收入4亿元，同比下降17.69%；净利润5452.8万元，同比下降311.2%；今年第一季度，公司亏损3077万元。这种不匹配的表现使得梅艳的好运备受争议，此前对证券公司的救助行动也曾被讨论过。

对此，前述基金公司的投资总监陈昭表示:“为了节省流动性，证券公司没有太多的时间和精力来判断其所购买的股票是否具有投资价值，所以即使购买了一些没有投资价值的股票，也是正常的。此外，公司在二级市场的好坏可能与股价不匹配。对于所谓的证券概念股，有些人可能只是赞同这种投资逻辑，而另一些人只是投机。这些在任何市场都是正常的行为，所以我认为它们应该得到尊重和理解。然而，更多时候，投机此类股票的仍是热钱，理性投资者很少跟进。”

尚山若水投资总监侯安洋(音译)也认为，“一些市场参与者可能误解了证券公司的行为，在股市崩盘期间，创业板几乎崩盘。”证券公司选择购买一些小券，以防止恶性循环，而不是获得利润。然而，当热钱看到筹码被锁定时，他们大胆接管，却发现一些股票被炒了。这家证券公司规模很大。如果它出售股票，该机构将在它之前出售，因此它将被动锁定头寸。如果证券公司能丢掉一些质地差的票，那肯定是最好的，但小钱的流动性总是大于大钱，所以要看以后的操作。”

8月14日晚，中国证监会还宣布，该证券公司将向汇金公司转让部分长期持有的股票。在这方面，许多机构人士认为，金融股应该是主要部分。

深交所社保基金经理云坦(化名)表示:“在很长一段时间内，一定会有更多的金融股转移到汇金。汇金仍将交易其持有的股票。我们估计它可能会跟踪一个指数来加强策略，但现在还没有具体的信号，所以我们必须观察下一个操作。”

对于少数“证券概念股”，云坦认为，公开发行有其严格的投资逻辑，这类股票很少被触及，因此散户投资者应该谨慎。

回归股票游戏

那么，在证券公司退出日常支持后，该机构对市场前景的预期会发生变化吗？据记者了解，许多空人之间的差异仍然很严重。

侯安洋告诉记者:“我的态度偏袒空。”“现在市场基本上是一场股票游戏。市场上几乎没有增量资金的预期，两个城市的交易量也没有改善。一些中小股票的估值仍然很高。这些因素并不乐观。”

至于证券公司“一般不进入市场”的说法，侯安支持空的观点也得到加强。他告诉记者，“从长远来看，我认为证券公司停止二级市场的日常运作是积极的，我也承认这种做法。然而，这也从侧面表明，如果经济继续下滑，股市进入负向下跌，或者当出现大的下行冲击，没有外力回到底部，那么该指数可能会突破之前股市崩盘的低点。在目前的形势下，我认为这种进一步调整的可能性很大，所以我选择观望。”

记者发现，虽然很多机构人士对市场前景的走向持有不同意见，但对于“新基金预期很弱”、“部分中小企业估值偏高”的观点，几乎可以达成一致。基于这两个基本判断，个人得出的结论是不一样的。持中立观点的陈钊认为，“市场并未因空的这一步而下跌，但上涨的动力仍然不足，尤其是对一些中小企业而言。”现在估值仍然很高。我们希望国有企业改革能走出板块市场，带动整个市场，但这仍取决于后期市场情绪能否逆转。

至于市场可能下跌的观点，陈昭也认识到“有可能在证券退出日内支撑后市场可能下跌，甚至中国经济将长期走弱，股指将再次跌破一定点位。”然而，在救市资金撤出后，他们将不再成为其他二级市场参与者的游戏对象。市场上其他投资者的博弈将回到正常状态，无论是上涨还是下跌都是可以接受的。”

值得一提的是，8月17日“社保基金7月份新开46个a股账户”的消息，除了证券市场的稳定已经走到尽头的消息外，也引起了市场的极大关注。

长城证券的一位高级分析师解释说，“今天，股指仍在4000点之前的水平上竞争，成交量还会继续萎缩，而且趋势是微妙的，反映出看涨者担心证券公司的稳定性将会终结。”然而，今年7月，国家社保基金新开了46个a股账户，创下了单月新开账户的历史纪录。应该指出的是，在连续13个月没有开设新账户之后，社会保障基金在2014年6月和7月开设了32个新账户，成为本轮牛市中最准确的逢低买入者；这一次，时隔11个月，一个月内就有46个账户被开立，创下了纪录。社保基金作为a股前瞻的首要主体机构和a股市场的重要方向，在前期大幅下跌、成千上万只股票下跌的市场形势下，开立了异常密集的账户，其指向信号“强”，值得投资者关注。"