M2跳升促推汇改 市场降准预期仍强

本篇文章1492字，读完约4分钟

《国家商报》(博客、微博)记者沙飞

昨日(8月13日)，央行行长助理章小蕙在央行举行的媒体吹风会上表示，选择目前的时间窗口是为了提高人民币兑美元中间价的报价，因为一段时间以来流动性宽松促进了货币信贷的快速增长，影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定的贬值压力。

有人认为人民币贬值会带来资本外流的压力，而RRR贬值的可能性会大大增加。如果汇率改革是由于流动性宽松带来的贬值压力，而RRR降息又会进一步加大流动性宽松，我们该如何理解两者之间看似矛盾的关系呢？

对此，多位市场参与者向《国家商报》表示，提高人民币汇率中间价报价的核心是推进人民币汇率市场化。然而，为了对冲贬值带来的资本外流和流动性压力，RRR减息的预期依然迫切。

7月份，货币和信贷迅速增长

“一段时间以来，流动性的放松促进了货币信贷的快速增长，影响了外汇市场的供求关系，给人民币汇率带来了一定的贬值压力。”在会上解释推出汇率改革措施的时间窗时，章小蕙表示，应该说这与最近公布的7月份货币信贷数据意外跃升有关。7月份是传统的货币总体增长月份，但今年7月份，m2同比增长1.5个百分点，7月份新增人民币贷款同比增长1.61万亿元。

根据央行7月份发布的金融统计数据，m2增速为13.3%，预计为11.7%。据央行称，m2远超预期的原因之一是最近资本市场的波动，这导致金融机构贷款大幅增加。

央行副行长易纲指出，汇率政策是一个综合框架，因为利率、汇率、资本流动和货币供应量等变量都是相互关联的。在把握货币政策的同时，我们现在必须实施稳健的货币政策，稳健货币政策的关键是适度的紧缩。

随着人民币汇率中间价在周二和周三连续两天贬值，市场普遍认为，人民币贬值将不可避免地带来资本外流压力，央行进一步下调RRR汇率的可能性将增加。如果汇率改革是由于流动性宽松带来的贬值压力，而RRR降息将进一步加大流动性宽松，两者之间有什么矛盾吗？

中国招商银行银行间金融总部高级分析师刘东亮对记者表示，在7月份信贷数据中剔除了对证券公司的贷款后，对实体经济的贷款并不多，甚至环比下降。“RRR号可能很快就会出现。”刘东亮认为，除了对冲资本外流的压力，央行要想保持人民币汇率稳定可控，肯定需要适度干预市场，这将使市场流动性紧张。

兴业银行(601166，Guba)首席经济学家鲁正伟告诉记者，从央行8月11日的声明来看，央行决定提高人民币兑美元中间价的报价，这是理解人民币中间价贬值的核心关键点。“我认为RRR的削减更为紧迫。”陆政委也认为，人民币贬值将减少外汇储备，增强减收的预期。

市场化机制能在两年内实现吗？

中国社会科学院金融研究所研究员杨涛在接受《商业日报》采访时表示，提高人民币汇率中间价的报价将有助于推动人民币汇率市场化。我相信中央银行未来的主要目的仍然是促进人民币汇率的自由浮动。

事实上，日前央行发言人在回答记者提问时表示，未来人民币汇率形成机制改革将继续走向市场化，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。推进外汇市场开放，延长外汇交易时间，引进合格境外机构，促进境内外人民币汇率形成一致。

根据外汇市场发展和经济金融形势，未来人民币汇率双向浮动的灵活性将增强，市场汇率的作用将进一步发挥，基于市场供求的有管理的浮动汇率制度将得到完善。此外，央行和外管局将有效防范非正常跨境资本流动风险，确保资本流动合规有序。

对此，鲁政委向《全国商报》表示，预计人民币汇率将在两年左右的时间内基本实现市场化。

国际货币基金组织最近表示，它相信中国能够并且应该努力在两到三年内实现实质性的浮动汇率机制。