中国稳定汇率能力不容置疑

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余丰慧

在周二(8月11日)和周三(8月12日)人民币汇率中间价分别下跌1136个基点(下跌近2%)和1000多个基点(下跌1.6%)后，昨日(8月13日)再次开盘下跌704点，至6.4010点，跌幅1.112%；昨日，中间价报6.3306，收盘报6.3870(8月13日，国家外汇交易中心)。

11日和12日，人民币汇率仅在两天内就贬值了近4%。贬值的程度和速度在历史上是罕见的。怀疑人民币是否已经进入贬值通道，是否存在人民币失控贬值的风险，甚至怀疑中国人民银行是否有能力稳定汇率。

昨日，人民币中间价再次贬值700点，并连续三天大幅贬值，这肯定会使这一声音更强，这不可避免地引起国际国内市场、投资者乃至决策者的关注。如果这种担忧得不到及时解决和消除，可能会导致汇率市场恐慌蔓延，对市场的稳定发展以及国际国内经济金融市场都将造成极大的危害。

从历史上看，汇率动荡或汇率制度崩溃造成的经济灾难性后果并不少见。一些南美国家汇率体系的崩溃导致了长期的经济低迷和失业率上升，使其多年难以复苏。1997年亚洲金融风暴导致泰铢汇率崩溃，给东南亚国家带来不可磨灭的恐惧阴影。甚至英国的汇率制度在发达国家也受到了冲击，而且各个方面的影响都非常大。

随后，人民币汇率连续三天贬值。中国人民银行能控制和稳定汇率吗？答案非常肯定。目前，中国是世界第二大经济体，经济增长率仍在7%左右，在世界上相对较高。这个经济总量是汇率稳定的基础。与此同时，随着国际商品价格的持续下跌，中国商品贸易顺差继续扩大，外汇增长的基础依然坚实。

除了这些基本的宏观支持之外，就外汇系统本身而言，它使中央银行至少在三个方面完全有能力稳定汇率。

首先，中国实行有管理的浮动汇率制度，具体来说，目前在中间价上下浮动2%。这就决定了没有无序、没有管理、没有控制、没有底线贬值，波动是渐进的、可控的。

其次，人民币资本账户不能自由流动，这完全消除了汇率崩溃的可能性。一般来说，汇率崩溃是指该国在该地区实行固定汇率制度，其本币与一种或几种货币挂钩，形成一种汇率，这种汇率通常与美元挂钩。在这个前提下，货币的自由交换和流动得以实现。这种外汇体系最有可能导致汇率崩溃。因为，一旦本币大幅贬值，将导致大量资本外流，央行必须释放美元等外汇。资本外逃导致货币继续贬值，这很快形成了一个恶性循环。在这种恶性循环下，如果国家的外汇储备有限，它们将很快耗尽，最终导致固定汇率制度的迅速崩溃。

汇率不稳定的关键因素在于两点:一是国家货币完全自由兑换，资本完全自由进出；其次，中国的外汇储备有限，货币资本自由流动。目前，人民币尚未实现自由兑换，资本外流将受到一定程度的限制，这决定了人民币不太可能打破有管理的汇率机制。

最后，最大和最根本的优势是，中国拥有近3.7万亿美元的外汇储备，是全球央行中最高的。它稳定短期和中期汇率变动的能力远远超过许多新兴市场经济体。

目前，人民币不能自由兑换和流通。退一步说，人民币已经实现了自由兑换和自由流动，高达3.7万亿美元的外汇储备完全可以应对人民币短期贬值带来的资本外流的冲击和压力。

一方面，没有必要质疑中国稳定人民币汇率的能力；另一方面，这也表明，这是中国推进外汇体制市场化改革的最佳时机、最安全、最稳妥的时机。这种机会转瞬即逝，所以我们必须牢牢抓住，大力推进改革，决不能错过这个机会。