须学会以市场化思维适应人民币汇率调整

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张经伟

人民币已经贬值三天了，市场上有很多讨论。在这个世界第二大经济体，汇率波动的后果是什么？反复贬值会让市场不安全吗？

市场反应很复杂。对人民币汇率最为敏感的美国表示，做出评估“为时过早”。国际货币基金组织(imf)对人民币贬值表示欢迎，称这不会影响对人民币参与imf特别提款权(sdr)货币篮子的评估。

这意味着人民币贬值实际上是市场化背景下的积极调整。目光犀利的美国和国际货币基金组织在应对此次人民币汇率调整方面仍然相对理性。

针对亚洲部分市场汇率和股市波动的情况，央行昨日召开新闻发布会，其中一次强调人民币不会贬值10%，人民币汇率偏差的修正工作已基本完成。

至于人民币持续贬值的原因，央行强调7月份信贷意外跃升是一个偶然因素，但更重要的是市场决定了利率。当然，对于贬值增加出口的说法，央行也给出了肯定的回答，即当出口顺差充足时，没有必要这样做……简而言之，市场是决定人民币汇率的尺度。

中国有一个有管理的浮动汇率制度，因此市场在决定人民币应该升值还是贬值时扮演主导角色并不容易。然而，应该指出的是，整个世界都应该学会适应人民币贬值的节奏。

全球汇率调整频繁而无序。从美国到日本和欧洲，这些主要经济体和全球货币习惯性地调整其国内市场，并通过货币波动拯救其经济。不用说，美国、日本和欧洲量化宽松货币的贬值，美国退出量化宽松形成的强势美元逻辑，以及美联储持续不确定的加息，也令新兴市场极度不安。

自2008年全球金融危机以来，人民币一直保持上升趋势――主要贸易伙伴，尤其是美国，不时批评人民币“升值不够”。经过一轮危机，不仅中国的美国国债资产严重缩水，而且美元贬值引发的通胀也让中国怨声载道。一向强劲的出口引擎直到现在才复苏。

在后危机时代，日本和欧洲复制了美国的量化宽松经验，两种货币再次贬值。中国遭受了市场“不良传导”的巨大痛苦。世界主要货币的起伏缓解了市场的痛苦，转移了对经济的担忧。承担市场成本和外汇市场负担的是新兴市场。

中国已经进入了经济增长放缓的新常态，但它并没有像其他新兴市场那样束手无策地被动吞下苦果，而是利用经济调整期实施金融体制改革，将汇率和利率市场化提上日程。

由于是市场化改革，人民币汇率会起起伏伏。人民币国际化已经走到了十字路口，加入sdr货币篮子的力量已经准备就绪，除了缺乏自由兑换。

人民币汇率的这一调整也通过市场化的修正使人民币的估值越来越合理。这是国际货币基金组织欢迎人民币汇率调整的主要原因。

不要低估市场的承受能力。美元、日元、欧元和金砖国家的货币都贬值了，其中一些甚至贬值了50%以上，没有爆发货币战争。如果人民币因市场趋势而贬值不到5%，一场全球货币战争将会爆发。如果是这样，人民币将成为超越美元的超级货币。

多年来，全世界已经习惯了强势人民币的存在。现在，全球市场应该学会用市场化的思维来适应人民币汇率的调整。

(作者是察哈尔研究所的研究员)