资金价格小涨 期债偏强震荡

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我们的记者葛春辉

8月13日，国债期货市场呈现强劲波动趋势，交易量大幅下降反映出投资者观望情绪加剧。市场人士表示，经济下行压力是中长期债券市场牛市的主要支撑。然而，目前对资金的担忧正在上升，国债期货持续上涨的动力不足。预计短期内债券市场仍将被强烈冲击所主导，建议在策略上多做逢低吸纳和波段操作。

等着瞧吧，交易缩水了

13日，美国国债期货市场整体受到强烈冲击，主要合约在早盘迅速反弹，下午转为绿色，最终市场再次反弹，收盘微涨。收盘时，5年期主合约tf1509报96.57元，较前一个交易日的收盘价略有上涨0.04%；10年期主合同收于95.32元，上涨0.06%。就交易量而言，5年期品种昨日的总成交量为6260手，较12日的11000手下跌逾40%；总共售出了3661批10年生品种，比12日的7512批低了50%以上。

同一天，现货市场交易依然活跃，中长期国债收益率稳步下降。其中，受益于经济基本面疲软的长期国债受到机构青睐，收益率大幅下降。据中国债券网数据，最近公布的银行间5年期国债收益率为3.2649%，与前一天基本持平；据报道，10年期美国国债收益率为3.5135%，较前一天下降了近3个基点。

市场参与者表示，上个交易日刚刚发布的7月份疲弱的经济数据继续支撑着债券市场，但最近几天一直略微收紧的短期资金显然抑制了市场的长期情绪。昨日，银行间货币市场流动性紧张，2个月内资金利率全面上调。在银行间质押式回购市场(存款机构市场)，隔夜回购利率上升约3个基点至1.62%，延续自7月初以来的持续攀升；该指标的7天利率小幅上升1个基点，至2.45%；21天和1个月期资本价格涨幅均超过10个基点。

此外，股市昨日波动并走强，上证综指上涨1.76%，深证综指上涨2.12%，两市90%的股票收于红色。股市的复苏导致资本风险偏好的恢复，这进一步扰乱了债券市场。

流动性无忧利率有望下调

目前，市场主流观点普遍认为，经济下行压力仍然较大，货币调控需要保持一定程度的宽松，这仍是中长期债券市场继续看涨的主要逻辑。沈万红源(000166，古坝)证券在其最新的债券日报评论中指出，7月份经济再次下滑，表明6月份较高的增长率难以维持，即使基础设施投资在未来一系列稳定增长中企稳，也难以完全对冲其他行业需求的萎缩。因此，该机构认为，今年经济增长率将继续下降，债券收益率将在下半年继续向下波动。

值得注意的是，自过去两个交易日以来，人民币兑美元汇率大幅波动，这不可避免地导致一些投资者担心资本外流。外汇购买需求的快速释放也在一定程度上扰乱了本币借贷市场。从昨日的货币市场表现来看，尽管央行在公开市场上进行了50亿元人民币的小规模净投资，但资金继续小幅收紧。在这种背景下，市场对流动性的担忧已经升温，这也导致短期内美国国债期货持续上涨的势头缺乏。

但分析人士指出，在流动性适度宽松的情况下，引导实体经济降低融资成本仍是大势所趋，央行拥有RRR减息、mlf等充足的流动性投放工具，完全有能力保持整体流动性稳定适度。

根据许多机构的观点，债券市场长期牛市的基础仍然稳固。然而，在资金和投资者情绪波动的背景下，短期内债券市场很有可能出现大幅波动，这种策略仍然基于逢低买入和波段操作。