7月M2信贷发飙 托了证金借钱炒股的福？

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8月11日，央行发布的数据显示，7月末，m2同比增长13.3%，这是过去5个月来首次超过12%的年度增长目标；当月人民币贷款增加1.48万亿元。然而，社会融资规模增加了7188亿元，比上月减少1.11万亿元，比去年同期增加5327亿元。

结合7月份的经济形势，市场普遍认为7月份m2增速和新增人民币贷款增速不正常，很多接受《中国商报》采访的业内人士表示，这是因为银行向证券公司发放了更多信贷。

13.3%，m2在过去五个月中首次超过年度目标

7月份，狭义货币和广义货币的增长率同时上升。月末m1和m2同比分别增长6.6%和13.3%，分别比6月末高2.3和1.5个百分点。

鉴于m2增速迅速回升，央行相关负责人解释说，主要有四个原因:一是降息政策的效应不断释放；二是各类贷款同比增加，衍生存款增加；三是金融机构债券投资增加，衍生存款相应增加；第四，财政存款同比增幅不大。

事实上，央行本月初发布的第二季度货币政策执行报告也预测了下半年m2增速的提高。“近期货币扩张势头增强，m2增速接近全年预期目标。预计m2的增长率在未来可能会加快。”

《中国商报》采访的许多市场参与者认为，m2增速高于预期，这是由于信贷数据和地方债券互换的高增长。

中国民生银行首席研究员文彬表示，7月末，m2同比增长13.3%，这是过去5个月来首次超过12%的年度增长目标。这主要是为了稳定资本市场，商业银行向证券公司提供银行间贷款支持，扩大了衍生品存款。

“之前货币政策的效果正在逐月公布。降低利率的措施不仅提高了货币乘数，还扩大了银行的信贷能力，在一定程度上提高了银行提供信贷的意愿。”交通银行首席经济学家连平(报价601328，咨询)也表示，a股市场在6月底和7月份经历了快速下跌。为了保持资本市场的稳定，引导市场预期，防止地方金融风险扩散，国家采取了一系列稳定措施，增加了银行信贷的临时大规模放贷，贷款同比增长也导致衍生存款进一步增加，最终体现在m1和m2的增速上。

央行相关负责人也表示，中国资本市场近期出现波动。为了稳定市场预期，防范金融风险，支持资本市场稳定健康发展，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时措施，相关操作也将对货币信贷增长产生影响。下一步，随着资本市场趋于稳定，这一暂时因素的影响将逐渐消退。

随着地方政府债券互换的推广，金融机构的债券投资大幅增加，相应的衍生存款也大幅增加。数据显示，7月份金融机构债券投资增加6867亿元，同比增加4907亿元。连平认为，这对于推动m1和m2快速反弹起到了重要作用。

1.48万亿元，新增人民币贷款异常上升

7月末，人民币贷款余额为90.27万亿元，同比增长15.5%，分别比上年末和去年同期增长2.1和2.2个百分点。当月，人民币贷款增加1.48万亿元，同比增长1.61万亿元。

针对各类贷款增长，央行相关负责人表示，稳健增长政策推动了中长期贷款；实体经济中投资意愿的恢复推动了对流动资本贷款的需求；房地产市场的复苏推动了个人住房贷款的发放；地方债务置换进展顺利，提高了地方政府项目的融资能力。

文彬表示，7月份新增人民币贷款1.48万亿元，有两个明显特征:一是非银行金融机构贷款较多，为8864亿元，占近60%；二是票据融资较多，为2567亿元，占企业和居民新增贷款5890亿元的43.6%。“这些数据反映出，在当前经济下行压力下，总需求仍不景气，企业融资需求正在下降。”文彬说。

鉴于新增人民币贷款出现异常突破，许多接受记者采访的业内人士认为，7月份贷款大幅增加主要是由于银行向证券公司发放了更多信贷。

“社会金融新增7188亿元，其中新增人民币贷款5890亿元。社会金融新增人民币贷款明显低于金融统计报告中1.48万亿元的新增贷款。它可能不包括银行对银行的同业存款，即两者之间的偏差可能与向证券公司提供同业拆借以拯救市场有关。”民生证券固定收益研究主管李麒麟告诉《中国商报》。

“从信贷投资结构看，7月新增人民币贷款中，对居民、非金融企业和非银行金融机构的贷款分别为2752亿元、3127亿元和8864亿元，非银行金融机构新增贷款占当月新增贷款的58.59%。”连平表示，这些异常数据也应归因于国家为保持a股市场稳定而采取的一系列措施。稳定领先证券公司的主要资金来源是商业银行提供的信贷。

据公开报道，截至7月13日，17家内地商业银行已向证券公司放贷近1.3万亿元，截至7月17日，利用维稳资金购买证券公司的规模超过1万亿元。

连平表示，随着a股市场止跌企稳，部分资金退出“维护池”，非银行金融机构贷款增加8864亿元。这种现象是特定时期的特殊表现。随着股市回归理性，这种异常现象将很快恢复正常。

李麒麟向《中国商报》解释说，一般来说，由于6月底存贷比评估的压力，银行倾向于对同业存款进行泛化，所以6月底反映出一般存款增加较多，同业存款增加较少，然后银行间存款转换为一般存款在7月份转回。银监会弱化贷存比评估后，银行资产侧高收益资产难以找到，扩张势头不足，存款不是银行稀缺资源，因此储蓄资金的势头应该减弱。6月份没有反映出银行间存款转向普通存款的趋势，因此银行间存款在7月份不应有如此大的变化。今年一月、四月及五月银行同业存款增加，主要与股票市场上升及一般存款转为证券保证金存款有关。

“但考虑到7月份交易量的萎缩，这一因素无法解释银行间存款的增加。唯一的解释是银行贷款给了这些证券。”李麒麟表示，从国际惯例来看，纾困资金的来源是央行的再融资，另一个来源是银行间拆借。证券公司的救助行为类似于日本银行直接购买股票交易所交易基金。