分级B的下折阴影

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相关信息恢复了7月份基金市场“惊心动魄”的景象:

7月9日，在此前17个交易日下跌了32.11%的上证综指突然开始强劲反弹，个股跌停。在这个时候，一些“红眼”的人不能抓住芯片资金，突然他们发现一个“萧条”——几组六位数的代码仍然在当天的低位。随着大量基金“逢低吸纳”，这些徘徊在低位的目标也大幅上升，有些甚至达到了每日的上限。结果，悲剧发生了。

“我的资产缩水了60%。”投资者王女士不敢相信自己的眼睛，当她看她的基金净值。

事实上，这些投资者购买的不是普通股票，而是评级基金b股，该基金b股已被确定在当天贴现。据统计，7月9日，多达12家Bs级企业集体决定打折，但当天，这些本应免费出售的目标被大量逢低买入者买入。根据收盘数据，这些基金当天的交易额高达44.47亿元。根据合约，即使引发折价的b股已经飙升至每日上限，也与当天买入的投资者无关。据保守估计，第二天将缩水40%，折扣后至少有18亿元人民币“蒸发”。

据媒体报道，7月6日，一名投资者购买了一只800多万元的可转换债券，7月9日登录账户时，发现只剩下60多万元，资产缩水高达92.5%。这位投资者后来透露，7月6日，B级在日最高限价开盘，一路跌破日最高限价，这让他觉得自己打破了“金坑”，于是大胆买入，但他不知道自己买入的B级在哪里。

“到目前为止，我还不明白为什么分级基金的折价会给我带来这么大的损失。”王女士有一种挥之不去的恐惧，但她仍然在雾中。

南华期货研究所(nanhua futures Research Institute)高级所长曹阳辉对记者表示，7月份b股“下行趋势”主要是由股市持续下跌造成的。以前，由于股市看涨，市场上有很多融资，评级基金也差不多，其实质是“借钱炒股”。其中，a股固定收益较低，不承担风险；b股承担所有风险，但当它盈利时，除了a股的固定收益外，所有其他收益都归b股所有。本轮股市下跌本身就是一个去杠杆化的过程。在暴跌的过程中，基金份额一直在缩水，许多b股已经被折股。

用一种比喻的方式，假设a股是保守的，b股是激进的。他们每人有100万元的本金。这时，小黑从小白借了100万元，总共有200万元进入市场交易股票。他向小白承诺本金是安全的，并且每年支付5万元利息。

所谓折价，是指当分级基金b股的净值降到一定价格(如0.25元)时，为了保护a股股东的利益，基金公司会根据合同将分级基金向下转换。转换完成后，a股和b股的净值将回到初始净值1元，a股持有人将获得母公司基金份额，而b股持有人的份额将按一定比例减少。

换句话说，如果小黑账户上的200万元损失为125万元，小白可以根据安全协议从他的100万元中提取75万元。此时，账户资金总额由125万元变为50万元，其中小白25万元，小黑25万元，两者的资金投入比例恢复到1: 1。

事实上，在2014年，当股市开始新一轮上涨时，评级基金曾经光芒四射，甚至出现了很多涨幅超过300%的牛市行情。然而，去年7月是分级基金历史上最糟糕的一个月。自推出分级基金产品以来，已有25次“打折”，其中23次发生在今年7月。数据显示，截至7月底，115只评级基金的a股和b股合计为2200亿股，较6月底减少1178亿股，规模缩水1000多亿股，因此市场上交易的评级基金市值大幅缩水。