二季度资本外流好转 货币政策更趋中性

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国家外汇管理局近日发布了2015年第二季度国际收支初步数据。数据显示，第二季度，非储备金融账户赤字为3892亿元，储备资产增加802亿元。

从数据来看，与前三个季度相比，资本流出情况有所改善，尤其是在过去两个季度，储备资产由减少转为增加，这是最突出的表现。

在业内人士看来，美联储(Federal Reserve月加息的预期以及国内资本市场的调整将对投资者信心产生影响。未来的资本流动情况不确定，外汇储备减少的可能性仍然存在。在货币政策方面，央行将继续保持稳健的基调，从适度宽松转向更加中性。使用定量对冲工具对冲流动性风险的可能性正在增加，预计RRR今年仍将下调。

资本外流改善

招商证券首席宏观分析师谢在接受《中国商报》采访时表示，从去年6月到今年3月底，美元一直处于强势上行态势，这使得国内企业和个人增加了对外资产持有量，减少了对外负债，这也是此前非储备金融账户出现赤字的主要原因。同样，随着对美元升值的预期放缓，资本外流的程度也有所改善，这也是人们的预期。

2015年一季度，非储备金融账户赤字9782亿元，国际储备资产减少4925亿元。

近日，国家外汇管理局在河南郑州举办了2015年分局局长高级研讨班。国家外汇管理局局长易纲在研讨会上指出，2015年以来，由于国内外经济形势复杂多变，中国跨境资本流动短期波动加大，但并未改变外汇供求基本平衡的总体格局。

国家外汇管理局发言人王春英在“2015年上半年外汇收支数据”新闻发布会上表示，今年一季度，美联储加息预期等因素导致美元快速升值，一季度美元指数上涨9%，3月上半年突破100点，是中国跨境资本流出的重要驱动力。但第二季度，随着国内外宏观环境的变化，资本外流势头明显放缓，外汇供求趋于基本平衡，表明美联储货币政策正常化的影响仍在可承受范围内。

据外汇局数据显示，2015年上半年，中国经常账户盈余9326亿元，资本和金融账户赤字5786亿元，其中非储备金融账户赤字9927亿元，储备资产减少4123亿元。

外汇储备可能还会进一步下降

其次，在美联储将于9月加息的预期下，美元将保持强势。然而，谢告诉本报记者:“美元汇率也将被高估，加息的预期在今年第一季度最为明显。在9月份之前，美元可能会保持强势，但对资本外流的影响可能不会那么大。”

不过，谢表示，与之前的情况不同，国内股市的调整对投资者信心有影响，可能会给资本外流带来一定压力。

兴业证券副董事兼首席宏观分析师王汉(报价601377，咨询)表示，在美联储加息的窗口期间，市场预期波动加剧，资本流出新兴市场债券市场，人民币也受到压力，这可能表明外汇储备进一步下降。

易纲在上述研讨会上指出，外汇管理部坚持在推进改革的同时防范风险，深化资本项目可兑换改革，进一步提升贸易投资便利化水平，高度重视事后监管，有效防范跨境资本流动冲击，不断提升为经济结构调整、转型升级服务的能力。

货币政策适度宽松，更加中性

从货币政策的角度来看，谢预测稳健的基调将继续，从适度宽松转向更加中性。

8月7日，中国人民银行发布了《中国第二季度货币政策执行情况报告》，更加谨慎地表达了货币政策空和经济抗风险能力，更加关注资产价格大幅调整的风险和稳定金融市场预期的重要性。

与第一季度货币政策执行情况报告相比，第二季度报告删除了“目前各类货币政策工具拥有较大的空，能够有效调节和供给流动性，没有必要通过量化宽松大幅扩大流动性水平”，增加了“建立和完善风险预警、识别和处置机制，注意稳定金融市场预期”；删除“中国经济具有较强的抗风险能力”，增加“中长期而言，要促进经济增长，我们不依靠强有力的刺激，而是依靠改革创新来激发经济活力”。

谢宣亚告诉记者，根据央行的声明，对空的货币政策仍有一些保留。

王汉表示，在不久的将来，保持经济和金融风险体系政策稳定的必要性依然存在，但美联储加息的时机已经临近，通胀预期在第四季度有所上升，这使得市场对放松货币政策不确定。

他认为，“外部美联储加息+关注内部信用衍生”意味着使用价格工具的可能性下降；然而，减少外汇持有量的趋势正在放缓，有必要使用定量对冲工具对冲流动性风险；发行特种债券需要足够的流动性护航，使用量化工具的可能性正在增加。

谢此前表示，发达经济体和货币政策的分化加剧了跨境资金的波动。在这种背景下，中国的跨境资本流动很难得到大幅改善，央行仍有可能在一年内下调一至两次法定存款准备金率，以应对资本外流和弥补基础货币缺口。