A股缩量连筑三底 通胀预期影响料有限

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救市行动持续了一个多月，市场持续萎缩。营业额一度回落至每天7000亿英镑，仅为高峰期的三分之一。然而，在过去两周，市场已经连续三次在3500点上方触底。市场会像一些悲观者预测的那样跌破3373点的政策底部吗？

市场仍然看好空雾霾。受猪肉价格上涨的推动，7月份cpi同比上涨1.6%，创下近期新高，通胀似乎再次上升。过去，“没有牛市的通货膨胀”似乎是一条铁律；但是通货膨胀会一直持续吗？这对a股有何影响？市场参与者对a股未来走势的看法仍然充满分歧。

收缩和构建三个底部

最近，管理层对各种交易的控制越来越严格，这使得业内人士担心对市场参与的影响，并使交易逐渐走向衰退。

深交所7月31日表示，限制了14个重大异常交易账户的交易。7月31日，上交所发布了与市场监管相关的纪律处分通知，从7月31日至10月30日限制10个机构账户。所有上市和交易的证券；8月1日，上交所再次采取措施，限制4个存在重大异常交易行为的证券账户的交易。根据中国金融期货交易所的数据，自2015年8月3日起，从事股指期货套利和投机交易的客户，其单笔合约每天被取消超过400次，其自营行为每天超过5次，均被视为“异常交易行为”。

投资者温天娜告诉《中国商报》，当投资者参与市场交易时，他们当然希望成为自由交易市场。现在，各种交易都有限制。当此类政策存在时，将会影响一些海外机构投资者的参与意愿。现货、期货和杠杆是一种对冲机制。目前，在中央政府全面控制空期货的情况下，只能单方面吸引对股市持乐观态度的投资者，使得股市交易放缓，市场形势无法活跃。

在过去两周左右的时间里，市场再次经历了萎缩调整趋势，甚至一度创下单日跌幅纪录，一度创下单日成交量仅为7000亿元；这两周有三个明显的底部，都在3500点以上，分别是7月28日的3537点，8月3日的3549点和8月6日的3614点。

两周内连续三次触底，所有这些都让人想起2008年9月18日开始的救市行动。救市一个月后，市场萎缩，连续三次触底，10月28日为1664点，11月4日为1678点，11月7日为1680点。然而，不同的是，这三个市场的底部比9月18日救市之前的政策低1880点。7月底和8月初的三个底部都比之前政策的底部3373点高。

上海一位私人股本消息人士表示，这一次它可能不会跌破3373点的政策底部。原因是7月初有太多小盘股停牌，导致基金被动减持主板股票以应对赎回，导致大量主板股票被错杀，拖累指数；然而，创业板上将有许多股票无法变现，估值仍有压力，可能跌破2300点的最后底部。

一些经纪资产管理公司也表示，底部总是会出来，知道它可以准确预测。根据过去的经验，市场底部通常低于政策底部；这个市场的底部估计需要很长时间才能出现。毕竟，人为的干扰因素太多了，所以我们目前应该小心谨慎。

通胀预期的影响可能有限

目前，通胀是a股最令人担忧的因素。从过去的历史经验来看，只要宏观经济进入通货膨胀周期，a股总是被通货膨胀压低甚至拖入熊市。

自2009年7月通胀见底以来，cpi同比增长-1.8%，然后在2011年7月继续反弹至6.5%；在这个从弱到强再到弱的cpi周期中，a股经历了持续四年的熊市。上证综指在2009年8月初创下3478点的新高后，在2013年年中继续跌至低点；然而，在此期间，小盘股在2010年11月见顶。投资者仍然记得2007年底至2008年上半年通货膨胀造成的熊市；早些时候，1993年至1994年的严重通货膨胀导致上海综合指数从1993年初的1559点下降到1994年7月底的325点。两次通货膨胀都直接将市场带入了大熊市。

根据国家统计局8月9日发布的信息，7月份中国cpi同比增长1.6%，5个月来首次出现0.3%的正增长。猪肉和旅游业价格上涨是cpi上涨的主要原因。

至于猪肉价格上涨是否会导致整体通胀，一位券商策略师告诉《中国商报》，过去通胀导致牛市停止，主要是因为通胀导致货币政策收紧，但现在随着经济放缓，没有货币政策转向的迹象。

许多经纪分析师不同意通胀即将到来的说法。

华泰证券首席策略师徐彪在接受《中国商报》采访时表示，从历史上看，产出缺口对通胀的影响要大于猪周期和租金周期。因此，在经济复苏的迹象明朗之前，我们应该警惕通货膨胀，但不要过于担心。

中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师胡燕妮认为，猪肉消费是季节性的，猪肉生产是周期性的，周期项目更能反映猪肉消费的季节性。趋势项目主要由生猪养殖成本决定，随机项目来自流行病等不可控因素；供求因素影响短期波动，供给不足是猪肉价格上涨的直接原因。较高的短期通胀率不会成为货币当局改变政策的基础。东方ic图