自主性企稳仍需时日 期指震荡延续

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本周，当股指期货调整到前期低点并接近顶部时，它们被国家队拯救并稳定下来。总体而言，我们认为基本面因素不足，市场继续在低位政策处于底部、高位压力较大的环境中波动。

该政策支持市场，但不会大幅上涨

目前，市场的最大力量来自国家队的救援。周一，在经历了八年来最大单日跌幅后，国家队拯救市场的努力再次得到加强。周三，许多重量级企业的巨额未决订单显示了拯救市场的充足弹药，这让空海德大为震惊。此后，市场信心有所增强，市场购买力推高了该指数。在市场尚未自发稳定的现阶段，预测救助政策的退出还为时过早。

然而，我们认为，国家队的市场救援主要是针对恐慌影响下的流动性枯竭，从而避免系统性金融风险的发生。相反，国家队没有义务或责任大幅提高指数。市场能否上涨以及上涨多少主要取决于市场本身。

杠杆率的下降仍在继续

a股市场早期的大幅涨跌与杠杆基金的扩张和收缩有关。在市场稳定在较低水平后，监管部门采取了防范措施，继续严格监管杠杆基金进入市场，特别是在场外融资和伞式信托等监管灰色地带。最近，恒生、明创和同花顺作为证券公司的主要接入平台，都通过了证监会的审核。未来，此类接入平台将在通过评估和认证成为合规客户后重新进入。至于市场杠杆的使用，融资余额在6月18日达到22664亿元的峰值，在7月28日降至1.4万亿元以下。总体而言，降低杠杆率的最严重阶段已经过去，但不能认为这一过程已经结束。在不久的将来，仍有必要将持续的冲击和市场消化结合起来，认为降低杠杆率已达到一个安全区域。

基本的复杂因素增加了

从基本面来看，当前市场难以有效稳定的根本原因是，与之前的牛市相比，市场环境发生了许多不利的变化。从货币政策的角度来看，最近，由于可育母猪数量和生猪数量处于历史低点，生猪价格更有可能继续上涨。鸡蛋价格在7月份也大幅上涨。农产品价格上涨(报价00061，咨询)推高了cpi，这给货币宽松政策带来了压力。然而，美联储在海外加息的预期和资本外流的压力，进一步加剧了人们对货币政策观望的担忧。从宏观经济趋势来看，经济稳定的早期阶段主要是由于金融业的贡献和基础设施的支持，而改革创新仍处于稳步推进的过程中，释放的制度红利在短期内仍难以体现。在近期u型经济复苏无望的环境下，l型趋势有望增强，空的刺激政策已经收窄，市场持谨慎态度。此外，前期的快速大幅调整对市场风险偏好造成了巨大冲击，现货交易量大幅缩水；短期内，在没有盈利效果的情况下，风险偏好低且稳定，难以有效改善。

自治需要时间来稳定

目前，市场自发地做更多的努力仍然很弱。经过周一的大幅回调，市场的锁定比率从上周五的不到50%上升至约70%，其中上证综指的锁定比率接近7月8日和9日的低点，这也意味着该指数在后期仍面临巨大的抛售压力。目前，随着国家队的流动性注入，the/きだよよきだよきだよきだよきききだよき