商品走熊有利于A股慢牛

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最近国际金价的大幅下跌触动了全球投资者的心。与此同时，美联储官方网站错误地发布了最近一次联邦公开市场委员会(fomc)会议的内部信息，披露美联储有望在今年年底前加息0.25%，美国经济增速预计将低于预期。一段时间以来，全球货币、大宗商品和资本市场都在波动，尤其是大宗商品和相关大宗商品的非美元货币。

a股投资者刚刚从调整中喘过气来，现在他们正在经历外部市场的波动，因此他们的投资信心无疑将再次受到考验。但是回顾历史，我们会发现类似的场景在20世纪80年代的全球市场也发生过，这仍然值得我们借鉴。

1944年，凭借综合国力的优势，美元与黄金挂钩，但在20世纪60年代，美国的贸易顺差变成了贸易逆差，而贸易逆差本身就意味着大规模的黄金外流。这时，美元金本位制开始不堪重负，最终布雷顿森林体系在1974年崩溃。

从1968年到1982年，国际金价低至35美元/盎司，高至850美元/盎司，但从1982年到1999年，国际金价一直处于熊市，最低跌至251美元/盎司。1999年至2011年，国际金价再次升至1920美元/盎司，其间国际金价和国际油价的波动基本趋同，但与美元指数呈负相关。

看到这一点，投资者基本上可以发现，美元作为全球最大的储备货币，与国际大宗商品和贵金属之间存在着拉锯战的关系。资本市场怎么样？当国际大宗商品和贵金属走俏时，全球市场出现熊市的可能性通常很高；然而，当国际大宗商品和贵金属承压时，全球市场呈现分化趋势。例如，20世纪80年代初，西方经济体普遍陷入高通胀低增长的滞胀周期，但美国股市、日本股市、德国股市等。与商品熊市周期的趋势相反，它们的共同特征是资源投入型经济结构；然而，20世纪80年代初，资源出口导向型经济结构的前苏联经历了繁荣与衰落的拐点。

目前，中国经济也是资源型进口型，正处于转型时期。全球大宗商品熊市减轻了进口通胀的压力，货币政策也向更多的空转移，这无疑为经济转型提供了一个宝贵的窗口。例如，1986年微软在纳斯达克上市时，其净资产只有200万美元。2004年，微软成长为市值排名前三的蓝筹股，这是美国经济转型的一个缩影。同样，也有错失机会的情况。当时，日本的经济增长模式也受到青睐，但20世纪80年代末人民币升值引发的资产价格泡沫导致了日本经济的后续损失。

回到今天的a股市场，以20世纪80年代的牛市为先例，a股“改革牛市”依赖于经济转型带来的增长预期，而商品和贵金属熊市对于经济转型来说肯定利大于弊。历史是现实的根源，基于对经济转型的预期，a股市场在未来脱颖而出的可能性非常高。

去年，美国经济总量约为17.4万亿美元，目前美国股票的市值约为25万亿美元。今年，中国经济总量将超过10万亿美元，达到10.4万亿美元左右。目前，a股的市场价值具有经济权衡的安全边际。假设2020年中国经济总量将达到100万亿人民币，即超过16万亿美元，未来五年a股市值仍将稳步增长。因此，只要投资者根据自己的能力选择合适的投资策略，股票投资无疑是首选。