人民币汇率扩大波幅正当时

本篇文章2316字，读完约6分钟

雪娇

自上周五(7月24日)以来，国务院发布文件称“扩大人民币汇率双向浮动区间”，引发市场热议。业内人士预计，在国际货币基金组织(IMF)10月份正式推出sdr篮子货币评估之前，人民币汇率波动预计将从2%扩大至3%，只剩下两个月时间了。

“在中国积极推进人民币纳入sdr的过程中，人民币汇率波动的扩大无疑表明了中国深化汇率改革的决心。同时，当市场普遍认为人民币贬值风险不大时，这一政策的时机也是恰当的。”瑞银中国首席经济学家王涛在接受《中国商报》记者采访时表示。

然而，美联储加息预计将推高美元，这将对所有新兴市场货币造成压力。当中国经济增长面临放缓的压力时，人民币汇率波动的扩大是否意味着更大的贬值压力？中国社会科学院成员余永定认为，中国必须认真考虑成本和收益，不能让加入特别提款权的愿望影响金融自由化的议程。

现在是扩大人民币汇率波动的时候了

“年初，人民币一度面临更大的贬值压力。然而，自3月份以来，央行在管理汇率中间价方面做了一些调整。目前，整体汇率相对稳定。”王涛在接受《中国商报》采访时表示:“现在是扩大人民币汇率波动的合适时机，因为扩大浮动区间的时机应该选择在汇率单向波动压力放缓、变动幅度可能比较温和的时候。”

CICC研究部部长洪亮也认为，此时出台汇率区间调整计划有利于减少人民币加入sdr货币篮子的技术障碍。她认为，如果这一计划得以实施，它将成为另一项重要举措，有助于市场力量在人民币汇率形成中发挥更大作用。

事实上，今年以来，中国在资本账户开放、汇率机制改革和利率市场化等方面进行了一系列改革。人民币汇率波动的扩大也被视为中国汇率形成机制进一步市场化的表现。

自2014年3月17日人民币汇率波动从1%扩大到2%以来，人民币汇率弹性明显扩大。汇率不仅更直观地反映了国内经济形势，而且在欧洲央行(ECB)推出量化宽松(qe)政策、美联储加息预期发生变化时，汇率也与国际市场挂钩。

值得注意的是，除了帮助人民币加入特别提款权之外，人民币汇率波动的扩大将对完善中国汇率制度、促进人民币资产的全球配置起到积极作用。

在完善外汇衍生品市场方面，一家商业银行的外汇产品经理王在接受《中国商报》记者采访时表示:“企业和银行扩大人民币波动是好事。如果人民币汇率可控，在一定范围内扩大波动，外汇衍生品市场一定会发展得更好；对企业而言，除了套期保值需求，各种套利和投机产品将继续创新。”

他认为，虽然我国目前的外汇衍生品在品种上基本可以满足企业的日常套期保值需求，但由于人民币汇率走势相对平缓，很容易造成衍生品流动性不足和价格失衡。

招商银行金融市场部高级分析师刘东亮(600036，Guba)也对记者表示，虽然中间价2%左右的波动幅度可以满足大部分日内波动需求，但周度和月度的波动将明显改善，中间价改革也可能提上日程。

此外，随着人民币国际化进程的加快，人民币作为一种相对稳定的货币，已经被越来越多的国家和企业所接受。渣打银行(Standard Chartered Bank)驻亚洲高级经济学家刘建恒向《中国商报》表示，如果今年人民币能够成功纳入特别提款权，将会导致人民币资产的全球投资配置显著加快。同时，他认为将人民币纳入特别提款权将缓解中国人民银行和美联储政策方向带来的人民币外汇压力，并将为点心债券市场带来强劲需求。

然而，人民币加入特别提款权的过程也经历着各种考验。最近，中国股市的波动性明显加大，这让市场担心imf会推迟将人民币纳入sdr。对此，华泰证券(601688，Guba)认为，人民币汇率波动幅度有可能在一至两个月内扩大至3%，这意味着中国正在积极传递股市波动后进一步积极进行汇率改革的信号，尤其是为10月份的特别提款权投票而努力。

人民币准备好了吗？

目前，市场也担心近期人民币汇率波动幅度扩大。

“中国的金融市场，尤其是外汇市场，仍不成熟，缺乏有效的风险管理机制。它似乎没有为更大的汇率波动甚至自由浮动做好充分准备。中国央行可能需要一段时间才能完全放弃人民币与美元之间的汇率联系。”洪亮说。

花旗(Citi)亚洲经济与市场分析部主管约翰娜？约翰娜(Johanna johanna)在谈到国务院关于扩大人民币浮动区间的声明时表示:“股市动荡之后，我们原本预计中国央行将在11月份被纳入sdr货币篮子。在最终决定宣布之前，汇率是稳定的，但这一时间点似乎可能提前。”

自2005年7月人民币汇率改革开始以来，人民币兑美元已升值近30%。华泰证券认为，一旦波动扩大，人民币贬值空可能会进一步增加。

然而，从历史经验来看，在2012年和2014年扩大双向浮动区间后，人民币汇率基本上先降后升，但并不构成长期贬值趋势。

华泰证券分析称，有必要关注前两次波动扩大与当前时间的差异。2012年和2014年的波动幅度调整发生在人民币持续升值的趋势中。双向浮动区间的扩大直接影响了汇率风险增加后的升值趋势。市场的自发调整起到了很大的作用，人民币随后恢复了上行趋势。因此，当时的货币环境与当前大不相同。目前，人民币双向波动特征明显，人民币汇率没有回调的压力。

值得注意的是，高盛(Goldman Sachs)经济学家宋宇在最近的一份报告中强调，国务院7月24日关于“扩大人民币汇率双向浮动区间”的声明并不代表增加人民币汇率波动区间的必要条件，“增加即期汇率波动弹性也是可以实现的。”

目前，央行何时宣布扩大人民币汇率波动区间还只是一个猜测。然而，记者发现，业内普遍认为，无论人民币汇率的波动幅度如何调整，央行仍然可以通过中间价锁定人民币的波动幅度，从而引导货币价值。这仍然是当前汇率趋势分析的核心，也将是随后汇率改革的核心。