港交所“最强势”CEO续任： 为改革不怕被扔鸡蛋

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备受争议的李小嘉是香港交易所历史上首位非香港籍首席执行官。在他任职期间推出的沪港通已成为全球交易所的一个研究案例

秦魏

毫无疑问，HKEx(0388.hk)与“最有权力的”首席执行官李小嘉续签了合同。

一个月前，HKEx董事会批准与李小嘉续约三年(从2015年10月16日至2018年10月15日)。当时，该决定仍面临一些不确定性。7月28日，香港证监会以书面形式批准了延期。

与周相比，他的前任低调、温和、走的是绅士路线，他的强势也给带来了一些麻烦。自上任以来，李小嘉在市场体系等诸多方面推行改革措施，倡导加强与内地市场的互联互通，收购伦敦金融交易所(lme)，扩大HKEx的业务范围。在领导HKEx业绩改善的同时，它一度与当地券商关系紧张。他曾经说过:“如果丢几个鸡蛋就能让这项改革通过，那么我就站在这里，让所有人都失去它。”

“他是一位更积极、更有创意的执行总裁。这是一件好事。作为一家上市公司，HKEx需要向股东解释。”KGI证券亚洲区执行董事兼研究部主任邝民斌告诉《中国商报》记者。

不过，香港证券及期货专业协会前会长王国安表示:“香港只有一个交易所。如果很多事情都只是从做生意的角度来考虑，风险就不会被完全考虑。”

此次续约是李小嘉与HKEx之间的第三份合同，也是HKEx战略规划第三阶段的起点。尽管褒贬不一，但市场仍期待着第三个战略规划将引领HKEx和香港股市走向何方。

改革之路总是充满争议

李小嘉于2009年10月加入HKEx，并于2010年1月16日正式成为首席执行官。他是HKEx历史上第一位非香港籍的首席执行官，也是一个备受争议和赞誉的人。

2010年初，他之前的公司业绩并不乐观。金融危机的余波依然存在。在HKEx的收入在2008年暴跌12%之后，它在2009年继续下跌7%，归属于股东的利润同比下降8%。

对当时的HKEx来说，变革是其生存和发展不可或缺的因素。

“2005年以前，香港市场上著名的国有企业只有中国人寿、中石油等。当时，买卖价差没有缩小到目前的水平。直到2007年和2008年，大量内地国有企业来港上市，导致当年的历史高点超过3.1万点。我还记得，当时连交易系统都无法加载，在市场关闭之前会有一段时间的延迟。”法国巴黎银行(BNP Paribas)亚太上市衍生品部门主管兼执行董事黄继恩在接受《中国商报》记者采访时回忆道。

2010年9月，HKEx提出修改交易时间，旨在与其他市场接轨，提高市场竞争力。然而，由于延长交易时间和压缩午餐时间，李小嘉的第一次改革引起了当地中小券商的大规模反对。根据香港证券及期货事务监察委员会在当年进行的一项调查，该会有77%的会员表示反对。

2011年，HKEx再次提出延长期货收盘后的交易时间，并计划改革风险管理措施，这意味着券商向HKEx支付的费用将会增加。咨询文件一出来，就引起了更大的反弹。中小券商认为，李小嘉眼里只有大机构的利益。

「香港作为一个金融中心，无可避免地会与国际标准看齐。然而，有时HKEx可能走得太快。考虑本地经纪原有的运作模式能否配合，是不够全面的。毕竟，香港是由中小型券商主导的。市场总数为400至500个，措施的实施需要它们的承认和合作。”邝民斌说道。

这种对抗最终通过李小嘉亲自接受请愿书，然后以晚餐的形式与业界进行谈判和沟通而得以解决。然而，一段时间后，延长交易时间受到批评，因为交易量没有显著增加。

市场的反弹并没有让香港交易所改变计划。“如果丢几个鸡蛋就能让改革通过，那么我会站在这里，让所有人都失去它。”李小嘉曾经说过。

HKEx的“首席记者”

李小嘉不受中小券商的欢迎，但他实际上未能赢得大型机构的青睐。

“(外国银行)不讨厌他，但他们不太喜欢他。”一位大型外国投资银行家告诉《中国商报》记者，香港市场在过去几年没有发生实质性变化。如果能吸引更多海外公司在香港上市，外国投资者可能会更支持他。

但是海外公司在香港上市是一个先有鸡还是先有蛋的问题。在上任后的第一个战略规划中，李小嘉提出要抓住内地和海外两大市场机遇。此后，HKEx还在全球各地推出路演，吸引海外公司在港上市。

2010年至2011年，法国品牌欧西坦、俄罗斯铝业、意大利奢侈品牌普拉达、新秀丽和6家蒙古矿业企业相继在香港上市。然而，在第二个战略计划中，吸引海外公司的内容一直难以追踪。

与在香港上市的本地公司和中资企业相比，在香港上市的海外公司的交易活动较低，散户投资者难以理解，也没有进行机构研究的动机。“如果你想在其他市场收购一家公司，你可以让那些地区的基金经理来收购。你为什么一定要在香港？”根据上述投资银行家的说法。

需求不足使得供应难以改善，这使得它难以赢得外国银行的青睐。如果赢得行业支持真的是HKEx的目标之一，那么这个链条显然正面临着一个无休止的循环。

回顾过去，香港市场对李小嘉的改革措施褒贬不一，正如这个社会对任何新政府措施的态度一样，总有批评的声音。

前记者李小嘉知道沟通的重要性。自2012年3月起，李小嘉开始在HKEx网站上写“小加日志”，解释市场关注的热点或HKEx某项措施背后的逻辑。三年多来，HKEx的“首席记者”不间断地撰写了35种期刊，这在HKEx的首席执行官中是一个先例。

“新系统总会带来一些变化。起初，每个人都会一直适应，但我们还是要向前看。从金融改革的角度来看，一些中小券商的要求过于琐碎。毕竟，他们不是市场的主要力量。”香港一位当地券商官员坦率地表示。

沪港通后的“共同市场”

由于海外市场发展缓慢，李小嘉在《2013 -2015年战略规划》中，将重点放在与内地市场的互联互通上，并提出了三大领域:股票、固定收益、货币和商品，希望抓住中国资本账户开放和人民币国际化带来的历史机遇。尽管批评之声仍在，但很难否认市场已经发生了变化。

在过去的几年里，HKEx先后在亚洲市场推出人民币货币期货、人民币-港元双币种ipo、收购lme和推出迷你金属合约。lme的中资成员数量大幅增加。最近，伦敦金属交易所可接受的现金抵押品中增加了人民币。

2014年11月，连接香港和上海股市的沪港通正式开通，以一种创新的模式打开了两个市场，这不仅让两地的投资者以更简单的方式投资彼此的市场，也给其他领域带来了复制这种模式的无限想象。李小嘉本人曾多次提到其他市场(如商品交易所)相互连接的可能性。

“近年来，市场发生了很大变化，互联网技术也改变了投资者的行为。2000亿港元的外汇系统交易额已经足够了。HKEx还加强了衍生产品的开发，开发了更多的上市期权，使其他相关产品，如牛雄证券和卧龙，也能从中受益。沪港通的出现是全球交易所合作的一个重要案例，引发了全球交易所的学习和效仿。”黄济恩坦率地说。

“现在沟通好多了。许多事情将首先咨询或与行业沟通，不仅是大型机构，还有中小型经纪人和其他行业代表。”邝民斌认为，过去反对的部分原因是对实施措施缺乏明确的解释，导致沟通和认知上的差距。

现在，李小嘉的香港市场蓝图只完成了一半。目前正在进行的是深港通和沪港通的进一步优化措施，计划于今年推出。更令人兴奋的是，“共同市场时代”在今年年初才刚刚开始。

「沪港通最重要的意义，是为内地资本市场提供一个过渡性的市场开放模式，以免大量国际投资者涌入，大量内地投资者退出。“共同市场”允许两地的投资者依靠各自时区的本地市场基础设施，在对方市场买卖产品。李小嘉曾经说过。

这一“共同市场”一旦启动，无疑将为两地的市场参与者带来更多机遇。在这个“共同市场”中，内地和国际基金汇聚一堂，包括股票衍生品、大宗商品、固定利率产品和货币等资产类别。

「香港是一个非常开放的市场，而内地则相对封闭。每个人对市场管理都有不同的理解。李小嘉在协调这项工作方面做得很好。他的背景和对大陆官员的了解都非常好。帮助。”邝民斌坦率地说。

现在，成功续约的李小嘉，可以以HKEx CEO的身份为市场带来更多新元素。