政府融资平台海外发债风潮渐起

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随着地方政府融资平台投融资功能在一定程度上的回归，今年上半年，平台公司“出海”发行债务融资相当活跃，并逐渐成为一种趋势。《经济参考报》记者从多种渠道了解到，目前已有十多个地方政府融资平台在海外成功发行债券或正在评级和发行债券。业内人士表示，海外融资平台不仅希望拓宽融资渠道，还关注美元和欧元低利率带来的低融资成本，但业内人士对汇率变动的潜在风险提出了警告。

自北京基础设施投资有限公司(北京投资有限公司)成为中国首个海外发债平台以来，许多地方政府融资平台都渴望尝试海外发债融资。目前，北京投资已经用完了20亿美元的额度，今年6月份将额度提高到60亿美元，这对其他平台无疑起到了很好的推动作用。

记者从评级机构和投资银行了解到，今年上半年市场非常活跃，已有十多个平台寻求在海外发行债券。成功发行债券的平台包括北京基础设施投资有限公司、青岛城建投资(集团)有限公司、天津滨海新区建设投资集团有限公司、北京能源集团有限公司、安徽交通控股集团有限公司、广州交通投资集团有限公司等。此外，虽然许多公司没有在银监会融资平台名单中列出，但根据其业务范围和运营模式，评级机构也将其视为政府信用支持的融资平台公司。其中，珠海法华集团已被评级，近期计划通过其全资海外子公司发行海外人民币债券。

此外，记者了解到，至少有4至5家融资平台正在评级或已完成评级但尚未披露信息，其中大部分是东部沿海发达地区的地级平台公司。

有20多个咨询和理解平台，有计划在海外发行债券，分布在东部、中部和西部各省。“目前，我们正在寻找来自东北三省、京津冀、江苏、浙江和上海、广东、湖南、云南、贵州和四川以及西北地区的政府融资平台公司。它们在地理上分布广泛，而该行业主要是集中的。在交通、能源和城市建设领域。”穆迪投资者服务公司副总裁朱对《经济参考报》表示。

业内人士表示，该平台试图利用外资市场发行外债已逐渐成为一种趋势。标准普尔(Standard & Poor's)信贷分析师陆岚在接受《经济参考报》采访时表示:“我们预计，地方政府融资平台在海外发行债券的数量将会增加，这将成为其融资渠道多元化的途径之一。海外债券市场可以提供流动性更好的工具和成熟高效的融资方式。”

根据我国现行外汇管理规定，境外融资可以采用跨境担保方式，但资金必须留在境外使用，融资平台筹集的资金基本上需要用于境内项目建设。据记者了解，平台在海外发行债券的方式是设立或使用现有的海外全资子公司作为发行债券的主体，由境内母公司提供支持和信用增级的维护协议和股权回购协议。通过发行债券筹集的资金由集团内的子公司贷给母公司。也就是说，这些资金将作为股东贷款资金投入国内项目。据业内人士透露，目前，中国外汇管理部门对类似的资本流动行为没有明确的规定，因此可以说，维护协议有点违背跨境担保监管要求的嫌疑。

与国内融资相比，国际市场的资金规模更大，因此融资金额可能更大，融资金额在5亿至10亿美元之间更为常见。据悉，滨海建设投资原本计划只发行5亿美元。后来，由于投资者的热情认购，最终发行量为8亿美元。

此外，记者了解到，越来越多的城市投资者聚焦于某一领域，开始在海外发行债券、筹集资金，高速公路等主题得到了亚洲其他国家投资者的高度认可。据业内观察，在海外发行债券的公司，如安徽交通控股集团有限公司和广州交通投资集团有限公司，都属于这种高度专业化的平台。

谈到该平台在海外发行债券的原因，很多业内人士认为，美元和欧元的低利率以及融资成本低于中国是原因之一。

“我们暂时不谈外汇风险。目前，中国企业的海外借款主要是美元债务，美元利率低于人民币。发行债券有一定的成本优势。”卢兰说道。一些分析师表示:“目前，发行债券的主流货币是美元，但与美元相比，欧元现在更便宜，未来将有更多的平台公司选择以欧元发行债券。例如，北京投资集团的欧洲债券利率仅略高于1%。"

通过比较同一个政府融资平台公司的境内外发债利率，我们可以看到明显的差异。去年3月，北京投资在海外发行了5年期美元债券，规模为3亿美元，收益率为3.625%；同样在去年3月，北京投资在中国发行了两个5年期人民币债券，利率分别为6.05%和6.4%。以天津滨海新区建设投资集团有限公司为例，该公司今年4月在中国发行了5年期债务融资工具，发行规模为30亿元，票面利率为5.98%；今年7月，该公司在海外发行了5年期美元债券，规模为5亿美元，利率为4%。

“美元和欧元的基准利率很低，发行债券的成本取决于风险溢价。如果评级良好，融资成本可能低于中国在低利率环境下的融资成本。”朱说:“不过，毕竟发行债券一般会持续很长时间，至少三、五年。由于货币不同，它们必然会面临汇率风险。因此，降低成本可能会面临风险增加，而为了降低汇率风险，有必要使用套期保值工具，但这将带来额外的发行成本。因此，这些都是权衡和综合考虑。”

有业内人士认为，随着中国资本项目的开放，境内外利差将逐渐收窄，未来海外债券发行的成本优势将逐渐消失。然而，为了树立良好的形象和拓宽融资渠道，许多城市投资公司会考虑在海外发行债券。