投资总监看市：创新、转型、改革概念受青睐

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2015年，基金第二季度报告陆续发布。在经历了第二季度的大起大落后，各大基金对第三季度的市场有何期待？国家商报(微信公众号:霍山5188)财务部的记者整理了基金公司发布的第二季度报告，发现各大基金的投资总监普遍认为，经过近期的持续调整，a股投资价值开始显现，而第三季度机遇与挑战并存，投资机遇大多存在于创新、转型和改革领域。

银华基金周毅:

牛市的基础没有改变

银华基金副总经理、海外投资部主任周毅认为，虽然a股经历了惊心动魄的恐慌性抛售，但推动长期牛市的基本面、政策和资本因素依然存在，牛市中“改革+创新”的逻辑依然存在。经过大调整后，投资者有足够的机会和足够的安全边际来购买低价和高质量的目标。

在工业方面，除了重大投资、消费工程、“一带一路”、京津冀协同发展外，国企改革将成为第三季度的重点战略。

至于一些今年表现良好的行业，周毅认为，目前电脑和互联网等行业已成为提高经济效率的润滑剂，而个股在第一季度表现相当不错。在经历了第二季度的大幅下跌后，这些行业的估值趋于合理，这仍是新经济的驱动力。作为防御板块，医药板块是一个长期配置板块，第二季度仍优于指数，并有相对收益。在第三季度市场底部反弹的震荡过程中，医药板块将是一个绝佳的配置选择。

南方基金Spoel:

价值在急剧下降后出现

第三季度证券市场面临诸多影响因素。从宏观、估值、政策取向和市场氛围来看，前三者都非常支持长期缓慢的牛市，而短期市场氛围相对复杂。除了政府的有形控制外，交易水平和资本对市场气氛的影响预计将持续很长时间。

在市场层面上，央行的“双降”、证券公司的加强以及ipo的暂停都意味着管理层对流动性的关注。大量上市公司增持自己的股票，这也意味着投资价值在市场短期大幅下跌后开始显现。市场信心预计将在第三季度恢复。就个股选择而言，他们更喜欢估值合理的白马增长、短期超卖以及代表转型方向的新兴行业领袖。

收获基金邵剑:

创新、转型和改革仍然是关键

嘉实基金副总经理邵建认为，尽管经济增长放缓，但仍有望保持相对快速的全球增长。同时，随着经济转型升级，仍有许多结构性机遇。

从证券市场的角度来看，虽然短期内受杠杆降低的影响压力很大，但去杠杆化后，市场会变得更加健康和坚挺，大量代表未来方向的高成长性股票将重新进入价值投资区间。就结构而言，创新、转型和改革仍是未来市场结构机遇的关键。

在创新方面，重点关注互联网、生命科技、新材料、高端设备、新消费等领域；在转型和改革方面，国有企业改革、产业整合、并购是重点。

华夏基金杨坤:

改革红利带来结构性机遇

华夏基金投资总监杨坤认为，今年上半年a股市场经历了“政策友好+流动性宽松+实体经济低迷+资金跟不上现实”的组合，短期内积累了更多泡沫。在第二季度末迅速释放风险后，预计市场将迎来一个差异化的市场。

后续财务杠杆的使用将更加谨慎和规范，但居民资产配置从固定资产向金融资产转移的逻辑将继续。预计第三季度a股市场仍将存在结构性机遇。其管理的资金将集中用于国有企业改革、互联网及其对传统产业的改造，以及医疗卫生、半导体产业链和工业4.0等相关产业。

李全胜博塞拉基金:

消费蓝筹股将是焦点

Bosera基金股票投资部总经理李全胜认为，在经历了6月份的大幅下跌后，许多基本面良好的股票估值相对合理，下季度震荡盘整的可能性相对较大，因此对未来市场过于悲观是不合适的。

在第三季度投资策略方面，行业配置仍以消费蓝筹股为主，而一些新兴行业股票在经历股价大幅下跌后，预计将迎来一定的投资机会。从主题投资机会来看，我们将继续看好国有企业改革带来的中长期机遇，同时将相关投资目标与医药、农业、基础设施、公用事业等行业的繁荣紧密结合。

辉天福王旭:

专注于增长和蓝筹股

汇天富股票投资副总监王浩认为，经过前期的大幅波动后，股市可能会进入稳定期，做出这一判断有三个原因:

首先，空的货币政策仍有大幅放松，这将对国内资产价格形成重要支撑。

第二，经历了大幅涨跌的风险教育后，投资者对新经济方向的预期将更加现实，交易杠杆的使用将更加谨慎，这将改变上半年过于偏向中小成长股的市场风格。

第三，在最近的下跌之后，大多数价值股和一些成长股的估值已经下降到一个相对合理的水平。市场风险因素主要来自:上半年市场上涨时，投资者对正在进行并购转型的公司寄予了非常乐观的期望，但大多数公司的经营模式和管理能力还没有得到时间的验证，整体市场预期发生变化后，这些公司的估值泡沫将被挤压。

王伟指出，下一阶段可重点关注以下投资机会:一是在互联网、医疗服务和新消费领域寻找业务模式清晰、管理优秀的高质量成长型股票；第二，前期市场的大幅下跌使得一些稳定增长公司的估值水平非常有吸引力；第三，传统行业中估值低、质地可靠的蓝筹股。

易方达林飞:

非银行金融受益最大

E基金指数与量化投资部总经理林飞认为，展望下一阶段，中国经济增长仍面临下行风险，但宽松的货币政策和积极的财政政策为市场提供了经济“下行选择”。流动性宽松和地方债券互换计划的出台和实施将有效降低金融系统债务问题的尾部风险。同时，股票市场的宏观环境仍然是积极的，改革红利将逐渐体现在企业的利润中。此外，居民资产配置向a股的转移将成为股市上涨的长期持续驱动力。

林飞指出，尽管股市在第二季度末去杠杆化的背景下迅速回调，但仍有坚实的改善基础。股市是居民资产配置、国有企业改革和大众创业的载体，这一大逻辑保持不变。股市因恐慌而暴跌。经过最近的调整，场外融资的风险已大量释放。总体而言，杠杆基金的风险处于可控状态。在风险被释放之后，在快速下跌之后，市场正在为长期基金带来良好的布局机会。

在宏观经济转型的背景下，金融市场正经历着从间接融资到直接融资的巨大转变，非银行(金融)部门将是机构红利释放的最大受益者。随着创新业务的深入，经纪加杠杆的过程将继续，这将推动行业业绩不断提高。2015年，保险业将从健康保险和养老保险政策中受益匪浅。该行业的高增长属性显而易见，估值灵活性预计将进一步得到业绩增长的支持；同时，在资产重组过程中，保险股票的股权弹性将会回归，投资价值将会显现。今年以来，非银行(金融)部门的表现远远落后于市场，严重背离了其高弹性。在宽松政策的预期下，非银行(金融)部门有望迎来补偿性增长的潜力。

SDIC瑞银陈小玲:

a股有望企稳反弹

瑞银SDIC基金投资部副主任陈小玲认为，展望第三季度，宏观经济有望分阶段企稳，这主要是由于政府基础设施投资的逐步努力所带来的支撑效应，但考虑到居民需求相对较弱，总体通胀仍将处于适度可控状态。在这种背景下，预计货币政策总体上将保持相对宽松，不排除年底再次放松的可能性。第二季度，在去杠杆化的压力下，证券市场发生了很大的调整，但预计未来会在宽松的格局下企稳反弹。

华宝兴业徐:

保值产品的价值出现了

华宝兴业定量投资部总经理助理、投资总监许表示，展望下半年，在宽松的货币政策和积极的财政政策下，实体经济有望进一步企稳，经济结构有望进一步优化。然而，值得注意的是，传统经济中去产能、去负债的压力依然存在，一些行业的利润水平仍在恶化，资本市场杠杆水平的提高也增加了市场波动的风险。自6月中下旬以来的大幅调整是一个警告。总体而言，中长期对a股仍保持相对乐观的态度，尤其是个股层面的改革创新层出不穷，为投资者提供了丰富的投资对象；然而，一些部门过高的增长率和不令人满意的业绩可能成为新的风险点。在这种背景下，套期保值产品的价值被进一步揭示。

招商基金王平:

市场在第三季度中后期看涨

招商基金全球量化投资部副主任王平指出，预计第三季度货币政策将保持宽松，但宽松的方式将更倾向于刺激实体经济的流动性。未来，更多资金将通过psl、扩大地方政府债券互换、降低企业债券发行标准和放宽房地产开发贷款条件等方式进入实体经济。随着稳增长政策的继续增强，需求方的改善将推动经济企稳。

市场在第二季度末触及高点后，开始像悬崖一样下跌。在经历了短期的快速下跌后，市场情绪有所松动。预计2015年第三季度市场可能会出现低位波动，以消化前期的深度调整。不过，在第三季度中后期，经过全面调整后，市场可能会走出一个上升的市场，这主要是由持续的流动性宽松和国家改革推动的。由于创业板的高估值和这种风险教育，市场的配置结构可能会转向均衡，蓝筹股的配置价值开始凸显。与此同时，国有企业改革等符合国家转型意愿的主题投资机会也越来越明显。